Rapport hebdomadaire de KuCoin Ventures : Une nouvelle phase pour les stablecoins alors que les marchés réévaluent les taux et les rendements de l'IA

2026/10/27 15:52:00

1. Points forts du marché hebdomadaire

La réglementation des stablecoins passe de la législation à la mise en œuvre : l’OCC finalise les règles de la loi GENIUS alors que les produits de monnaie numérique bancaire commencent à se différencier par fonction

La semaine dernière, la réglementation des stablecoins aux États-Unis est passée d’un cadre législatif à la phase de mise en œuvre. Le 21 octobre, l’Office du contrôleur de la monnaie (OCC) a publié ses règles finales mettant en œuvre la loi GENIUS, devenant le premier régulateur fédéral majeur des stablecoins de paiement à achever son cadre de mise en œuvre. Ces règles entreront en vigueur le 18 janvier 2027. Un jour plus tard, la plateforme financière numérique américaine majeure SoFi a lancé SoFi Earn (SOFIE), un produit de dépôt tokenisé destiné aux consommateurs, aux côtés de son stablecoin existant SoFiUSD, créant une structure en deux niveaux dans laquelle les dépôts permettent de générer un rendement tandis que les stablecoins soutiennent la circulation sur chaîne. Ces deux évolutions ne sont pas directement causales, mais prises ensemble, elles illustrent comment des frontières réglementaires plus claires autour des stablecoins commencent à coïncider avec des rôles fonctionnels plus distincts parmi les produits d’argent numérique émis par les banques.

Les règles finales de l'OCC transposent le cadre relativement général des stablecoins établi par la loi GENIUS en exigences réglementaires plus spécifiques, couvrant les actifs de réserve, le rachat, la gestion des risques, l'audit et la supervision, la garde, l'enregistrement, le capital et le soutien opérationnel pour les émetteurs de stablecoins de paiement. La loi GENIUS est devenue légale en juillet 2025, et une fois les règles en vigueur, l'émission de stablecoins de paiement aux États-Unis s'inscrira davantage dans un cadre d'autorisation et de supervision continue. Les exigences liées à la conformité BSA/AML et aux sanctions de l'OFAC seront toujours traitées par des règlements ultérieurs.

Le traitement des mécanismes de rendement des stablecoins est particulièrement pertinent pour les modèles économiques de l'industrie. La loi GENIUS continue d'interdire aux émetteurs de verser des intérêts ou un rendement directement aux utilisateurs uniquement pour la détention, l'utilisation ou le maintien de stablecoins de paiement. Toutefois, les règles finales de l'OCC ont supprimé la « présomption réfutable » de non-conformité proposée pour certains dispositifs de récompenses tiers, ce qui signifie que ces structures seront désormais évaluées au cas par cas. Cela ne constitue pas une exemption générale pour les récompenses en stablecoin proposées par les plateformes d'échange ou d'autres tiers, et l'OCC conserve la possibilité de prendre des mesures contre les dispositifs qui contournent effectivement l'interdiction de rendement.

Dans le même temps, la loi GENIUS exclut explicitement les dépôts bancaires — y compris les dépôts tokenisés — de la définition d'une stablecoin de paiement. Bien que les deux puissent apparaître comme des représentations numériques de dollars américains, leur statut juridique est différent : un dépôt tokenisé reste un dépôt bancaire commercial, simplement enregistré sous forme tokenisée, tandis qu'une stablecoin de paiement est un actif numérique émis séparément, garanti par des actifs de réserve et conçu pour être remboursé. En conséquence, les dépôts tokenisés éligibles peuvent générer des intérêts et peuvent bénéficier d'une assurance dépôts dans le même cadre que les dépôts bancaires traditionnels, tandis qu'une stablecoin de paiement n'est pas un dépôt bancaire et son émetteur reste soumis aux restrictions de la loi GENIUS concernant les rendements.

SOFIE, lancée par SoFi cette semaine, fournit un exemple relativement simple de cette distinction en pratique. Chaque SOFIE représente un dépôt de 1 $ à la SoFi Bank, offre actuellement un APY de 4,40 % et est couverte par une assurance dépôts FDIC dans les limites applicables. Lorsque les utilisateurs souhaitent acheter des Crypto ou transférer des fonds sur chaîne, ils peuvent convertir SOFIE 1:1 en SoFiUSD, puis déplacer les fonds 24/7 via les réseaux blockchain. SoFi a donc séparé les deux fonctions sur des produits distincts : SOFIE sert principalement de support pour détenir des fonds et générer un rendement, tandis que SoFiUSD est conçu pour les paiements et la circulation sur chaîne.

