Ang mga AI Data Centers ay Nagtatagpo ng Bagong Bottleneck: Optical Interconnects

Ipinagsasama at inilalathala: Deep潮 TechFlow

Host: Nico

Original Title: AI Optical Interconnect: Ang Susunod na Trilyon-pesong Sector na Nakalilimot sa Ilaw ng GPU?

Source ng podcast: Nico Frontier Alpha

Air date: May 8, 2026

Ang optical interconnect ay mula sa isang "accessory" ng GPU ay naging pangunahing bottleneck sa AI data center; kapag ang isang cabinet,跨 cabinet, at kahit ang super node ay nangangailangan ng hundreds o thousands ng GPU na magtrabaho nang sabay, ang tunay na nagdedesisyon sa paggamit ng computing power ay hindi na lamang ang chip mismo, kundi ang kakayahan ng GPU na magpadala ng data sa isa't isa.

Ang episyodo na ito ng podcast ay nagpapakita ng isang mapa mula sa pananaw ng pag-aaral ng industriya, na nag-uugnay sa optical modules, silicon photonics PIC, CPO, external lasers, InP substrates, SOI substrates, contract manufacturing at packaging at testing, at nagbibigay ng isang layered configuration framework mula sa AVGO, MRVL, GLW hanggang COHR, LITE, TSEM, at pagkatapos ay SIVE, AAOI, AXTI, IQE, at Soitec.

Hindi ang isang pribadong stock recommendation ang pinakamahalagang bahagi ng nilalaman na ito, kundi ang pagtataya na ang kompetisyon sa infrastruktura ng AI ay nagpapalawak mula sa “sino ang may higit pang GPU” patungo sa “sino ang makakapag-iskedyul ng mas kakaunting supply chain ng optical interconnect,” kung saan ang CPO (co-packaged optics) ay maaaring ang pinakamalaking incremental variable.

Bakit biglang mahalaga ang optical interconnect?

• Kahit gaano kalakas ang computing power ng isang NVIDIA GB300 GPU accelerator card, kung hindi ito makakapag-communicate nang mabilis sa iba pang libo-libo ng GPU, ang karamihan sa kanilang computing power ay magiging walang saysay.
• Hindi sapat ang bandwidth ng interconnection, kahit gaano pa karaming pera ang ibinabayad para bumili ng GPU, maliit pa rin ang kaukulang resulta.
• Anuman ang pagtuturo o pagpapatakbo, kung may kasamang pagtatrabaho nang magkakasama, kailangan ng mabilis na pagpapalitan ng data sa pagitan ng mga GPU, at ang daanan ng data na ito ay ang interconnect.
• Ang optical interconnect ay hindi isang konsepto ng pagpapalaganap; ang pangangailangan sa interconnect sa AI data center ay tunay, urgente, at hindi maibabalik.

Pagtatapos ng tanso at pagtaas ng fiber optics

• Ang bilis ng pagpapadala ng tanso ay nasa malapit na sa limitasyon ng pisika; ang bandwidth na kayang dalhin ng isang solong tanso ay nasa maximum na.
• Ang signal ay nagsisimulang mabawasan at magkaroon ng interference kapag higit sa ilang metro ang tanso na kable, ngunit ang distansya ng koneksyon sa AI data center ay karaniwang ilang sampu hanggang daan-daang metro.
• Ang bandwidth ng fiber optic ay ilang sampu ng beses ang laki ng copper cable, walang problema sa distansya ng ilang kilometro, at ang pagkakalawig ng enerhiya ay mababa hanggang makalimutan.

Ang kalikasan ng industriya ng optical module

• Ang optical module ang responsable sa komunikasyon sa pagitan ng iba’t ibang cabinet, hindi sa pagitan ng GPU sa loob ng cabinet.
• Hindi dalawang hiwalay na track ang chain ng optical module at ang chain ng GPU, kundi direktang dinudulot ng bilang ng ipinapadala ng GPU ang pangangailangan sa optical module.
• Ang paggawa ng isang optical module ay sumasaklaw sa dalawang buong iba’t ibang sistema ng semiconductor manufacturing: InP compound semiconductor para sa optical chip, at silikon para sa DSP chip.

Ang tunay na kahulugan ng CPO

• Hindi pinapalitan ng CPO ang isang komponente sa optical module, kundi ang anyo ng produkto mismo na optical module.
• Hindi ang CPO isang pag-upgrade o pagbabago ng umiiral na produkto, kundi isang pagrereporma sa antas ng arkitektura.
• Mas akurat na ugnayan ay ang CPO ay nagbuwas ng isang bagong, mas malaking merkado kaysa sa mga plug-in optical module, at hindi lamang nagpapalit sa umiiral na merkado.

Framework ng pag-invest sa产业链

• Hindi tulad ng GPU kung saan ang NVIDIA ang nagtataglay ng lahat, ang supply chain ng optical interconnect ay isang industriya na may napakalalim na paghahati-hati at mga bottleneck na nakalat.
• Habang umuunlad sa mas mataas na antas ng supply chain, mas maliit ang mga kumpanya, mas malaki ang flexibility, ngunit mas mababa ang kumpiyansa; habang bumababa sa mas mababang antas, mas malaki ang mga kumpanya, mas mataas ang kumpiyansa, ngunit mas maliit ang flexibility.
• Kung kayang mong tanggapin ang mataas na panganib at mataas na volatility, ang pangunahing lohika ay ang paghahanap ng bottleneck; sa likod ng bawat bottleneck, karaniwang mayroon lamang isang o dalawang kumpanya ang kayang gawin ito.

Sa labas ng GPU, ang tunay na kakulangan sa AI infrastructure ay ang "neural network"

Sa nakaraang dalawang taon, halos lahat ay nagsasalita tungkol sa GPU at computing power. Mula nang mabuo ang ChatGPT (isang generative AI product mula sa OpenAI na nag-udyok sa alon ng aplikasyon ng malalaking modelo), tumaas ang presyo ng mga stocks ng NVIDIA ng 15 beses sa loob ng tatlong taon, at naging mahalagang salita ang computing power sa mga malalaking modelo ng AI. Ang semiconductor supply chain na nakatuon sa GPU ay dumating sa kanyang pinakamataas na panahon na lumampas sa ekonomikong siklo.

Ngunit sa nakaraang taon, may isang bahagi na may katulad na kahalagahan at kahit mas kakaunti kaysa sa GPU na nagsisimula na mag-explore nang tahimik. Sa mga pag-deploy ng malalaking data center, kahit gaano pa kalakas ang isang NVIDIA GB300 GPU accelerator card, kung hindi ito makakapag-communicate nang mabilis sa iba pang libo-libong GPU, ang karamihan sa kanilang computing power ay mawawala. Kung kulang ang bandwidth ng interconnect, anumang dami ng GPU na binibili ay magiging hindi epektibo. Ang bahaging responsable sa pagpapabilis ng komunikasyon ng libo-libong GPU ay ang optical interconnect.

