BofA affirme que NVIDIA pourrait être sous-évaluée de 34 à 50 %, maintient son objectif de prix à 350 $ malgré les risques liés à l'IA
2026/08/23 11:12:00
NVIDIA reste au cœur de l'engouement mondial pour les investissements dans l'intelligence artificielle, mais son expansion rapide dans les infrastructures IA crée un débat plus complexe sur l'évaluation de ses actions NVDA. L'analyste de Bank of America, Vivek Arya, maintient une notation Achat pour NVIDIA avec un objectif de prix de 350 $, arguant que les préoccupations concernant les importants engagements de financement dans l'IA pourraient appliquer une réduction excessive à une entreprise qui continue de générer des revenus, des marges et des flux de trésorerie exceptionnels. L'analyse de BofA suggère que NVIDIA pourrait être échangée avec une réduction d'environ 34 % à 50 % sur la base du free-cash-flow, après prise en compte des risques associés au cycle d'investissement plus large dans les infrastructures IA.
Le scénario haussier s'étend désormais au-delà de la demande de GPU. NVIDIA s'implique de plus en plus dans l'infrastructure nécessaire au déploiement de ces puces, notamment les centres de données, le réseautage, la capacité énergétique et les partenariats de financement. Cette stratégie pourrait élargir le marché des systèmes NVIDIA, mais soulève également de nouvelles questions concernant les obligations contingentes, la concentration client et la capacité des entreprises d'IA à générer suffisamment de valeur économique pour justifier les investissements massifs réalisés. Avec la publication prévue des résultats du deuxième trimestre fiscal 2027 le 26 août 2026, les investisseurs obtiendront bientôt un autre test important de la thèse d'évaluation de BofA à 350 $.
Pourquoi BofA pense que les actions NVIDIA sont toujours sous-évaluées malgré les risques croissants liés à l'IA
Bank of America maintient une vision haussière sur les actions NVIDIA, même si Wall Street devient plus prudente concernant l'échelle et la complexité du financement de l'infrastructure IA. Dans sa dernière évaluation, l'analyste de BofA Vivek Arya a conservé une notation d'achat et un objectif de prix de 350 $ pour NVDA, affirmant que les investisseurs pourraient appliquer une pénalité de valorisation trop importante aux investissements et engagements financiers de NVIDIA. L'analyse de BofA basée sur le cash-flow libre suggère que les actions pourraient être négociées à environ 34 % à 50 % de rabais après prise en compte des risques de financement, ce qui fait que le débat porte moins sur l'existence de ces risques que sur la question de savoir si le marché les intègre de manière trop agressive.
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Un fort flux de trésorerie libre maintient BofA optimiste sur l'évaluation de NVIDIA
Le cas de valorisation de NVIDIA par BofA repose sur la solidité de l'activité sous-jacente. NVIDIA a annoncé un chiffre d'affaires record pour le premier trimestre fiscal 2027 de 81,6 milliards de dollars, en hausse de 85 % sur un an, tandis que les revenus du centre de données ont augmenté de 92 % pour atteindre 75,2 milliards de dollars. Le calcul dans les centres de données a généré seul 60,4 milliards de dollars, tandis que les revenus liés au réseau ont atteint 14,8 milliards de dollars, ce qui montre que NVIDIA capte les dépenses à travers une plus grande partie de la pile d'infrastructure IA, plutôt que de dépendre uniquement des ventes de GPU. Les marges brutes sont restées proches de 75 %, et l'entreprise a reversé environ 20 milliards de dollars à ses actionnaires pendant le trimestre. Pour BofA, cette combinaison de croissance rapide des revenus, de forte rentabilité et de génération importante de trésorerie aide à expliquer pourquoi la société estime que la valorisation actuelle de NVIDIA pourrait sous-estimer le potentiel de bénéfices à long terme de son activité IA.
L'argument devient plus important alors que NVIDIA passe de la vente d'accélérateurs individuels à la fourniture de plateformes informatiques AI complètes. Les déploiements Blackwell, les produits de mise en réseau, le logiciel CUDA et la prochaine génération Vera Rubin pourraient augmenter le montant que NVIDIA gagne sur chaque projet majeur d'infrastructure AI. BofA a également souligné des taux de location GPU solides et une pénurie persistante de capacité informatique avancée comme des signes que la demande n'a pas encore suffisamment faibli pour justifier la réduction complète de valorisation que les investisseurs semblent appliquer. Toutefois, le cash-flow libre restera un indicateur clé : si NVIDIA continue de convertir la demande AI en cash à un rythme élevé, les préoccupations concernant l'écosystème AI de NVIDIA pourraient devenir plus faciles à absorber pour le marché.
