Maraming tao ang patuloy na nagtatanong: “Sa anong presyo ng BTC masisira ang MSTR?” Ngunit naniniwala ako na iyon ang maling tanong. Ang mas malaking panganib ay maaaring hindi ang isang malakas na pagbaba ng Bitcoin. Ang mas malaking panganib ay maaaring ang Bitcoin na magpapanatili sa pagkakapare-pareho nang matagal. Bakit? Ang estratehiya ay may hawak na halos 818,334 BTC sa average na presyo na halos $75,537. Kung ang BTC ay nananatili sa paligid ng $75K–$80K nang matagal, ang balance sheet ay tumigil sa pagbuo ng sapat na upside upang patunayan ang pagtaas ng gastos sa kapital. Ngayon, idagdag ang preferred equity structure. Kung ang kabuuang preferred capital ay halos $13.5B–$15.5B, na may average na gastos sa dividend na 10–11.5%, ang taunang obligasyon sa pera ay halos: $13.5B × 11% = $1.48B bawat taon $15.5B × 11% = $1.70B bawat taon Ngayon, hatiin iyon sa BTC stack: $1.5B ÷ 818,334 BTC = halos $1,833 bawat BTC bawat taon Kaya kailangan umataas ang Bitcoin ng halos $1,800–$2,100 bawat coin bawat taon para lamang makapag-ubos sa burden ng preferred dividend sa papel. Iyon ay bago ang dilution, pressure ng refinancing, operating costs, interest expenses, market discounts, at volatility sa MSTR/STRC. Dito nagmumula ang tunay na problema: Nananatiling flat ang BTC. Patuloy ang mga dividend. Inaasahan ng preferred holders ang yield. Ang common shareholders ang sumasabwatan ng dilution. Mas mahirap mag-raise ng bagong kapital kung mababaw ang sentiment. At biglang lumalabas ang hindi komportableng tanong: Saan galing ang pera? Bagong kapital? Higit pang dilution? Refinancing? O sa huli, pagbebenta ng BTC? Dahil dito, ang pagkakapare-pareho ay mas mapanganib kaysa sa inisip ng marami. Ang pagbaba ay malinaw na panganib. Nakikita ito ng lahat bilang banta. Ngunit kung nananatiling flat ang Bitcoin nang 2–3 taon, ang istruktura ay unti-unting kumakain sa sarili nito mula sa loob. Kaya ang tunay na tanong ay hindi: “Sa anong presyo masisira ang MSTR?” Ang mas mabuting tanong ay: Gaano katagal maaaring manatiling flat ang BTC bago maging nakadepende ang Strategy model sa patuloy na bagong kapital? Hindi kailangang mawalan si Saylor dahil lamang sa isang crash. Maaari rin siyang mawalan dahil sa oras. Time decay, pero sa isang corporate Bitcoin balance sheet.