Batay sa datos ng LightCounting (isang institusyon na nag-aaral sa larangan ng optical communication), lumaki ang sukat ng pandaigdigang merkado ng optical modules sa parehong bilang noong 2024, patungo sa $15.4 bilyon; at patuloy na tumubo ng 55% noong 2025, patungo sa $23.8 bilyon. Sa isang optimistiko na skenaryo, inaasahan ng LightCounting na bago ang kabuuang sukat ng merkado ng buong产业链 ng optical interconnection ay lalampas sa $110 bilyon noong 2030.

Ngunit sa hanay ng industriya na ito, maraming investor ang hindi nakakakilala sa mga pangalan nito. Ang SIVE/SIVEE ay may taunang kita na halos $30 milyon at tumataas ng 10 beses mula pa noong simula ng 2026; ang TSEM (Tower Semiconductor, isang espesyalisadong contract manufacturer sa Israel) ay tinatawag ng merkado bilang “TSMC ng optical interconnect,” kung saan 70% ng kanilang kapasidad ay naka-reserve na hanggang 2028; at ang COHR (Coherent, isang vertically integrated na kumpanya sa optics at materials) ay may taunang kita na halos $5.8 bilyon at natanggap ng $2 bilyon na strategic investment mula sa NVIDIA.

Sa ngayong episode, bubuksan namin nang buo ang buong supply chain ng optical interconnect. Ano ang optical interconnect, ano ang mga kasama sa optical module, ano ang susunod na teknolohiyang route, saan ang mga pangunahing hadlang sa supply chain, kung saan nasaan ang bawat kumpanya, at paano mag-configure ang mga investor ayon sa kanilang risk tolerance sa sector na ito.

Pagsasanay, pag-iisip, at pag-uugnay: Bakit kailangan ng mabilis na komunikasyon sa pagitan ng mga GPU

Bago ipaliwanag ang mga partikular na kumpanya, kailangan munang ipaliwanag ang isang tanong: Bakit biglaang naging isa sa pinakamahalagang at pinakakakulang na bahagi ng AI infrastructure ang optical interconnect? Ito ay mula sa paano gumagana ang AI. Ang paggawa ng AI ay nahahati sa dalawang yugto: pagtuturo at pag-iisip.

Ang pagtatrain ay ang pagpapakita ng malaking dami ng teksto, imahe, at code sa model, upang matuto at umunlad ito batay sa mga umiiral na datos. Ang mga parameter ng pagtatrain ng isang malaking model ay maaaring umabot sa trilyon, at walang iisang GPU ang kayang isama, kaya kailangan itong hatiin sa libo-libo bahagi at ipamahagi sa libo-libo GPU para sa paralel na pagkalkula. Pagkatapos mabawasan ng bawat GPU ang kanyang bahagi, kailangan itong ipasa ang mga intermediate resulta sa iba pang GPU upang magtrabaho nang sama-sama para makumpleto ang buong gawain.

Ang pag-iisip ay ang paggamit ng mga kaalaman na natutunan ng AI upang makalikha ng sagot. Kapag nagtanong ka sa ChatGPT, at ibinigay nito ang sagot sa loob ng ilang sampung segundo, iyon ang pag-iisip. Marami ang naniniwala na ang pag-iisip ay kung saan isang GPU lamang ang sumasagot sa isang tanong, nang walang koneksyon. Maaaring malapit pa sa ganitong estado noong 2023, ngunit magkakaroon ng malaking pagbabago noong 2026.

Ang AI ay nagsimula na mula sa simpleng tanong at sagot, at naging pag-unlad sa malalim na pag-iisip at Agentic AI. Ang mga user ay hindi na nakikipag-ugnayan sa simpleng chatbot, kundi sa mga kumplikadong Agent, na maaaring magplano ng mga gawain, mag-execute ng maraming hakbang na pag-iisip, at mag-query sa maraming pinagkukunan ng data. Sa likod ng bawat interaksyon, maaaring magtrabaho nang sabay-sabay ang mga hundreds o libo-libo ng GPU. Anumang pag-train o pag-infer na may kinalaman sa pagkakasundo, kailangan ng mabilis na pagpapalitan ng data sa pagitan ng mga GPU, at ang channel na ito ay tinatawag na interconnect.

Bakit hindi sapat ang tanso?

Noong nakaraan, ang pangunahang paraan ng pagkonekta ay gamit ang mga kawad ng tanso na nagdadala ng elektrikong signal; ngayon, ang channel na ito ay unti-unting iniiwanan ng fiber optics na nagdadala ng light signal. Ang mga kawad ng tanso ay hindi sapat, at may tatlong pangunahing dahilan.

Una, ang bilis ng pagpapadala ng tanso ay nasa malapit na sa limitasyon ng pisika. Anuman ang pagpapabuti ng materyales at proseso, ang bandwidth na kayang tanggapin ng isang tansong kable ay nasa maximum na, tulad ng isang dalawang lane na daan na kahit gaano pa kalabo, ay maaaring magkatabi lamang ng dalawang sasakyan. Ikalawa, mas malayo ang distansya, mas masamang signal. Ang tansong kable ay nagsisimula nang mawalan ng lakas at magkaroon ng interperensya pagkatapos ng ilang metro, samantalang ang distansya ng koneksyon sa AI data center ay karaniwang ilang sampu hanggang daan-daang metro, kaya't hindi na kayang suportahan ng tansong kable. Ikatlo, mas maraming kuryente ang ginagamit ng tansong kable. Ang consumptions ng bawat henerasyon ng GPU ay tumataas; ang H100 ay 700 watts, ang B200 ay tumataas sa 1 kilowatt, at mas mataas pa ang GB300. Sa antas na ito ng pagkakagamit ng kuryente, ang sariling koneksyon ng tansong kable sa pagitan ng mga GPU ay maaaring mag消耗 ng malaking dami ng kuryente.

Ang fiber optic naman ay iba talaga. Ang bandwidth ng isang fiber optic ay maaaring umabot sa sampu-sampung beses ang dami ng copper cable, at maaari itong magtrabaho sa distansya ng ilang kilometro nang walang problema, kasama ang napakababang pagkakagamit ng enerhiya na maaaring isaalang-alang. Maaari rin ng fiber optic na i-transmit ang maraming iba’t ibang wavelength ng light signal nang sabay-sabay, tulad ng isang highway na nahahati sa 8 na lane, kung saan bawat lane ay nagdadala ng iba’t ibang kulay ng light na hindi nagkakaintereyp. Isang fiber optic ay katumbas ng sampu-sampung copper cable.

Tatlong yugto ng optical interconnection

Ang paggamit ng light sa data center ay hindi isang bagong bagay na biglang lumabas, kundi isang proseso na dumaraan sa ilang malinaw na yugto. Sa bawat yugto, ang sakop ng light ay patuloy na lumalapit sa direksyon ng chip.

