Corning $GLW: Ang kita mula sa AI fiber optics ay tum doubling sa isang taon, ngunit ang presyo ng stock ay patuloy na 50% mas mababa kaysa sa mataas na punto: Ano ang takot ng merkado? Ipinahayag ni Corning $GLW ang kanilang quarterly report bago ang pagbukas ng merkado noong Martes, at halos lahat ng指标 ay lumampas sa mga inaasahan. Ang pangunahing kita ay $5.08 bilyon, na tumataas ng 19% taon-taon, mas mataas kaysa sa inaasahang $5.03 bilyon ng merkado; ang pangunahing kita bawat share ay $0.91, na tumataas ng 36% taon-taon, mas mataas kaysa sa inaasahang $0.88. Ang guidance para sa ikaapat na kwarter ay $5.2 bilyon hanggang $5.3 bilyon sa pangunahing kita at $0.96 hanggang $1.00 sa pangunahing kita bawat share, na ang gitnang halaga ng guidance ay mas mataas kaysa sa inaasahang $0.93 ng merkado. Ang pinakamalakas na bahagi ay ang optical communications: ang kaukulang kita sa isang kwarter ay $2.38 bilyon, na tumataas ng 44% taon-taon; ang net profit ng segment ay $532 milyon, na tumataas ng 80% taon-taon; kung saan ang enterprise networking ay tumataas ng 84%, at ang kita mula sa mga produkto na kaugnay sa generative AI ay lumampas sa pagdoble. Gayunpaman, ayon sa https://t.co/FK7CXkBPXL, bumaba ang presyo ng stock nang humigit-kumulang 3% pagkatapos ng unang pagtaas ng 3%, at nasa $123.94, na nasa 54% pa ring mababa kaysa sa 52-week high na $271.78. Tingnan natin kung ano ang sagot ng financial report na ito. Sa nakaraang panahon, ang mga takot ng merkado tungkol sa AI hardware ay nakatuon sa dalawang bagay: kung tataasan pa ba ang capital spending, at kung napapalagay na sobra na ba ang presyo sa optical communications. Ang sagot ni Wendell Weeks, CEO ni Corning, ay ang paglago ng mga produkto para sa generative AI ay “higit pa sa paglago ng paglabas ng GPU.” Ibig sabihin nito, ang paglago ni Corning ay hindi lamang nakadepende sa bilang ng GPU—kundi dahil mas marami na ang fiber at connectors na ginagamit sa bawat AI server at data center. Dahil mas malalaki na ang AI clusters, kinakailangan ng mas mataas na density ng fiber connections sa pagitan ng mga GPU, cabinet, at data center—kaya bumababa ang unit cost ng fiber per unit of computing power. Ang pagtaas ng net profit ng segment na 80% ay mas mataas kaysa sa pagtaas ng kita na 44%, na nagpapakita na mas nagpapabuti ang scale effect at product mix, at naging pinakamataas na margin growth engine na si optical communications. Ang isang madalas na nakakalimutan na impormasyon ay ang kumpiyansa sa mga order. Noong ika-tatlong kwarter, nilagdaan ni Corning ang apat na mahabang panahong kontrata na may halagang maraming bilyong dolyar, kasama na ang Verizon $VZ at AT&T $T. Ibig sabihin nito, ang pangangailangan para sa fiber ay hindi lamang galing sa AI data centers—kundi pati na rin sa backbone network at interconnection ng mga telecom operator. Binanggit din ng management sa telekonperensya na lumalaki ang oportunidad para sa data center interconnection sa kanilang telecom business. Ang “Springboard” plan ng kompanya ay may layunin na makamit ang taunang kita na $20 bilyon hanggang katapusan ng 2026, $30 bilyon hanggang katapusan ng 2028, at $40 bilyon hanggang katapusan ng 2030. Batay sa gitnang guidance para sa ikaapat na kwarter na $5.25 bilyon, ang taunang rate ay nasa halos $21 bilyon—na nagsisiguro na natapos na nila ang unang yugto. Kung gayon, bakit hindi tumataas ang presyo ng stock? Una, hindi mura pa ang valuation ni Corning—nabago na ng merkado ang malaking bahagi ng AI growth nang paunang naka-include pa ito sa mataas na punto; kahit na bumaba ito nang kalahati, ilang valuation models ay nananatiling naniniwala na mas mataas pa ito kaysa sa tamang antas. Ikalawa, hindi pantay ang paglago: bumaba ang kita mula sa display at glass innovation business ng 3%, at mas mabagal pa rin ang pagtaas ng kapasidad para sa solar business kaysa sa inaasahan—na nagresulta sa isang loss na $7 milyon sa isang kwarter—na hinaharap ang pagtaas ng kabuuang margin. Ikatlo, malaki ang capital expenditure para sa pagpapalawak ng capacity sa optical communications: $545 milyon noong ika-tatlong kwarter—at kailangan makita ng merkado kung maipapalit ba nito ang mga capacity na ito sa kasalukuyang presyo. Kung ilalagay natin si Corning sa buong supply chain ng AI optical communications, sila ay kumakatawan sa pinakamataas na antas—fiber at connectors—na nasa parehong demand chain kasama sina Lumentum $LITE at Coherent $COHR, pero may iba’t ibang business model: mas nakadepende ang optical modules sa teknolohikal na pagbabago at presyong kompetisyon, samantalang ang fiber at connectors ay mas nakadepende sa mahabang panahong kontrata at scale. Noong Lunes, tumataas si Lumentum nang humigit-kumulang 8%, at kasalukuyan nating binibigyang-katuwiran ni Corning ang demand chain nito gamit ang isang mas fundamental na pagsusuri. Ang susunod na susuriin ay tatlong indikador: makakapanatili ba ng higit pa sa 40% taon-taong paglago si optical communications segment sa ikaapat na kwarter, makakakuha ba pa sila ng karagdagang long-term agreements, at kailan babalik sa profit si solar business? Kapag isang kompanya ay may AI business na tumataas nang doble sa isang taon, pero ang presyo nito ay kalahati lamang ng mataas nitong punto—ano ba ang iyong paniniwala? Ito ba ay isang paghahanda ng merkado para sa cycle risk, o isang pagkakataon para sa mga long-term investor upang muling suriin?