Sino man ang naniniwala na dapat bumili muli ng mga sariling bahagi ng $MSTR o $ASST sa halagang higit sa 1x mNAV ay hindi nauunawaan ang modelo. Ang pagbili muli ng equity sa premium ay nagbabawas sa net Bitcoin bawat bahagi. Ito rin ay masamang paggamit ng kapital. Sa 1.5x mNAV, ang $1 na ginugol sa bitcoin ay nagbibigay sa iyo ng $1 na bitcoin. Ang $1 na ginugol sa pagbili muli ng mga bahagi ay nagpapalit lamang ng $0.67 na halaga na suportado ng bitcoin. Bakit pipiliin ang pangalawa? “Pero naniniwala ang kumpanya na dapat magtrabaho ito sa 3x mNAV, kaya ang pagbili sa 1.5x ay accretive.” Hindi. Hindi mo maipipilit ang merkado na magbigay sa iyo ng premium. Ang mNAV ay itinatakda ng sentiment, na pinapagalaw lalo na sa performance ng underlying, ang bitcoin. Hindi mo maipapareho ang Strategy at Strive sa iba pang mga kumpanya. Walang makabuluhang cash flow sila. Ang pagbebenta ng bitcoin para bumili muli ng mga bahagi na nagtatrabaho sa premium ay isang non-starter. Ang pagpapagana ng buybacks gamit ang preferreds ay nagdaragdag ng leverage at permanenteng dividends, habang patuloy na babaon ang net Bitcoin bawat bahagi at pinalalakas ang credit. Tanging sa ilalim ng 1x mNAV lamang makakabuti ang buyback dahil ito ay nagdaragdag ng net Bitcoin bawat bahagi. Tandaan kung paano ang mga tao na humihingi sa Strategy at Strive na mag-endorso ng scarcity ng mga bahagi sa itaas ng 1x mNAV ay walang kredibleng sagot kung paano ito gagawin. Walang mapanatiling paraan upang artipisyal na panatilihin ang presyo ng bahagi sa itaas ng 1.5x mNAV, o sa anumang premium. Iyon ay nasa merkado.