Ang unang yugto ay bago ang 2020. Noong panahong iyon, mas maraming ginagamit ang optical fiber para sa pag-uugnay sa pagitan ng mga data center, halimbawa, ang mga cloud provider ay may isang data center sa Beijing at isang iba sa Shanghai, na may layong higit sa isang libong kilometro, kaya kailangan ng optical fiber para sa pag-uugnay. Gayunpaman, sa loob ng data center, mas maraming ginagamit ang copper cable para sa pag-uugnay sa pagitan ng mga server.

Ang ikalawang yugto ay mula 2023 hanggang 2024. Ang ChatGPT ay nag-eksplodo sa dulo ng 2022, nagpapalit ng rebolusyon sa teknolohiya ng AI, at sa susunod na taon, bumagsak ang pagbebenta ng GPU, ngunit hindi agad umusbong ang merkado ng optical module. Ang dahilan ay noong panahong iyon, ang mga GPU cluster ng NVIDIA ay pangunahing gumagamit ng copper cable, at ang optical module ay hindi pangunahing komponente. Mas masama pa, noong unang bahagi ng 2023, tinanggal ng mga cloud provider ang kanilang capital expenditure dahil sa takot sa ekonomikong pagbagsak, at kahit si Meta (ang ina ng Facebook, isa sa mga pangunahing bumibili ng cloud at AI infrastructure) ay tinanggal ang higit sa kalahati ng kanilang plano para sa pag-deploy ng optical module.

Totoo pang pagbabalik ang nangyari noong 2024. Ang GPU clusters ng cloud providers ay lumawak mula sa ilang daan hanggang sa libo-libo, kahit sa maraming libo, at ang mga tanso na kable na may haba ng ilang metro ay hindi na nakakatugon. Ibinago ni NVIDIA ang reference architecture nila, palitan ang mga tanso na kable ng plug-in optical modules, at ang pagbabalik na ito sa arkitektura ay nagpabagsak ng merkado—doble ang laki ng merkado ng optical modules noong 2024.

Ang ikatlong yugto ay mula 2025 hanggang ngayon. Ang NVIDIA Blackwell (ang bagong henerasyon ng NVIDIA AI GPU architecture) ay nagsimulang malawakang i-deploy, na may mas mataas na pagkakasunog ng enerhiya at mas malaking pangangailangan sa bandwidth ng interconnect, na nagdulot ng karagdagang pagtaas sa pangangailangan sa optical modules. Samantala, ang kabuuang kapital expenditure ng limang pangunahing cloud provider sa unang siyam na buwan ay higit sa $300 bilyon, na nagtatatag ng bagong rekord, at ang pangangailangan sa optical modules ay tumataas pa sa dalawang beses ang suplay, na nagdulot ng malubhang hindi pagkakasundo sa supply at demand. Noong Marso ng taong ito, ang NVIDIA ay nag-invest din ng $2 bilyon bawat isa sa Lumentum at Coherent. Sa GTC 2026 (taunang developer conference ng NVIDIA), ipinakita ng NVIDIA ang CPO solution at ang disenyo ng optical interconnect sa susunod na henerasyon na Rubin architecture, na parang pagsasahay ng pagbabago ng optical interconnect mula sa isang maliit na niche market patungo sa pangunahing kuwento ng AI infrastructure.

Ano ang optical module: translator sa pagitan ng electrical signal at optical signal

Bago pumasok sa pangunahang pag-aaral at pag-iimbestiga, kailangan munang ipaliwanag ang ilang mga pangunahing konsepto. Ang unang isa ay ang optical module. Ang GPU chip ay nakikilala lamang ang elektrikong signal, habang ang optical fiber ay nagdadala ng light signal, at magkaibang wika sila, kaya kailangan ng isang tagasalin upang i-translate ang elektrikong signal sa light signal para sa paglalabas, at muling i-translate ang light signal pabalik sa elektrikong signal pagkatapos makatanggap. Ang tagasalin na ito ay ang plug-in optical module.

Ang optical module ay may laki na katulad ng USB drive, isa sa mga dulo ay isinasaad sa network card ng server, habang ang isa pa ay konektado sa fiber optic. Sa malalaking AI data center, maaaring mayroong ilang libo o kahit sampung libo ng mga “maliit na kahon” na ito. May isang madaling maliitin na konsepto dito: ang optical module ang responsable sa komunikasyon sa pagitan ng iba’t ibang cabinet, hindi sa loob ng cabinet sa pagitan ng mga GPU.

Halimbawa ang NVIDIA GB300 NVL72 (NVIDIA rack-level GPU system), may 72 GPU sa loob ng isang rack, at ang mga GPU ay nagkakonekta sa pamamagitan ng NVLink at NVSwitch (mga teknolohiya at switch chip ng NVIDIA para sa mabilis na pag-uugnay ng GPU), lahat ay gumagamit ng electrical signal sa tulong ng copper wire, na may distansya lamang ng ilang sampung sentimetro hanggang isang o dalawang metro, at hindi kailangan ng light. Ang光 module ay kailangan lamang kapag ang data ay kailangang lumipat mula sa isang rack patungo sa iba pang rack, kung saan ang distansya ay umabot sa sampung metro, ilang puong metro, o higit pa.

Sa buong AI cluster, ang optical modules ay karaniwang isisip sa dalawang lugar: ang server NIC at ang switch. Kailangan ng isang optical module sa bawat dulo ng bawat fiber optic cable. Mas maraming GPU, mas maraming rack, mas malaki ang pangangailangan sa pagkonekta sa pagitan ng mga rack, at mas malaki rin ang pangangailangan sa optical modules. Ang supply chain ng optical modules at ang supply chain ng GPU ay hindi magkakahiwalay na mga track; direktang tinutulak ng bilang ng mga ipinapadala na GPU ang pangangailangan sa optical modules.

Limang pangunahing komponente ng optical module

Sa isang光模块 na laki ng isang USB drive, karaniwang may limang pangunahing komponente: laser chip, modulator chip, detector chip, DSP chip, at lens at fiber coupling component.

Una ay ang chip ng laser. Ang tungkulin nito ay maglalabas ng liwanag, nagpapalabas ng isang patuloy at matatag na laser bilang tagapagdala ng optical signal. Ang laser ay parang isang maliit na flashlight, mas maliit kaysa sa kuko ng daliri, ngunit ang liwanag na ito ay napakatumpak at malinis. Ang pinakamahalagang bahagi ng laser ay ang materyales. Ginagamit ng GPU at CPO ang silikon, habang ginagamit ng laser ang indium phosphide (InP) o gallium arsenide (GaAs). Ang silikon ay likas na hindi makapaglalabas ng liwanag, at ang atomikong istruktura ng mga compound semiconductor tulad ng InP at GaAs ay mas angkop para sa pagbuo ng photons, na nagpapaliwanag kung bakit hindi ginagawa ng mga foundry na nakabatay sa silikon tulad ng TSMC ang laser chip.