SoFi site officiel

Cette structure de produit suggère que les stablecoins et les dépôts tokenisés ne sont peut-être pas des substituts simples. Pour les banques, les premiers pourraient être mieux adaptés aux paiements, au règlement et aux transferts de fonds entre plateformes, tandis que les seconds peuvent préserver les caractéristiques traditionnelles des dépôts, notamment les intérêts, l'assurance dépôts et les relations bancaires basées sur les comptes. À mesure que l'infrastructure des actifs numériques devient plus intégrée dans le système bancaire, la concurrence risque de se déplacer de plus en plus au-delà de la simple question « qui peut émettre une stablecoin » vers la manière dont les institutions financières conçoivent le mouvement des fonds entre stockage, rendement, paiements et circulation en utilisant différentes formes d'argent numérique.

En conséquence, à mesure que la loi GENIUS entre en phase de mise en œuvre, l'accent risque de passer progressivement des progrès législatifs aux modèles économiques réels : les structures de produits adoptées par les premiers émetteurs de stablecoins de paiement approuvés, la manière dont les régulateurs traitent concrètement les accords de récompenses tiers, et si davantage de banques adoptent un modèle en deux niveaux similaire à la structure « Dépôt Tokenisé + Stablecoin » de SoFi. La réglementation définit de plus en plus quelles fonctions les différentes formes d'argent numérique peuvent remplir, tandis que la concurrence produit pourrait dépasser l'émission standalone de stablecoins pour se concentrer sur la manière dont les fonds des utilisateurs circulent entre dépôts, génération de rendement, paiements et circulation sur chaîne.

2. Signaux de marché hebdomadaires sélectionnés

La pression croissante sur les rendements des investissements dans l'IA et l'assouplissement des attentes pèsent sur les marchés cryptos

La semaine dernière, l'accent du marché sur les taux d'intérêt américains a de plus en plus reflété les pressions issues à la fois de l'inflation et de la croissance. Les prix énergétiques élevés ont continué de limiter la flexibilité de la politique monétaire, tandis que les préoccupations concernant les dépenses en capital et les rendements des investissements liés à l'IA ont poussé certains investisseurs à passer des actions aux obligations du Trésor. Selon un rapport de Goldman Sachs, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a chuté d'environ 17 points de base le 22 octobre, retombant sous les 5 %, les obligations à plus longue échéance attirant une demande accrue en tant qu'actifs refuges. Toutefois, cette baisse des rendements reflète principalement des évolutions des attentes de croissance et des réallocations de portefeuille ; elle ne signifie pas encore que les pressions inflationnistes se sont atténuées ou que le cycle de resserrement est terminé.

CME FedWatchTool

La Réserve fédérale a relevé sa fourchette cible des taux fédéraux à 3,75 %–4,00 % en septembre. Selon les cours du marché, les taux sont très probablement inchangés en octobre. Toutefois, pour la réunion du FOMC de décembre, les marchés attribuent une probabilité de 69,4 % à une fourchette cible de 4,00 %–4,25 % et une probabilité de 6,9 % à 4,25 %–4,50 %. Pris ensemble, la probabilité d’au moins un relèvement des taux d’ici la réunion de décembre reste de 76,3 %. Les attentes pour la prochaine réunion sont relativement stables, mais les marchés continuent d’intégrer un resserrement significatif d’ici la fin de l’année et au-delà.

Cela suggère que les marchés anticipent toujours une trajectoire de resserrement progressif. Si l’inflation liée à l’énergie persiste tandis que les attentes en matière de rendements des investissements dans l’IA s’affaiblissent, les investisseurs pourraient faire face à un environnement marqué par des préoccupations croissantes concernant la croissance et des coûts de financement élevés, freinant toute reprise des valorisations des actifs à risque.

Sur les marchés traditionnels, les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en baisse le 23 octobre : le Dow Jones Industrial Average, le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont reculé respectivement de 1,24 %, 0,52 % et 0,21 % ce jour-là. Certains titres de semi-conducteurs ont rebondi, mais les titres financiers et industriels sont restés sous pression, ce qui indique que le repli s'est étendu au-delà du secteur technologique. Pendant la séance asiatique du 26 octobre, l'or est tombé sous les 4 000 $, tandis que le brut Brent est descendu à environ 115 $, mais est resté à un niveau élevé. Les prix des actifs sont simultanément influencés par les coûts de financement, les risques énergétiques et les attentes en matière de résultats d'entreprises ; la demande d'actifs refuges n'a pas généré des gains uniformes sur tous les actifs défensifs.

