Kinilala ng Department of the Treasury kahapon ang mga detalye ng pagsasagawa ng Batas GENIUS. Marami lang ang nakikita ang “pagkakaroon ng regulasyon sa stablecoin,” ngunit ang tunay na mahalaga ay: unang-una nang desisyon ng Estados Unidos kung sino ang makakapag-imbento ng dollar stablecoin at sino ang ipipigil sa pinto. (U.S. Department of the Treasury) Pagkatapos maipasa ang Batas GENIUS noong nakaraang taon, dalawang mahahalagang tanong ang nanatiling hindi malutas: Ano ang ibig sabihin ng “pagpapalabas sa Estados Unidos” ng stablecoin? Ano ang ibig sabihin ng “pagbibigay o pagbebenta sa mga indibidwal sa loob ng Estados Unidos”? Ang dalawang paring mukhang mababaw na depinisyon sa batas, sa katotohanan ay nagpapasya sa hangganan ng buhay at kamatayan ng buong merkado. Sino ang kailangan ng lisensya? Sino ang makakapagbenta pa? Anong mga stablecoin ang maaaring alisin ng mga platform ng pagtinda? Lahat ay nagtatapos sa dalawang depinisyon na ito. Ngayon, ipinahayag ng Department of the Treasury ang kanilang propong regulasyon at binuksan ang pagpupulong ng opinyon, na nangangahulugan na ang regulasyon sa stablecoin ay nasa pagsisimula na ng “pagsasagawa,” hindi na lang sa “pagsusulat sa batas.” (U.S. Department of the Treasury) Ang oras na window ay malinaw din: Mula Enero 18, 2027, kailangan ng federal o state license ang pagpapalabas ng payment stablecoin sa Estados Unidos. Mula Hulyo 18, 2028, ang lahat ng stablecoin na ibinibigay o ibinebenta ng mga platform at serbisyo sa mga gumagamit sa Estados Unidos ay dapat mula sa mga legal na nagpapalabas. Sa madaling salita, ang tunay na pagbabago sa industriya ay maaaring hindi pa nagsisimula ngayon, kundi magkakaroon nang paulit-ulit sa susunod na 18 buwan. At sa rekonstruksyon na regulasyong ito, ang mga mananalo at tagalugod ay naging mas malinaw na. Ang USDC ay maaaring pinakamalaking tagatanggap. Nakalikha sa loob ng bansa, matatag na ugnayan sa regulasyon, kompletong sistema ng pagkakasunod. Ang dating itinuturing na mahal na gastos sa pagkakasunod ay maaaring maging pinakamalaking proteksyon sa hinaharap. Mas kumplikado ang mga patakaran, mas mataas ang hadlang para sa mga bagong pumasok—at mas malaki ang kalamangan ni Circle. Ang pinakamalaking presyon ay maaaring nasa USDT. Ang mga pangangailangan sa pagkakasunod para sa mga dayuhang nagpapalabas sa Batas GENIUS ay direktang tumutok sa pinakamalaking kahinaan ng offshore stablecoin: paano patunayan na kayang magpatuloy na sumunod sa mga pangangailangan ng regulasyon ng Estados Unidos. At ang mga problema ni Tether tungkol sa transparency ng reserves at ugnayan sa regulasyon ay maaaring muli nating tingnan sa ilalim ng bagong patakaran. Hindi rin makakaiwas ang mga platform ng pagtinda. Ang deadline noong 2028 ay nangangahulugan na ang “pagsuporta sa anong mga stablecoin” ay hindi na lang isang komersyal na pagpili—kundi maaaring isang legal na pagpili. Ang dalawang bagay na dapat masusing paniwalaan: Una, paano tukuyin ng Department of the Treasury ng Estados Unidos ang “mga indibidwal sa loob ng Estados Unidos” sa loob ng 60 araw na panahon para sa opinyon. Titingnan ba nila ang lokasyon ng gumagamit? Ang KYC info? O ang pag-uugali sa transaksyon? Ang saklaw na ito ay magtatakda nang direkta sa lawak ng epekto ng regulasyon. Pangalawa, gagawin ba ni Tether ang mabilis na hakbang para makakuha ng legal na pagsasagawa sa loob ng Estados Unidos? Kung gusto ng USDT na patuloy na makilahok sa merkado ng Estados Unidos, ito ay maaaring ang pinakamahalagang hakbang nito sa susunod. Ang digmaan sa stablecoin—ang tunay na kompetisyon sa regulasyon—baka lang nagsisimula.