BREAKING: ⚠️ Ang GameStop ay nagbigay ng 4,709 sa 4,710 bitcoin sa Coinbase Prime. Kasama ang buong karapatan sa rehypothecation. Maaari ng Coinbase na ibalik ang mga coin. Binas ko nang buo ang 10-K filing, at ang nahanap ko ay kakaibang. Si Ryan Cohen ay bumili ng covered calls sa bitcoin. Strike price sa $105,000 hanggang $110,000, matatapos sa linggong ito. Ang premium? Ayon sa datos sa filing, halos $7.14 bawat coin bilang notional. Ito ay humigit-kumulang $33,600 bawat cycle ng pagtatapos—sa 368 milyong USD na paminsan-minsan na collateral. Isipin mo ito. Ibinibigay mo ang halos lahat ng iyong bitcoin stack, tinatanggal ang anumang upside sa itaas ng $110,000, at kinukuha ang buong panganib ng pagbaba—at sa palit, nakakakuha ka lang ng maliit na premium. Ngunit ang tunay na problema ay nasa maliliit na titik: rehypothecation. Ang Coinbase Credit Inc. ay maaaring ibalik ang 4,709 bitcoin na ito, gamitin bilang sariling collateral, o ihalo sa mga asset ng iba pang mga kliyente. Nawala na ang mga coin mula sa balance sheet ng GameStop. Sa halip, mayroon na silang "Digital Assets Receivable" na halos $368.3 milyon. Naging pangako na lang ang tunay na bitcoin. Nakikita mo ba ito? Ginawa ito ng BlockFi. Ginawa ito ng Celsius. Ginawa ito ng Voyager. Ang "yield sa bitcoin" ay laging argumento sa pagbebenta. At laging magkakasalungat ang wakas. Pinupuri ng GME community si Cohen bilang isang jenius. "Bumababa ang aming cost basis!" Ngunit walang nagtatanong kung ano ang mangyayari kung bumagsak ang $BTC at magkakaroon naman ng liquidity problems ang Coinbase. Double counterparty risk sa isang intermediate lang. At sa Bitcoin Treasury Ranking? Bumaba ang GameStop mula sa pwesto 21 patungo sa pwesto 190. Dahil hindi mo talaga pinoprotektahan ang bitcoin kung maaari itong ibalik ng iba. Si Saylor ay bumibili araw-araw. Si Cohen ay nagpapaminsan-minsan ng 99.98% ng kanyang stack para sa option premiums. Isa ay may conviction. Ang isa ay may yield strategy na tila masama pagkatapos ng 2022. Hindi ko maipaliwanag kung bakit muli naming nakikita ang parehong mekanismo—apat na taon na pagkatapos ng collapse ng Celsius—at ito ay nasa isang 10-K filing ng isang publicly traded company. Tandaan ito kapag muli mong babasahin ang "GameStop ay ang susunod na Saylor." Short GME.