D'autres facteurs soutenant la valorisation à plus long terme de NVIDIA incluent :
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Le conseil d'administration de NVIDIA a approuvé une autorisation supplémentaire de rachat d'actions d'un montant de 80 milliards de dollars, offrant à l'entreprise une plus grande flexibilité pour restituer le capital excédentaire aux actionnaires.
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L'entreprise s'étend au-delà des clients cloud hyperscale vers les clouds IA, les entreprises, les utilisateurs industriels et les infrastructures IA souveraines.
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L'activité réseau de NVIDIA devient de plus en plus importante car les plus grands clusters IA nécessitent des connexions plus rapides entre des milliers de GPU.
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Un mélange croissant de systèmes intégrés, de réseaux et de logiciels pourrait réduire la dépendance de NVIDIA aux économies de toute génération de puce unique.
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L'exposition au financement de l'IA de NVIDIA représente un risque réel, mais BofA affirme que le marché pourrait réagir de manière exagérée
Le plus grand défi pour la thèse haussière de BofA est la participation croissante de NVIDIA dans le financement de l'infrastructure qui crée finalement la demande pour ses propres puces. Les grands projets d'IA exigent de plus en plus des engagements à long terme impliquant des opérateurs de centres de données, des fournisseurs de cloud, des développeurs d'IA et des institutions financières, suscitant des inquiétudes quant au fait que NVIDIA pourrait devenir financièrement plus exposée à des clients dont les dépenses soutiennent ses ventes de matériel. BofA reconnaît que ces relations méritent une attention particulière, mais son argument de valorisation suggère que les investisseurs pourraient accorder trop d'importance aux scénarios les plus défavorables plutôt que d'examiner la structure de ces engagements et le niveau réel de risque qui reste à la charge de NVIDIA.
Plusieurs indicateurs pourraient aider les investisseurs à déterminer si le risque augmente :
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La concentration des clients reste importante car un groupe relativement petit d’hyperscalers et d’entreprises d’IA de pointe représente une grande partie des dépenses avancées en IA.
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L'économie de la location de GPU peut fournir un indicateur précoce de la tension entre la demande de capacité de calcul et l'augmentation de l'offre.
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Une implication plus forte des banques et des investisseurs en infrastructures pourrait réduire le montant de capital que NVIDIA doit placer directement à risque.
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La capacité des développeurs d'IA à générer des revenus durables deviendra de plus en plus importante à mesure que les coûts de construction et d'exploitation de l'infrastructure IA augmentent.
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Les résultats de NVIDIA du 26 août pourraient mettre à l'épreuve l'objectif de prix de 350 $
Le prochain grand test de la thèse BofA sur NVIDIA surviendra avec les résultats du Q2 2027 de NVIDIA le 26 août 2026. NVIDIA a indiqué un chiffre d'affaires trimestriel d'environ 91 milliards de dollars, avec une marge de ±2 %, et s'attend à des marges brutes non GAAP d'environ 75 %. Notamment, cette prévision suppose aucune recette informatique de centre de données provenant de Chine, ce qui permettra aux investisseurs d'évaluer la solidité de la demande mondiale en IA de NVIDIA sans compter sur une reprise sur ce marché. Le dernier trimestre de l'entreprise a déjà démontré un dynamisme significatif, mais les attentes autour de NVDA restent élevées, ce qui rend les prévisions à terme, les marges et les commentaires de la direction sur la demande potentiellement aussi importants que le chiffre global du chiffre d'affaires.
On s'attend également à ce que BofA se concentre sur la capacité de NVIDIA à continuer d'augmenter ses bénéfices à mesure que les déploiements de Blackwell s'intensifient et que Vera Rubin avance davantage vers la production. Des prévisions de revenus plus fortes, des marges stables et une demande continue des hyperscalers pourraient renforcer l'argument selon lequel la réduction actuelle de la valorisation de NVIDIA est excessive. Des prévisions plus faibles ou des preuves d'une baisse des dépenses en infrastructure IA, en revanche, pourraient rendre les investisseurs plus prudents quant à l'application d'un multiple de bénéfices plus élevé à l'action, particulièrement alors que les risques de valorisation plus larges des actions IA reçoivent une attention accrue sur les marchés de croissance.