Ikalawa ay ang modulator chip. Ang liwanag na inilalabas ng laser ay hindi nagdadala ng anumang impormasyon; ito ay isang “walang laman na liwanag.” Ang tungkulin ng modulator ay isulat ang elektrikong signal sa liwanag. Ang ipinapadala ng GPU ay binary na elektrikong signal na 0 at 1, at ang modulator ay kailangang kontrolin ang paglitaw o paglalabo ng laser upang ipahiwatig ang 0 at 1 sa pamamagitan ng liwanag. Patuloy sa metapora, ang laser ay isang flashlight na laging naka-on, at ang modulator ay ang kamay na nagpapagana ng switch nito, na pinipindot nang ilang sampu bilyon beses bawat segundo. Sa ilang mga kaso, ang modulator ay nasa parehong chip kasama ang laser, na tinatawag na EML (Electro-absorption Modulated Laser), na katumbas ng pagpagsasama ng flashlight at switch sa isang bahagi.

Ang ikatlo ay ang detector chip. Ang modulator ang responsable sa pagpapalit ng elektrikal na signal sa optical na signal, na ang proseso ay nangyayari sa pagpapadala; kailangan ng receiver ang pagpapalit muli ng optical na signal sa elektrikal na signal, at kailangan dito ng detector. Ito ay parang tenga ng receiver—kapag nakikita nito ang liwanag, ipapalabas nito ang 1, at kapag hindi ito nakikita, ipapalabas nito ang 0. Karaniwang ginagamit din ng detector ang mga sistema ng materyales na InP o GaAs.

Ang ikaapat ay ang DSP chip (Digital Signal Processor, digital signal processing chip). Ito ay katulad ng utak sa loob ng optical module, responsable sa error correction, encoding, at signal balancing. Sa proseso ng pagpapadala ng optical signal, mayroong ingay at distorsyon, tulad ng pagtawag sa isang malakas na kalsada puno ng kotse, kung saan maaaring mahirapan mong marinig ang sinasabi ng kalaban. Ang DSP ay nag-e-encode sa pamamagitan ng espesyal na paraan sa transmitter, at nag-aayos ng ingay sa receiver upang siguraduhing ang mga 0 at 1 na muling binuo ay pareho sa orihinal na data. Ang DSP ay isang silicon-based chip, at nasa parehong semiconductor manufacturing process tulad ng GPU at CPO, at karaniwang ginagawa ng mga silicon-based foundry tulad ng TSMC.

Ang 800G at 1.6T ay tumutukoy sa bilis ng pagpapadala ng optical module. Ang 800G ay nagpapadala ng 800 Gigabit ng data bawat segundo, habang ang 1.6T ay nagpapadala ng 1.6 Terabit bawat segundo, na doble ang bilis. Mula sa 400G hanggang sa kasalukuyang pangunahing 800G, at patungo sa ipinapalaganap na 1.6T, ang mas mabilis na bilis ay nangangahulugan ng mas mataas na antas ng kahirapan sa disenyo ng chip, kasama ang mas mataas na gastos at kahirapan sa DSP, at minsan ay mas mahal pa kaysa sa laser.

Ang ikalimang bahagi ay ang lens at fiber coupling component. Dapat itong i-align nang tumpak ang liwanag mula sa laser patungo sa pasukan ng fiber. Ang sinag ng laser ay maliit, at ang core ng fiber ay mas maliit pa—lamang ang sampu ng isang buhok. Ang kinakailangang precision ay nasa antas ng micrometer. Maaaring isipin ito tulad ng pagpapaloob ng isang siring sa isang siring, at kailangang gawin ito nang awtomatiko sa isang produksyon na linya ng milyon-milyon beses.

Nakakabuo ng limang komponente, malinaw na ang proseso ng trabaho ng optical module. Ang GPU ay nagpapadala ng elektrikong signal, na una ay papasok sa DSP para sa encoding at error correction, pagkatapos ay sa modulator; ang modulator ay isinusulat ang elektrikong signal sa liwanag na inilalabas ng laser; ang liwanag ay papasok sa fiber optic sa pamamagitan ng lens, at naglalakbay ng ilang sampung metro hanggang sa ilang daan metro; pagkatapos makarating sa kabilang dulo, ang liwanag ay lumalabas mula sa fiber optic, at pinapalayos ng lens patungo sa detector; ang detector ay babalikin ang liwanag sa elektrikong signal, at ipapadala ito sa kabilang DSP para sa decoding at error correction, at huling ipapadala sa isa pang GPU.

Paano gawin ang optical module: dalawang set ng semiconductor process na nagkakasama

Marami ang nagkakamali na ang chip ay gawa lang ng TSMC, kaya dapat pareho rin ang chip sa optical module. Ngunit ang totoo ay iba. May dalawang uri ng chip sa isang optical module, na tumutugon sa dalawang iba’t ibang materyales, at ginawa sa dalawang magkakaibang pabrika.

Ang unang kategorya ay ang DSP chip, o ang utak ng optical module, na responsable sa error correction coding. Ito ay isang silicon-based chip na gumagamit ng katulad na proseso ng paggawa tulad ng GPU at CPO, at ginawa ng mga silicon-based contract manufacturer tulad ng TSMC. Ang mga kumpanya na nagdidisenyo ng DSP ay kinabibilangan ng AVGO (Broadcom, pangunahin sa communication chips at custom AI chips), MRVL (Marvell Technology, kumpanya ng data center at network chips), at CRDO (Credo, kumpanya ng data interconnect chips).

Ang ikalawang klase ay ang optical chip, na kabilang ang laser, modulator, at detector, na ginagawa gamit ang compound semiconductor materials tulad ng InP. Ang ilang kumpanya ay kumukuha ng buong proseso ng disenyo at paggawa, tulad ng LITE (Lumentum, kumpanya ng optical communication devices at laser), COHR (Coherent, kumpanya ng optical materials at devices), at AAOI (Applied Optoelectronics, American optical module at optical device company). Mayroon ding mga maliit na kumpanya na espesyalisado sa disenyo ng laser, tulad ng SIVE/SIVEE, na nagpapakita ng pinakamahirap na bahagi ng laser at ipinapasa ito sa mga contract manufacturer para sa paggawa.

Hindi maaaring bigyan ng produksyon ng TSMC ang optical chip nang direkta, dahil ang buong produksyon line, equipment, kemikal, at mga parameter ng proseso ng TSMC ay disenyo para sa silikon. Ang InP ay iba-ibaang materyales, at iba ang laki ng wafer, mga kemikal sa pag-etch, at temperatura sa paglalago; kaya hindi ito maaaring tumakbo sa produksyon line ng TSMC. Kaya may sariling independiyenteng sistema ng paggawa ang optical chip.

