Ang pagbaba ng bitcoin sa ilalim ng $63,000 ay nagdulot ng paggalaw ng asset sa isang presyong saklaw na tinutukoy ng Glassnode’s on-chain pricing framework bilang historical floor territory. Ayon sa ang on-chain update noong June 5, ang BTC sa $62,000 ay nakakapag-iskwal ng mga itaas na antas ng framework, at naglakbay patungo sa isang cluster ng mga antas ng valuation kung saan ang mga nakaraang cycle ay palaging nakakahanap ng bottom. Ang pagbaba—na bumaba ng halos 50% mula sa all-time highs at 24% sa nakaraang buwan—ay nagpilit na ilagay ang presyo sa isang zona na sa nakaraang pagbaba ay naging turning point.
Hindi ito isang solong linya ng presyo kundi isang bandang nagmumula sa maraming realized price at MVRV-related na metrics na ginagamit ng Glassnode upang tukuyin ang understatement. Kapag pumasok ang Bitcoin sa zone na ito, karaniwang nagpapahiwatig ito na ang mga long-term holder ay underwater sa isang antas na nagpapabawas sa karagdagang pagbebenta, at na ang pag-aakumula ay madalas na nagsisimula. Ang track record ng modelo ay hindi perpekto, ngunit nakatanggap ito ng mga pinakamababang punto sa parehong bear market ng 2018–2019 at ang mid-2021 correction. Ngayon, hinaharap ng mga trader ang tanong kung ang kasalukuyang macro environment—na may pagpapalit ng liquidity at regulatory headwinds—ay lalampas sa on-chain signal na dating nagtatagumpay.
Ano ang mga signal ng Pricing Cluster
Ang framework ng Glassnode ay naglalaman ng mga metrik tulad ng Realized Price, ang MVRV Ratio, at ang Short-Term Holder Cost Basis. Kapag bumaba ang spot price sa ilalim ng maraming antas na ito nang sabay-sabay, malamang ay isinasaalang-alang ng merkado ang isang antas ng capitulation. Sabi ng modelo, kapag nakakamit na ng presyo ang mga itaas na antas ng pagpapahalaga, ito ay nagtendensya na magtungo sa cluster kung saan ang discounted value ay nakakatugon sa bagong demand. Sa mga nakaraang cycle, kinuha ng prosesong ito ang ilang linggo hanggang sa buwan, hindi araw. Ang kasalukuyang kompresyon ay nagpapakita na ang sell-side pressure mula sa short-term holders—mga bumili malapit sa tuktok—ay nagtatapos na, at ang mga natitirang seller ay o mga forced liquidations o long-term holders na may kita na hindi pa nagpasya na umalis.
Ngunit hindi ito nangyayari sa isang vacuum. Patuloy na umuunlad ang interes ng mga institusyonal sa mga digital asset maliban sa pagbabago ng spot price. Halimbawa, ang tokenisasyon ng mga real-world asset ay lumampas sa $20 bilyon sa-chain this month, ayon sa isang recent tokenization roundup. Isang hiwalay na weekly developer activity report ay nagpapakita na ang Ethereum, BNB Chain, at Polygon ay nananatili sa mataas na bilang ng mga contributor, na nagpapatibay na ang pangunahing kalusugan ng network ay hiwalay sa agwat na pagkilos ng presyo. Ang pagkakahiwalay na ito sa pagitan ng pagbuo at presyo ay isang dinamikong madalas makita sa mga phase ng akumulasyon.
Bakit ang makro na backdrop ang nagpapakahirap sa floor thesis
Ang on-chain cluster ay maaaring magbigay ng isang floor, ngunit ang mga panlabas na puwersa ay mas mahirap basahin. Ang landas ng rate ng Federal Reserve ay patuloy na hindi tiyak, at ang posibilidad ng isang mas mahabang cycle ng pagpapalakas ay nagpapanatili sa mga risk asset sa isang defensive na posisyon. Ang isang mabilis na pagbabalik ay malulutas lamang kung may catalyst—o isang dovish na pagbabago ng mga sentral na banko o isang malinaw na regulatory breakthrough. Ang bagong paglalayong gawin ng mga bangko na i-delay ang isang pangunahing crypto bill sa U.S. Senate, ayon sa mga ulat sa iba pang lugar, ay nagpapakita na ang politikal na pagkakaibigan ay patuloy. Walang policy tailwind, ang anumang proseso ng pagbabase ay maaaring maging mahaba kahit na ang mga on-chain metrics ay tila atraktibo.
Ang nagiging iba sa sandaling ito kumpara sa 2019 o 2021 ay ang antas ng pagkaka-partisipasyon ng institusyon. Ang mga malalaking tagapag-imbak ay mayroon na ngayong mas kumplikadong mga tool para sa paghedge at kayang palitan ang panganib nang hindi nagpapababa sa spot markets. Ibig sabihin, ang historical floor zone ay maaaring hindi magdulot ng parehong mabilis na pagbabalik kung hindi pa pinatotohanan ng derivatives data na ang malawakang paghedge ay nasa puncyo na. Sa kasalukuyan, ang Glassnode model ay naglalagay ng Bitcoin sa isang statistically compelling valuation cluster, ngunit ang daan mula sa bottom zone patungo sa patuloy na pagbabalik ay malayo sa pangako.