Comment les engagements massifs de NVIDIA en matière d'infrastructure IA pourraient affecter sa valorisation
La participation croissante de NVIDIA dans les centres de données AI modifie la manière dont les investisseurs pourraient devoir évaluer l'entreprise. L'activité n'est plus seulement exposée à la demande de GPU, d'équipements de mise en réseau et de logiciels ; elle aide également à créer les structures de financement qui permettent aux clients de construire d'immenses campus de calcul AI. Cette stratégie pourrait renforcer la position concurrentielle à long terme de NVIDIA en accélérant le déploiement de sa technologie, mais elle introduit également des passifs conditionnels, une exposition au financement et des questions d'allocation du capital que les modèles traditionnels d'évaluation des semi-conducteurs n'étaient pas précédemment amenés à prendre en compte.
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La garantie de 105 milliards de dollars de l'Ohio ajoute une nouvelle dimension à la valorisation de NVIDIA
L’un des exemples les plus clairs est l’accord de NVIDIA lié au PORTS Technology Campus dans l’Ohio, où SB Energy développe une infrastructure IA à grande échelle avec un affilié d’OpenAI comme locataire. L’obligation potentielle de NVIDIA dans le cadre de l’arrangement initial est plafonnée à 105 milliards de dollars, mais ce chiffre ne doit pas être considéré comme un investissement en capital immédiat ou un solde de dette classique. L’engagement est structuré autour d’obligations de location futures et d’événements déclencheurs spécifiés, ce qui signifie que le montant que NVIDIA paiera finalement pourrait être considérablement différent du maximum annoncé. Cette distinction est importante pour l’évaluation de NVDA, car les investisseurs appliquent généralement une évaluation des risques différente aux garanties conditionnelles qu’aux fonds déjà dépensés ou à la dette déjà présente sur le bilan.
Le problème plus vaste réside dans la manière dont les marchés évaluent l'incertitude liée à ces engagements. Même si NVIDIA n'a jamais à financer le montant maximal, les investisseurs pourraient exiger une prime de risque plus élevée si les garanties hors bilan deviennent une part plus importante de sa stratégie d'infrastructure IA. Les analystes pourraient commencer à aller au-delà des indicateurs classiques tels que la croissance des bénéfices et les marges des semi-conducteurs pour estimer les éventuels appels de trésorerie futurs, la qualité des contreparties et la probabilité que les garanties soient exercées. D'autre part, si l'infrastructure fonctionne avec succès et que les clients continuent de respecter leurs obligations, NVIDIA pourrait accéder à une capacité de calcul considérablement plus importante sans assumer l'intégralité du coût du projet.
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La stratégie de financement de NVIDIA sur Wall Street pourrait maintenir le modèle plus léger en actifs
Un autre développement important pour la valorisation de NVIDIA est son effort pour attirer des capitaux institutionnels vers l'infrastructure IA plutôt que de financer directement chaque expansion. Des partenariats impliquant de grandes banques, des sociétés de capital-investissement et des investisseurs en infrastructure pourraient mobiliser des centaines de milliards de dollars pour les centres de données et la capacité de calcul, tout en permettant aux investisseurs indépendants de prendre leurs propres décisions de financement. Pour NVIDIA, ce modèle offre un moyen d'accélérer le déploiement des systèmes IA sans nécessairement posséder chaque installation ni financer la majorité des coûts de construction.
Une structure légère en actifs pourrait être précieuse car elle permet à NVIDIA de conserver davantage de capital pour la recherche, le développement de produits et les investissements stratégiques, tout en bénéficiant toujours de la demande accrue pour les GPU, le réseautage et les logiciels. Elle pourrait également aider à faire de l'informatique IA une classe d'actifs institutionnels plus établie, facilitant ainsi l'accès au financement pour les opérateurs de centres de données et les fournisseurs de cloud IA. Le bénéfice en valorisation dépendra de la part du risque à la baisse qui reste aux investisseurs externes et de la capacité de NVIDIA à éviter de devenir le garant des projets de plus en plus volumineux en cas de dégradation des conditions du marché.