Substrate at Epitaxy: Dalawang pundasyon sa paggawa ng optical chip

Upang maunawaan ang paggawa ng optical chip, kailangan munang maunawaan ang dalawang konsepto: substrate at epitaxy. Ang substrate ay ang simula ng lahat ng paggawa ng optical chip—isang espesyal na piraso na doon ay lumalago ang lahat ng susunod na mga estruktura. Para magkaroon ng isang halimbawa, kung gusto mong palaguin ang isang laser tree na nakakalabas ng liwanag, hindi mo ito ilalagay sa karaniwang buhangin—kailangan mo ng espesyal na lupa kung saan ang molecular structure ay tugma sa binhi upang ito ay makapag-ugat at lumago. Ang karaniwang silikon ay ang buhangin, hindi ito angkop para sa paglalabas ng liwanag; ang InP naman ay ang espesyal na lupa.

Ang kalidad ng substrate ay direktang nagdedesisyon sa kalidad ng lahat ng mga estruktura sa itaas. Kung may isang defekto sa antas ng atom sa substrate, ang defekto na ito ay magpapalaganap tulad ng isang butas mula sa bawat layer patungo sa itaas, na nagdudulot ng hindi pagkakatugma sa chip ng laser at pagkakaroon ng imposibilidad na ilunsad ang optical module. Ang paggawa ng mataas na kalidad na InP substrate ay lubos na mahirap, at sa buong mundo, mayroon lamang ilang pabrika ang kayang magbigay ng antas na ito nang tiyak.

Kahit may substrate, hindi pa agad maaaring gawin ang chip; kailangan pang magtanim ng mga functional layer sa ibabaw ng substrate, at ang prosesong ito ay tinatawag na epitaxial growth. Ang dahilan kung bakit nakakalikha ng liwanag ang laser ay hindi dahil sa sariling substrate, kundi dahil sa mga espesyal na istruktura na tinanim sa ibabaw nito. Kapag dumadaloy ang kasalukuyang kuryente sa epitaxial layer, ang mga elektron at hole ay nagkikasalubungan at naglalabas ng photons—ito ang pinagmumulan ng laser.

Ang bawat layer sa outer layer ay may kapal na ilang nanometro lamang, at ang mga dekada na layer na nakapila ay parang layer cake. May mataas na pagkakatumpak sa komposisyon, kapal, at konsentrasyon ng doping sa bawat layer—kung isang layer ng atom ang nagkakamali, magkakaroon ng pagbabago sa haba ng alon ng liwanag, at hindi na gagana ang laser.

Ang InP substrate ay binibigay ng AXTI (American compound semiconductor substrate supplier), habang ang epitaxy ay natatapos ng IQE/IQEE (British compound semiconductor epitaxy supplier). Pagkatapos ng epitaxy, may dalawang ruta para sa paggawa ng laser chip: isa ay Fabless (pagdisenyo at paggawa ay hiwalay), halimbawa ang SIVE/SIVEE ng Sweden na nagdidisenyo ng laser at ipinapasa sa Win Semi ng Taiwan (Wenma Semiconductor, compound semiconductor contract manufacturer); at ang isa pang ruta ay IDM (Integrated Device Manufacturer, integrated design at manufacturing), halimbawa ang LITE, COHR, AAOI na nagagawa ang lahat mula sa epitaxy, laser, modulator, detector, hanggang sa assembly ng optical module.

Kaya ang paggawa ng optical module ay sumasaklaw sa dalawang buong magkakaibang sistema ng semiconductor process: ang InP compound semiconductor para sa optical chip, at ang silikon para sa DSP chip. Hindi kompatibleng ang dalawa, at hindi maaaring gawin sa iisang production line. Kung anumang bahagi ay may bottleneck, hindi makakalabas ang buong optical module.

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit hindi madaling pumasok ang mga kumpanya sa optika sa DSP, at hindi rin madaling pumasok ang mga kumpanya sa digital chip sa laser. Ang disenyo ng optical chip at disenyo ng digital chip ay dalawang magkakaibang propesyon. Ang mga inhenyero sa optika ay may kaalaman sa pisika ng laser, teorya ng optical waveguide, at istruktura ng quantum well; samantalang ang mga inhenyero sa digital chip ay may kaalaman sa lohikal na circuit at mga algoritmo ng digital signal processing. Ang kanilang kasanayan ay hindi nagkakasalungatan, tulad ng pagkakaiba ng isang heart surgeon at brain surgeon—parehong mga surgeon, ngunit hindi sila maaaring palitan nang arbitrarily sa pagpapagawa ng operasyon.

Dito nakikita ang pinakamagandang bahagi ng supply chain ng optical interconnect. Hindi ito katulad ng GPU na pinagmamay-ari ng isang kumpanya lamang, ang NVIDIA; ito ay isang supply chain na may napakadetalyadong paghahati-hati at napakaraming bottleneck. Dahil sa pagkakahati-hati na ito, may pagkakataon ang karaniwang investor na makahanap ng mga maliit na kumpanya na hindi napapansin ng merkado.

CPO: Ilipat ang mga optikal na komponent mula sa likuran ng server malapit sa chip

Ang plug-in optical module ay kasalukuyang solusyon. Mas mahalaga na ang buong产业链 ay darating sa isang fundamental na pagbabago. Isang teknolohiya na tinatawag na CPO, ay nagpapalit sa buong optical interconnect architecture.

Ang full form ng CPO ay Co-Packaged Optics, at sa wikang Tsino ay tinatawag itong co-packaged optics. Ito ay naglulutas ng problema kung saan ang optical module ay malayo sa GPU. Sa kasalukuyang standard na solusyon, ang optical module ay isang maliit na removable box na isinasaad sa likuran ng server, at ang elektrikong signal na ginagawa ng GPU ay kailangang lumipad sa mga ilang sampung sentimetro ng tanso hanggang sa likuran ng server, bago ito i-convert sa optical signal sa loob ng optical module. Ang mga ilang sampung sentimetro ng tanso ay nagdudulot ng pagkawala ng enerhiya, delay, at pag-init. Habang tumataas ang density ng AI cluster, ang pagkawalang ito ay dinadagdagan ng milyun-milyon beses at magiging seriyosong problema.

Ang konsepto ng CPO ay ang paglipat ng mga optikal na komponente mula sa likuran ng server papunta sa loob ng chip package, malapit sa GPU o switch chip, upang maikli ang distansya ng electrical-to-optical conversion mula sa ilang sampung sentimetro hanggang sa ilang milimetro. Para magkaroon ng halimbawa, ang kasalukuyang solusyon ay parang pinaghihiwalay ang kanin at sabaw—nasa loob ng kahon ng kanin ang GPU, habang ang optical module ay nasa hiwalay na baso; ang CPO naman ay parang pagsabog ng sabaw sa isang hiwalay na kompartimento sa loob ng kahon ng kanin—hindi pa rin pinagsasama ang kanin at sabaw, ngunit nasa iisang kahon na lamang sila, na may distansya lamang ng ilang milimetro.