TradingView

Crypto-actifs et FNB : la propension au risque reste sous pression, tandis que les entrées nettes dans les FNB n'ont pas encore fourni un soutien durable aux prix

Les marchés crypto sont restés faibles. Au matin du 26 octobre, le BTC était retombé sous 80 000 $ et l'ETH sous 2 400 $. Le recul du week-end a été accompagné de liquidations de positions levées : des rapports indiquent que plus de 550 millions de dollars en positions crypto ont été liquidés au cours de la période de 24 heures concernée, dont environ 466 millions de dollars en positions longues. Cela témoigne d'une déleverage significative sur les positions longues pendant le repli, ce qui pourrait amplifier davantage la volatilité à court terme.

SoSoValue

Selon SoSoValue, les ETF spot BTC ont enregistré environ 443 millions de dollars d'entrées nettes hebdomadaires, avec un actif net total d'environ 104,71 milliards de dollars. Les ETF ETH ont continué de connaître des sorties nettes, bien que le rythme des retraits ait ralenti. Globalement, les achats via les ETF persistent, mais leur ampleur et leur constance n'ont pas suffi à compenser la pression vendeuse ailleurs sur le marché. Les indicateurs clés à surveiller sont la poursuite des entrées dans les ETF, la réduction des liquidations à effet de levier et l'émergence d'achats spot plus durables autour du niveau de 80 000 $ pour le BTC.

Stablecoins : La fourniture en dollars sur chaîne se modère légèrement

DeFiLlama

Selon DeFiLlama, la capitalisation boursière totale des stablecoins s'élevait à environ 300,34 milliards de dollars au 25 octobre, en baisse de 0,67 % sur les sept jours précédents, soit une réduction d'environ 2,03 milliards de dollars. Au cours des 30 derniers jours, l'offre a diminué de 1,08 %. Accompagnée de la correction récente des crypto-actifs, cette contraction de l'offre de dollars sur chaîne suggère qu'un retour généralisé de nouveaux capitaux n'a pas encore eu lieu. Une expansion soutenue de l'offre totale de stablecoins reste un indicateur important à surveiller.

Événements clés à surveiller cette semaine

Cette semaine mettra à l’épreuve les attentes en matière de politique monétaire et les perspectives des résultats liés à l’IA. Selon les données du marché, environ 179 entreprises de l’S&P 500, représentant 36 % des composantes de l’indice, sont prévues pour annoncer leurs résultats.

28 octobre : La Réserve fédérale annonce sa décision sur les taux d'intérêt, suivie d'une conférence de presse à 14h30. L'accent sera mis sur les orientations politiques jusqu'à la fin de l'année.
28 octobre, après la clôture des marchés : Alphabet et Microsoft publient leurs résultats. Les investisseurs évalueront si la hausse des dépenses en IA se traduit par des revenus et des flux de trésorerie plus clairs.
29 octobre : Les États-Unis publient leur estimation avancée du PIB du troisième trimestre et le rapport sur les revenus et les dépenses personnelles de septembre. L'inflation sous-jacente PCE et la résilience de la consommation seront déterminantes.
29 octobre, après la clôture des marchés : Amazon publie ses résultats, offrant un autre test de la manière dont les dépenses en capital liées à l'IA s'alignent sur la croissance des revenus et le cash-flow libre.

Pour les grandes entreprises technologiques, l'attention se concentrera de plus en plus sur les dépenses en capital, la réalisation des revenus et le cash-flow libre. Un dépassement des résultats ne suffira peut-être pas à soulager la pression sur les valorisations.

Mise à jour du financement du marché primaire

RootData

Selon RootData, l'industrie cryptographique a enregistré 37 opérations de financement pour un montant total d'environ 593 millions de dollars entre le 27 septembre et le 26 octobre, dont environ 578 millions de dollars en financement sur le marché primaire. Par rapport à la période de comparaison précédente de la plateforme, le financement total a diminué de 49,3 %, tandis que le nombre d'opérations de financement a baissé de seulement 5,1 %. Les activités de financement se poursuivent, mais les montants moyens des transactions ont considérablement diminué, avec moins d'opérations importantes qui soutiennent le total global. Les transactions récentes impliquant Tether, Robinhood et ether.fi méritent particulièrement d'être soulignées.