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L'infrastructure IA pourrait soutenir un multiple plus élevé — ou augmenter la prime de risque de NVIDIA
L'initiative d'infrastructure de NVIDIA pourrait finalement affecter sa valorisation de deux manières très différentes. Dans un scénario favorable, un financement plus facile permet de déployer une capacité informatique plus avancée, augmente la demande pour les systèmes NVIDIA et renforce la dépendance des clients à son écosystème matériel, réseau et logiciel. Le financement de l'infrastructure pourrait également offrir à NVIDIA un autre avantage concurrentiel contre les accélérateurs AI personnalisés, car les clients choisissant des systèmes basés sur NVIDIA pourraient accéder à un réseau plus vaste de partenaires technologiques, de développeurs et d'institutions financières.
Le scénario inverse se produirait si les investisseurs concluent que NVIDIA doit engager des montants de capital de plus en plus importants simplement pour maintenir le rythme de la demande en IA. Dans ce cas, le marché pourrait attribuer une moindre valeur aux bénéfices futurs, car une plus grande partie des liquidités devrait rester disponible pour les garanties, le support client ou les investissements en infrastructure. NVIDIA fait donc face à un compromis de valorisation inhabituel : les engagements en infrastructure IA peuvent élargir son marché adressable tout en augmentant simultanément la complexité financière. La réussite avec laquelle l'entreprise gère cet équilibre deviendra de plus en plus importante pour le multiple que les investisseurs sont prêts à accorder à NVDA.
Le cours de NVIDIA peut-il atteindre l'objectif de prix de BofA à 350 $ après son prochain rapport trimestriel ?
Le rapport de résultats de NVIDIA du 26 août 2026 pourrait devenir l'un des catalyseurs à court terme les plus importants pour l'objectif de prix de 350 $ de BofA sur NVDA, mais le chemin vers cette évaluation dépendra probablement de plus que de simplement dépasser les attentes de revenus trimestriels. NVIDIA a indiqué un chiffre d'affaires d'environ 91 milliards de dollars pour le Q2 fiscal 2027, avec une fourchette de ± 2 %, et une marge brute non-GAAP attendue aux alentours de 75 %, tandis que BofA aurait modélisé un résultat plus fort, aux alentours de 94 à 95 milliards de dollars. Si NVIDIA présente des résultats supérieurs à ses propres prévisions et les accompagne de prévisions de revenus futurs plus fortes, les investisseurs pourraient être plus confiants quant à la durabilité de la demande pour les accélérateurs AI, les systèmes de mise en réseau et les plateformes de centres de données à grande échelle. L'attention se tournera également rapidement vers Vera Rubin, que NVIDIA affirme avoir entré en production complète et qui pourrait devenir le prochain moteur majeur des dépenses en infrastructure AI après Blackwell. Pour que l'action NVDA se rapproche de l'objectif de prix de 350 $ de BofA, le marché cherchera probablement des preuves que cette transition produit peut prolonger le cycle de croissance de l'entreprise sans affaiblir matériellement les marges ni ralentir la génération de trésorerie.
Les principaux facteurs qui pourraient influencer les perspectives de l'action NVIDIA après les résultats incluent :
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Les prévisions de chiffre d'affaires pour le T3 proches ou supérieures à la fourchette estimée par BofA de 107 à 108 milliards de dollars pourraient soutenir de nouvelles hausses des bénéfices.
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Des marges brutes stables à environ 75 % indiqueraient que les transitions rapides de produits ne réduisent pas significativement la rentabilité.
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Une forte demande pour les systèmes Vera Rubin pourrait renforcer les attentes de croissance continue de l'infrastructure IA jusqu'en 2027.
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Une continuation des dépenses en capital des hyperscalers suggère que les grands clients du cloud continuent de privilégier la capacité de calcul pour l'IA.
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Toute amélioration de l'opportunité de NVIDIA en Chine pourrait générer un potentiel de hausse supplémentaire, car les prévisions actuelles excluent les revenus de calcul Data Center provenant de ce marché.
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Une dépense nuageuse plus lente, des perspectives à l'avenir plus faibles ou une pression sur la marge pourraient maintenir NVDA en dessous de l'objectif de 350 $, même si le trimestre est solide.
L'objectif de 350 $ de BofA reste donc un scénario d'évaluation haussier plutôt qu'un résultat garanti après les résultats. Le cas le plus solide combinerait un dépassement clair du Q2, des prévisions à terme plus élevées, une rentabilité stable et des preuves convaincantes que le prochain cycle de produits de NVIDIA augmente la demande plutôt que de simplement remplacer les déploiements Blackwell existants.