Ngunit ang pagpapalipat ng mga optikal na komponente sa loob ng package ng chip ay may malaking hadlang: ang mga optikal na chip sa tradisyonal na optical module ay ginagawa mula sa InP, habang ang GPU ay ginagawa mula sa silikon; ang mga proseso ng package para sa InP at silikon ay hindi kompatibleng magkakasama, kaya’t hindi mo maaring simpleng i-embed ang InP chip at silikon-based na GPU sa iisang package. Ang solusyon ay gamitin ang silikon para sa mga optikal na chip, na nagdadala sa silicon photonics PIC.

Ang PIC ay ang pagsasagawa ng Photonic Integrated Circuit, na kilala sa Chinese bilang photonic integrated circuit. Ang IC na kilala natin ay nag-iisip ng milyon-milyon ng transistor sa isang chip; ang PIC ay may parehong ideya, ngunit ang mga集成 na elemento ay hindi transistor kundi optical components. Ang silicon photonics PIC ay nag-iisip ng mga modulator, optical waveguides, at detector sa isang silicon-based chip. Dahil ito ay silicon-based, maaari itong i-integrate gamit ang parehong teknolohiya ng packaging tulad ng GPU, na hindi makakaya ng InP optical chip.

Ang硅光 PIC ay gumagamit ng hindi karaniwang silicon wafer, kundi isang espesyal na 3-layer na istraktura na tinatawag na SOI (Silicon-On-Insulator). Ang isang insulator layer ay idinagdag sa pagitan ng substrate at ang uppermost silicon layer, kaya ang light signal ay maaaring magpropagasyon sa makapal na silicon layer nang hindi mawawala sa ibaba. Ang karaniwang silicon wafer ay isang solid na materyal, kung saan ang liwanag ay maaaring maglakbay nang walang kontrol kapag pumasok; ang insulator layer sa gitna ng SOI ay tulad ng isang salamin na nagpapalikod sa liwanag pabalik sa uppermost layer, upang patnubayan ang liwanag sa mga nakadisenyo na daanan.

Sa segment ng SOI substrate, ang France-based Soitec (tagapag-supply ng SOI substrate sa France) ay isa sa pangunahing supplier, na may posisyon sa merkado na malapit sa monopolyo. Ang pangunahing contract manufacturer para sa silicon photonics PIC ay ang TSEM, o ang Tower Semiconductor. Ginagawa ng TSEM ang silicon photonics chips sa SOI substrate gamit ang modified CMOS process, na hindi pamilyar sa TSMC; sa segment na ito, ang TSEM ay ang may pinakamataas na bahagi ng market bilang contract manufacturer.

Ngunit may natural na kakulangan ang silikon, hindi ito naglalabas ng liwanag. Kaya ang silikon-based na PIC ay nagtataglay lamang ng pagkontrol sa liwanag, hindi paggawa nito—ang pinagkukunan ng liwanag ay kailangan pa rin ng InP laser. Ito ang bumubuo sa pangunahing istruktura ng CPO: isang silikon-based na PIC ang nakaposisyon sa loob ng package, responsable sa pagmodula, pagpapadala, at pagdetekta ng liwanag; ito ay nakapila sa parehong base sa package kasama ang GPU sa pamamagitan ng advanced packaging technology, na may layo lamang ng ilang milimetro, tulad ng HBM memory na nakaupo sa tabi ng GPU.

Katabi ng silicon photonics PIC ay may isang driver chip na responsable sa pagpapalit ng elektrikal na signal mula sa GPU patungo sa optical na signal ng silicon photonics PIC. Ito ay isang silicon-based chip, na本质上 ang isang napakasimpleng bersyon ng DSP sa tradisyonal na optical module. Dahil ang distansya ng electrical-to-optical conversion sa CPO ay ilang milymetro lamang, hindi kailangan ng DSP na kumplikadong error-correction coding—sapat na ang isang simpleng driver.

Para sa external packaging, isang laser ang ginagamit bilang external light source, kilala sa Ingles bilang ELS (External Laser Source). Ang laser ay nagdadala ng liwanag papasok sa loob ng packaging sa pamamagitan ng optical fiber patungo sa silicon photonic PIC. Hindi direkta isasama ang laser sa packaging dahil malaki ang init na ginagawa ng InP laser, at kung isasama ito kasama ang GPU at silicon photonic PIC, maaaring magkaroon ng mga problema; pati na rin, may limitadong buhay ang laser, kaya kung isasama ito sa loob ng packaging, ang pagkasira nito ay magdudulot ng pagkawala ng buong chip na may halagang ilang libo dolyar. Ginagawa ang laser bilang external, plug-in module upang kung masira ito, maaari itong palitan nang direkta nang hindi nakakaapekto sa chip mismo.

Hindi lang ngunit isang komponente sa optical module ang na-disrupt ng CPO, kundi ang buong anyo ng produkto na optical module mismo. Sa kasalukuyan, ang detachable optical module ay isang maliliit na kahon na may laser, modulator, detector, at DSP. Ang CPO ay katumbas ng pagkakabalewala ng kahon na ito: ang silicon photonics PIC ay diretso na pinapalibutan sa loob ng chip, ang laser ay naging hiwalay na external light source, ang DSP ay napapaliit nang malaki o nawawala, at ang maliliit na kahon sa likuran ng server ay hindi na kailangan. Ito ay hindi isang pagpapabuti ng umiiral na produkto, kundi isang pagrereporma sa antas ng arkitektura.

Bakit ang CPO ay naging investment theme noong 2026?

Ang konsepto ng CPO ay umiiral na maraming taon, bakit bigla itong naging popular na investmeng tema noong 2026? Ipinahayag ng Goldman Sachs na ang potensyal na merkado ng optical interconnect ay maaaring lumawak mula sa kasalukuyang halagang $15 bilyon hanggang $154 bilyon noong 2028, isang pagtaas ng halos 9 beses, kung saan ang CPO ay kumakatawan sa $91 bilyon. Ang pangunahing dahilan ay isang lang: ang susunod na henerasyon ng arkitektura ni NVIDIA ay nagpapalit sa CPO mula sa opsyonal na elemento patungo sa kailangan.

