$GOOGL ay naglunsad ng ikalawang pagkakataon sa taong ito para sa paglabas ng eurobond, na may pitong iba’t ibang termino na may spread na maaabot ang 210 puntos base: May pera pa, ngunit mas mahal na ito. Ang Alphabet ay nagsimula ng ikalawang siklo ng paglabas ng eurobond sa taong ito, na plano na hatiin sa pitong bahagi na may termino mula sa halos 2 hanggang 19 taon. Ayon sa pagkakaplanong paglabas, ang pagsusuri sa presyo para sa pinakamaikling termino ay nasa paligid ng 60 puntos base sa itaas ng intermediate swap rate, habang ang pinakamatagal na termino ay nasa paligid ng 205 hanggang 210 puntos base; itinataguyod ng ilang malalaking European investment banks, at inaasahang matutukoy ang presyo sa gabi ng paglabas. Ito ay isa pang transaksyon sa pagkuha ng matagalang pondo para sa mga investmeng kaugnay ng AI mula sa mga malalaking tech company. Sa mukha, ang kakayahan ng Alphabet na maglunsad ng multi-tenor eurobond ay nagpapakita na ang kwalipikasyon ng issuer at ang demand mula sa mga buyer sa Europe ay hindi nawala. Ngunit ang konteksto ng merkado sa parehong araw ay mas malalim: matapos ang pagkakalagay ng malaking supply ng tech bonds, bumaba ang demand ng mga investor, kaya kailangan ng issuers na i-raise ang spread upang makapagbenta. Para sa Google, ang ikalawang paglabas ng eurobond sa taong ito mismo ay isang signal—hindi ito isang pana-panahon na paglalabas ng kapital para sa AI, kundi isang matagalang proyekto na kailangan ng paulit-ulit na pagkuha ng pondo mula sa bond market. Ang pangalawang pagbabago ay nasa curve ng gastos sa pagsasalapi. Ang 60 puntos base sa maikling termino at higit sa 200 puntos base sa matagalang termino ay naglalarawan kung gaano kalayo ang mga investor ay handang bumili para sa hindi tiyak na panahon ng AI. Ang maikling bond ay murang dahil naniniwala pa ang merkado sa cash flow mula sa cloud at advertising sa dalawang taon; habang ang matagalang bond ay naging mahal dahil mas mahirap i-model ang return path hanggang 2030. Kung ang susunod na pricing ay nasa itaas ng guidance o paikot-ikot pa, ito ay isang pormal na pagtatakda ng mas mataas na discount rate para sa buong industriya; kung naging mas maliit nang hindi inaasahan, ito ay nagpapakita na ang mga high-quality issuer ay patuloy na makakapaghihiwalay. Ang implikasyon sa industriya: ang kompetisyon sa mga cloud giant ay nagsisimula nang ipakita sa pamamagitan ng struktura ng termino at diversipikasyon ng currency. Sino ang makakapag-distribute ng paglabas sa parehong euro at dollar pools at maiiwasan ang komprehensibong gastos, siya ang makakaiwas na manatili sa mas mataas na equity value sa parehong capital expenditure; sinta’y pilit na maglagay ng maikling bond o tanggapin ang mataas na spread, siya ang magkakaroon ng mas mahirap na discounted free cash flow sa hinaharap. Pagkatapos magbenta ng pitong termino nang sabay-sabay, ang totoong tanong ay hindi kung makakakuha ba ng pera ang Alphabet, kundi kung ang premium na 210 puntos base sa matagalang termino ay magiging bagong normal para sa AI infrastructure bonds?