Conclusion
Les prévisions optimistes de Bank of America sur NVIDIA interviennent alors que l'entreprise évolue d'un fournisseur dominant de puces IA à un acteur bien plus large de l'écosystème mondial d'infrastructure IA. L'avis de BofA selon lequel NVIDIA pourrait être sous-évaluée de 34 % à 50 % repose sur le potentiel de génération de trésorerie de l'entreprise et sur l'attente que le marché applique une pénalité excessive pour les risques de financement et d'infrastructure. En même temps, ces risques ne peuvent être ignorés alors que NVIDIA s'implique de plus en plus dans de grands projets de centres de données et des engagements en capital à long terme.
Le rapport de résultats de NVIDIA du 26 août pourrait fournir une mise à jour importante sur la question de savoir si les fondamentaux continuent de justifier l'objectif de prix de 350 $ de BofA. La croissance des revenus, les prévisions à terme, les marges brutes, l'adoption de Vera Rubin et les dépenses des hyperscalers aideront à déterminer si NVIDIA peut maintenir l'expansion des bénéfices nécessaire pour soutenir une valorisation plus élevée. Pour les investisseurs en crypto-monnaies suivant le même thème technologique, les marchés crypto de l'IA et des Big Data offrent une vision distincte de la manière dont les récits d'intelligence artificielle se développent à travers les actifs numériques, bien que ces marchés présentent des risques différents et ne doivent pas être considérés comme un proxy direct de NVDA. Les investisseurs devraient donc considérer l'objectif de 350 $ comme un résultat possible fondé sur une exécution continue, et non comme une certitude, la demande en IA et la structure financière soutenant cette demande restant probablement au cœur de la perspective actionnariale de NVDA.
FAQ
Quelle est l'importance de Vera Rubin pour la croissance future de NVIDIA ?
Vera Rubin est importante car elle représente la prochaine plateforme majeure de calcul IA d'NVIDIA après Blackwell. Une adoption forte pourrait prolonger le cycle produit de l'entreprise, soutenir des clusters IA plus volumineux et augmenter la demande pour les composants réseau et système associés. Les investisseurs suivront probablement de près le calendrier de déploiement et l'adoption par les clients à mesure que la plateforme s'échelle.
Les puces AI personnalisées pourraient-elles menacer la part de marché de NVIDIA ?
Les accélérateurs personnalisés développés par de grandes entreprises du cloud pourraient réduire la part de NVIDIA sur certains charges de travail au fil du temps, notamment lorsque les clients recherchent des coûts plus faibles ou des performances spécialisées. Toutefois, NVIDIA concourt non seulement grâce à ses GPU, mais aussi grâce à son logiciel CUDA, ses réseaux, ses outils de développement et ses systèmes intégrés, ce qui peut rendre le changement de plateforme plus complexe pour les clients.
Pourquoi les dépenses des hyperscalers sont-elles si importantes pour le cours de NVIDIA ?
Les grands fournisseurs de cloud représentent une part significative des investissements mondiaux dans l'infrastructure IA, ce qui fait de leurs plans d'investissement en immobilisations un indicateur important de la demande future pour NVIDIA. Si les entreprises continuent d'augmenter leurs dépenses sur les centres de données IA, NVIDIA pourrait bénéficier de ventes supplémentaires de GPU, de réseaux et de systèmes. Un ralentissement général des investissements dans le cloud créerait le risque inverse.
Comment les taux d'intérêt pourraient-ils affecter la croissance de l'infrastructure IA de NVIDIA ?
Des taux d'intérêt plus élevés peuvent rendre les projets de grands centres de données plus coûteux à financer, notamment pour les entreprises dépendant de la dette ou des investissements externes. Cela pourrait ralentir certains projets d'infrastructure IA, même si la demande en calcul reste forte. Des coûts de financement plus bas, en revanche, peuvent faciliter le financement de nouvelles capacités par les développeurs et les investisseurs en infrastructure.
Que devraient surveiller les investisseurs en plus du chiffre d'affaires trimestriel de NVIDIA ?
Les revenus sont importants, mais les investisseurs peuvent également vouloir suivre les orientations futures, les marges brutes, le flux de trésorerie opérationnel, la disponibilité des produits, la concentration client et les tendances des dépenses en capital. Ensemble, ces indicateurs peuvent offrir une vision plus claire de la durabilité de la croissance actuelle de NVIDIA au-delà d’un seul trimestre.
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