Sa kasalukuyang sistema ng GB300 NVL72, binubuo ng 72 na GPU ang isang cabinet, at ang mga GPU sa loob ng cabinet ay patuloy na konektado gamit ang copper cable. Gayunpaman, habang lumalaki ang laki ng AI cluster hanggang sa mga hundreds o libo-libo ng GPU, ang network connection sa pagitan ng mga cabinet ay naging bottleneck. Ikinakilala ng NVIDIA sa susunod na platform na Rubin (code name ng susunod na AI platform ng NVIDIA) ang CPO solution para sa network switches sa pagitan ng mga cabinet, palitan ang tradisyonal na pluggable optical modules. Ito ang unang beses na ginagamit ng NVIDIA ang CPO sa kanyang sariling platform.

Sa susunod na henerasyon ng Feynman (code name ng susunod na AI platform ni NVIDIA), maaaring pumasok ang CPO sa loob ng cabinet para sa interconnect ng GPU. Ibig sabihin, ang liwanag ay unti-unting lumalapit mula sa pagitan ng cabinet patungo sa pagitan ng GPU. Tiniyak din ni Lumentum’s CEO sa kanilang pinakabagong earnings call na magkakaroon ng malaking imbalance sa supply at demand ang CPO, kung де nangangailangan ay mas malaki kaysa sa supply; ang CPO ay ang pinakamalaking single growth driver ni Lumentum at nananatili pa rin sa napakasimula nitong yugto.

Batay sa industriyal na data, ang aktwal na paglabas sa merkado ng CPO ay maliit pa rin, tanging humigit-kumulang sa $160 milyon lamang noong 2026, karamihan ay sample at maliit na batch. Ngunit kung matutupad ang pagbibilang ng Goldman Sachs, lalaki ito sa $91 bilyon hanggang 2028—isang eksponensyal na kurba mula sa zero hanggang isang daan bilyon dolyar. Ang NVIDIA ay nagsimula na sa pagpaprodukto ng CPO switch noong unang bahagi ng 2026, habang ang Broadcom ay nagbigay na ng mga produktong may CPO sa mga kliyente noong Oktubre 2025, at ang TSMC ay naglunsad ng COUPE (TSMC’s CPO advanced packaging solution). Ang paggamit ng CPO ng NVIDIA at Broadcom ay nagpapakita na ito ay hindi na isang malayong konsepto, kundi nagsisimula nang maging katotohanan.

Gayunpaman, hindi agad palitan ng CPO ang mga plug-in optical module. Lalo na para sa mga pangangailangan sa loob ng ultra-high-density AI clusters, tulad ng GPU interconnect sa loob ng NVIDIA super node; mayroon pa ring maraming iba pang koneksyon na sitwasyon sa data center, kabilang ang cabinet-to-switch, switch-to-switch, at data center-to-data center, na sa maikling panahon ay magpapagpatuloy pa rin sa paggamit ng plug-in optical module. Kaya ang mas tumpak na ugnayan ay ang CPO ay nagbuo ng isang bagong, posibleng mas malaking merkado kaysa sa plug-in optical module, at hindi lamang palitan ang umiiral na merkado. Magkakasama sila sa iba’t ibang sitwasyon.

Limang nakikinabang na sektor pagkatapos ng CPO explosion

Kung talagang magkakaroon ng paglago ang CPO sa hinaharap, kahit sa isang super cycle, ang limang pangunahing bahagi ng supply chain na makakatanggap ng pinakamalaking benepisyo ay:

Ang unang bagay ay ang silicon photonics PIC contract manufacturing. Ang CPO architecture ay nagtataguyod ng paggamit ng silicon photonics PIC, dahil ang tanging chip na base sa silikon ang maaaring magkaroon ng advanced packaging kasama ang GPU. Sangkot lamang ang kaunting mga kumpanya na kayang gawin ang silicon photonics PIC contract manufacturing, at ang kapasidad ay magiging isa sa pinakamalalaking bottleneck.

Ikalawa ay ang silicon-on-insulator substrate. Kailangan ng bawat silicon photonics PIC ang SOI substrate; ang pagtaas ng demand para sa silicon photonics PIC dahil sa CPO ay magdudulot din ng malaking pagtaas sa demand para sa SOI substrate, at ang merkado para sa SOI substrate ay halos monopoliyo sa buong mundo.

Ang ikatlo ay ang panlabas na laser at ang mga suplay na nasa likod nito. Gumawa ang CPO ng isang bagong kategorya ng produkto: ang tradisyonal na plug-in optical module ay nag-iintegro ng laser sa loob ng kahon, habang sa ilalim ng CPO architecture, kailangang hiwalayin ang laser at gawing panlabas na source ng liwanag. Sa nakaraan, halos walang merkado para dito.

Mayroon pa isang mahalagang pagkakaiba sa proseso. Ang kasalukuyang kapasidad ng mga malalaking tagagawa ng laser ay pangunahing ginagamit para sa paggawa ng tradisyonal na EML laser, na nag-iisang chip para sa paglalabas at pagmodulasyon, para sa mga plug-in optical module, kung saan ang mga order at kontrata ay naka-sign na hanggang 2027 hanggang 2028. Gayunpaman, ang CPO ay nangangailangan ng mas simpleng laser na naglalabas lamang ng liwanag, hindi nagmodulasyon, dahil ang pagmodulasyon ay ipinapasa sa silicon photonics PIC sa loob ng packaging. Bagaman parehong gumagamit ng InP, ang dalawang uri ng laser ay may iba’t ibang disenyo at produksyon na linya, kaya hindi sila maaaring mag-switch nang walang problema. Ang kapasidad ng mga malalaking kumpanya ay nakakulong sa mga kontrata para sa tradisyonal na laser, kaya kahit ang Lumentum mismo ay kailangang bumili ng laser para sa CPO sa open market, at ang sobrang pangangailangan ay magkakaroon ng direksyon patungo sa mga independiyenteng tagagawa ng laser.

Ang pagtaas ng demand para sa laser ay magpapatuloy sa pagpapadala sa mga suplier sa itaas. Mas maraming laser ay nangangahulugan ng mas maraming InP substrate at mas maraming epitaxy wafer. Ang report ng Goldman Sachs ay nagbabala na ang kakulangan sa suplay ng InP substrate ay maaaring magpatuloy hanggang 2027.

Ang ikaapat ay ang pagpapakete at pag-aayos. Ang CPO ay sa kanyang kalikasan ay isang hamon sa pagpapakete, kung saan kailangan ng malaking pagkakatumpak na pagkakaisa ng silicon photonics PIC at electronic chip. Ang mga kumpanya na kayang gawin ang CPO-level na pagpapakete at pag-aayos ay magiging makulay sa hinaharap.

Ika-lima ay ang pagsubok at pagsusuri. Bawat PIC na silikon na optics ay kailangang subukan at patunayan ang kanyang optical performance at reliability bago ito ilabas sa merkado. Mas kumplikado ang CPO testing kaysa sa tradisyonal na optical module dahil ito ay nagsasangkot sa pagpapatunay ng optical at electronic, at ang prosesong ito ay magkakaroon ng mabilis na paglago kasabay ng pagtaas ng produksyon ng CPO.