Peso et Mural : Tether s'étend dans les paiements de détail et professionnels. Tether a mené le tour pré-seed de la fintech bolivienne Peso, qui permet des dépenses quotidiennes en USDT via des systèmes de paiement QR bancaires locaux, l'acceptation par les Merchant et les paiements intégrés aux applications. Parallèlement, Tether a mené la série A de 15 millions de dollars de Mural pour soutenir la fourniture de comptes, de paiements transfrontaliers et de services de conversion de devises aux plateformes fintech. Depuis le lancement de son API en 2025, Mural a traité un volume cumulé de paiements de 2,1 milliards de dollars. Ces investissements couvrent les services consommateurs et Merchant ainsi que l'infrastructure de paiement professionnel, démontrant que Tether élargit les cas d'utilisation pratiques de l'USDT grâce à des canaux de distribution locaux et des intégrations professionnelles. Les avantages concurrentiels des stablecoins s'étendent ainsi à l'acceptation par les Merchant, aux réseaux d'accès et de sortie en monnaie fiduciaire, ainsi qu'aux intégrations entreprises. Une fois établies, ces relations sont généralement plus difficiles à reproduire que la seule échelle d'émission.

Erebor : Connecte le capital sur chaîne à la banque d'entreprise. Le fonds RVI de Robinhood a révélé un achat de 30 millions de dollars en actions privilégiées d'Erebor. Erebor a obtenu sa charte de banque nationale américaine en février, a fait croître sa base de dépôts à plus de 7 milliards de dollars et prend en charge les dépôts et retraits de stablecoins sur des réseaux incluant Sui. Son atout réside dans la connexion entre comptes professionnels, gestion de trésorerie et règlement sur chaîne : les entreprises d'IA, de haute technologie et de crypto ont toujours besoin de comptes bancaires et de services de crédit pour soutenir leurs opérations financières. Les banques capables de répondre aux besoins de dépôts corporatifs et aux paiements sur chaîne 24/7 ont l'opportunité de construire des relations clients durables à mesure que l'adoption des stablecoins s'étend.

Zeal : ether.fi concourt pour devenir le compte financier quotidien des utilisateurs. ether.fi a acquis certains actifs de Zeal et a introduit un chemin de migration intégré pour ses utilisateurs. Associé aux services existants d’ether.fi en matière de rendement, d’emprunt garanti et de carte de paiement, cette opération élargit ses canaux d’acquisition de clients et relie les actifs détenus, la génération de rendement et les dépenses quotidiennes. Permettre aux utilisateurs d’effectuer ces activités au sein d’un seul compte offre à la plateforme une meilleure opportunité de retenir les fonds et d’élargir ses flux de revenus vers les paiements et le prêt. Cette opération illustre également comment la concurrence entre les applications financières crypto s’étend désormais des offres de rendement individuelles à l’expérience globale du compte.

La logique commune à ces investissements consiste à développer des services autour des besoins financiers existants et à convertir les utilisateurs et les volumes de transactions en revenus récurrents. Cela pourrait indiquer que la prochaine phase de la concurrence dans la finance cryptographique dépendra de plus en plus de qui contrôle les cas d’utilisation du capital et la relation client. Lien entre dépôts, rendement, emprunts et paiements offre aux plateformes l’opportunité de retenir les fonds plus longtemps et de générer des revenus en répondant à plusieurs besoins du même client. C’est pourquoi les services bancaires, la consolidation des wallets et les canaux de distribution de paiement méritent une attention continue.

À propos de KuCoin Ventures

KuCoin Ventures est le bras d'investissement leader de la plateforme d'échange KuCoin, une plateforme crypto mondiale de premier plan construite sur la confiance, servant plus de 40 millions d'utilisateurs dans plus de 200 pays et régions. Visant à investir dans les projets crypto et blockchain les plus disruptifs de l'ère Web 3.0, KuCoin Ventures soutient les créateurs crypto et Web 3.0 à la fois financièrement et stratégiquement, grâce à des insights approfondis et des ressources mondiales. En tant qu'investisseur axé sur la communauté et la recherche, KuCoin Ventures collabore étroitement avec les projets de son portefeuille tout au long de leur cycle de vie, en se concentrant sur les infrastructures Web3.0, l'IA, les applications grand public, le DeFi et le PayFi.

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