Sa loob ng apat na araw ng linggong ito, sinabi sa akin ng data na mali ako. Gusto kong ipaalam kung gaano karami ang mali, dahil ang sagot ay nagbabago sa tunay na panganib. Noong Linggo, tinitingnan ko ang rehimeng komplasyente. Thin cushion, crowded market, credit stress sa 2nd percentile habang ang positioning ay nasa 93rd. Ang implied na pag-aalala ay mayroong kahinaan sa ilalim. Pagkatapos ay nangyari ang linggo. Martes, bumaba ang inflation. Hindi lang sa linya ng gasolina, kundi ang underlying services number ay mababa rin. Kasabay din ng Martes, nag-report ang mga bangko. Sinabi kong sila ang magiging honest audit ng credit. Ang audit ay naging malinis. Itinakda ni JPMorgan ang isang ikatlo lamang ng halaga para sa mga pagkawala kumpara sa nakaraang taon at binawasan ang kanilang sariling forecast para sa pagkawala sa credit card. Hindi nagkakaroon ng pagkabigo ang credit. Malusog ito. Miyerkules, pinatotohanan ng producer prices ang parehong pagbaba. At ngayong umaga, ang huling bahagi. Retail sales. Inaasahan kong ang consumer ang magiging mahina, ang collateral sa ilalim ng lahat ng malinis na credit na nagpapakita na ng presyon. Alisin natin ang gas distortion na nagbigay ng mas magandang imahe sa numero na ito sa loob ng tatlong buwan at narito ang totoong ginawa ni June. Ang control group, ang bahagi na nagpapakita sa GDP, ay tumataas ng 0.5 porsiyento, tama sa line. Ang spending ex gas at autos ay tumataas ng 0.4. Lumabas ang continuing jobless claims. Ang Philadelphia Fed’s new orders index ay tumalon mula sa 27 patungo sa 37. Kaya hayaan ninyong sabihin ko ito nang walang pag-iingat: Ang consumer ay okay. Ang credit ay okay. Bumaba ang inflation. Ang manufacturing ay umuunlad. Apat na data points, apat na araw, at lahat ay bumalik nang malusog. Kung ang inyong thesis sa linggong ito ay na mayroong isang bagay sa real economy na bumabagsak, ang data ay nagpapakita sa inyo ng “hindi” sa loob ng apat na araw. Hindi ako magpapakita bilang iba upang protektahan ang isang salita sa isang card. Ngayon, narito kung bakit nananatili pa rin ang salitang ito, mas maliit at mas matigas kaysa noong Linggo. Bumalik kayo at basahin kung ano talaga ang aking sinabi. Hindi na ang credit ay masama. Ang cushion ay thin. Hindi na ang consumer ay mahina. Ang market ay crowded. Hindi ito mga paghula na ang data ay magkakaroon ng pagkabigo. Ito ay mga obserbasyon tungkol sa paano nakaposisyon ang market kumpara sa ganitong kalidad ng data. At walang anumang nangyari sa linggong ito na nakakaapekto dito. Malinis ang credit, at ang high yield ay nananatili pa rin sa 2.70, nagpapahiwatig ng zero probability na mangyari ang anumang masama. Malusog ang consumer, at ang equities ay nasa record, kasama ang asset managers na net long sa 93rd percentile. Mabuti ang mga bangko, at paraan kung paano sila mabuti ay sa pamamagitan ng pagsasalakay sa crowd na ito, tumataas ang prime balances nang halos 60 porsiyento sa isang taon. Kaya hindi ito thesis na magiging masama ang balita. Basahin muli. Ito ay na magandang balita at ito ay nasa presyo na, buo at ganap, nabili gamit ang perang hiram, ng isang market na walang iba pang nagbebenta dahil lahat ay mayroon na. Ang apat na araw ng magandang data ay hindi nagpahina dito. Ito ang eksaktong kondisyon na nagiging mapanganib. Ang isang mahina at may masamang fundamentals ay normal na panganib. Lahat ay makikita ito, kaya ito’y price na. Ang isang perpektong market na may perpektong fundamentals at maximum positioning ay mas mahirap, dahil wala kang makikita. Walang butas, walang catalyst, walang obvious flaw. Langit lang isang silid kung saan lahat ay nasa loob na, umaakyat pareho, pinansiyahan, at tahimik. Ito ay hindi isang forecast na mayroong sasabog. Hindi ako gumawa ng ganoon at sasaktan ako ng data kung gagawa ako nito. Ito ay isang deskripsyon kung saan nananatili ang kahinaan kapag lahat ng nakikita ay okay. Nananatili ito sa positioning, at tanging sa positioning lamang. Bukas, aaralin ko ang tatlong linya na aking isinulat noong Linggo laban sa Friday close. Dalawa sa kanila ay mananatili. Sasabihin ko nang tapat na nanatili sila bahagyan ng mga dahilan na hindi ko inaasahan, dahil ang ganitong tahimik na market ay nagbigay-daan dito. Ito ang buong aral ng linggo. Nanatili ang mga linya. Maganda ang data. At maliit pa rin ang cushion gaya noon nang wala pang dahilan para mag-alala. Ang pinakamapanganib na market ay hindi yung may problema. Ito yung walang problema at wala nang puwang para magkaroon ng pagkabigla.