Sa kabuuan, pagkatapos ng pagtaas ng demand para sa CPO, ang pinakamalaking benepisyaryo ay ang mga bottleneck na bahagi tulad ng silicon photonics contract manufacturing, silicon photonics substrate, external laser, InP substrate at epitaxy, packaging at assembly, at testing at inspection.

Upstream substrate: AXTI at Soitec

Sa pananaw mula sa itaas pababa, ang dalawang pangunahing kumpanya sa ilalim na layer ay ang AXTI at Soitec. Ang dalawang kumpanya ay naglilingkod sa iba’t ibang teknolohiya, hindi sila kakampi kundi nagtatrabaho nang sabay. Ang AXTI ay naglilingkod sa产业链 ng laser at responsable sa paglikha ng liwanag; samantalang ang Soitec ay naglilingkod sa产业链 ng silicon photonics at responsable sa pagkontrol ng liwanag. Kailangan ng light interconnect ang pagtutulungan ng dalawa.

Ang AXTI ay isang kumpanya sa Estados Unidos na nagpaprodukto ng mga substrate ng InP at GaAs. Ang kanilang gawain ay ang pagpapaliwanag, pagpapagsama, at pagpapalawig ng mga rare element tulad ng indium, phosphorus, gallium, at arsenic sa anyo ng single-crystal ingot, na pagkatapos ay hinahati sa mga thin wafer. Ang pagkakatangi ng AXTI ay nasa katotohanang kaunti lamang ang mga kumpanya sa buong mundo na kayang gumawa ng mataas na kalidad na InP substrates—kasama rito ang Sumitomo Electric sa Japan at Freiberger sa Germany. Ang competitive advantage ng AXTI ay ang kanilang pagkakaroon ng malalim na kaalaman sa proseso ng pagsasalin ng materyales, decadas ng know-how, at mahabang panahon ng pagpapatotoo ng mga kliyente. Kung magbabago ang mga downstream na kliyente sa supplier, kailangan nilang muling i-verify ang buong product line, kaya mataas ang switching cost.

Hindi iiwasan ng CPO ang InP substrate, kundi papaikliin nito ang pangangailangan. Sa ilalim ng CPO architecture, kailangan ng bawat GPU ng external laser, at direktang nauugnay ang bilang ng lasers sa bilang ng GPUs. Mas maraming lasers ay nangangahulugan ng mas maraming InP substrates. Kaya, malinaw na benepisyaryo ang AXTI mula sa CPO. Ang investment profile ng AXTI ay maliit na market cap at mataas na volatility, may delay sa pagpapadala ng pangangailangan, ngunit kapag nagsimula nang umabot sa mga order, maaaring malaki ang elasticity ng presyo ng stock.

Ang Soitec ay isang nakalistang kumpanya sa Paris, Pransya na nagpaprodukta ng SOI silicon photonics substrates. May dominante na posisyon sa merkado ang Soitec sa larangan ng mga SOI substrate na espesyal na para sa silicon photonics, at naghahanap ng patent na teknolohiya na tinatawag na Smart Cut (isang teknolohiya ng paggawa ng SOI wafers ng Soitec). Ang puso ng CPO ay ang silicon photonics PIC, at bawat isang silicon photonics PIC ay nangangailangan ng SOI substrate, kaya ang Soitec ay isa sa mga tiyak na nakikinabang sa super cycle ng CPO. Noong panahong iyon, ang valuation nito ay halos 1.4 beses ang book value, na mababa para sa isang global monopolist. Dapat tandaan na ang Soitec ay nakalistado sa Paris Stock Exchange, hindi sa US market.

Outer layer: IQE/IQEE

Ang sumusunod ay ang external layer layer. Ang mga pangunahing independiyenteng supplier ng external layer sa buong mundo ay ang IQE/IQEE, na nakalista sa London. Ang competitive advantage ng IQE ay ang kahihirapan ng external layer mismo. Ang external layer ay ang paglalagay ng mga function layer sa isang substrate, parang layer cake, kung saan bawat layer ay may ilang nanometer lamang; anumang maliit na pagkakaiba sa materyales, temperatura, o panahon ng paglalago ay maaaring magresulta sa pagkabigo ng laser. Ang mga kombinasyon ng mga parameter na ito ay tinatawag na external layer formula, at ang IQE ay nakapag-umpisa ng ilang dekada sa mga formula na ito—hindi ito maaaring kopyahin sa maikling panahon sa pamamagitan ng pagsusugal ng pera.

Pagkatapos ng pag-usbong ng CPO, ang logika ng IQE at AXTI ay katulad: ang CPO ay nagpapalaki sa pangangailangan sa laser, at mas maraming laser ay nangangailangan ng mas maraming epitaksyal na pelikula. Ang panganib ng IQE ay ang mataas na pagkakasentro sa mga kliyente, kung saan ang LITE ay isa sa mga mahalagang kliyente nito. Kung pipiliin ng LITE na gawin ang sarili nilang epitaksyal at ipagpatuloy ang vertical integration, maaaring maapektuhan ang pinakamalaking source ng kita ng IQE—ito ay isang single-point risk na dapat tandaan bago mag-invest.

Laser Layer: SIVE/SIVEE, LITE, COHR, AAOI

Patuloy sa mas malalim na chip layer, ang pinakakakulang na bahagi dito ay ang laser. Ang mga pangunahing kumpanya ay kasama ang SIVE/SIVEE, LITE, COHR, at AAOI.

Ang SIVE/SIVEE ay isa sa mga pinakamabilis na umangat na mga标的 sa optical interconnect noong nakaraang taon. Ito ay isang maliit na kumpanya na nakalistado sa Sweden, may halagang pagsasamantala na humigit-kumulang sa $1.5 bilyon at taunang kita na humigit-kumulang sa $30 milyon. Sumusunod ito sa isang Fabless na diskarte, may sariling InP100 platform at isang maliit na wafer plant sa Glasgow, UK, na may kakayahang magprodyus, at kasama rin ang pagtutulungan sa Win Semi sa Taiwan, kung saan ipinapasa ang disenyo ng laser sa matatag na manufacturing capacity upang palakasin ang mass production ng mataas na kapangyarihan na laser.

May limang pangunahing kahusayan ang SIVE/SIVEE. Una, ang InP100 standardized platform, na nagpapastandard ng mga core module ng laser, kaya maaaring mabilis na i-combine ang iba’t ibang uri ng produkto tulad ng pagbuo ng mga bloke; pangalawa, ang wafer-level testing, kung saan hindi kailangang kahin at subukin ang bawat chip nang hiwalay, kundi direktang subukin ang bawat chip sa wafer, upang pataasin ang yield at bawasan ang gastos; pangatlo, ang pagkakaroon ng coverage sa kasalukuyan at susunod na henerasyon ng teknolohiya, may mga produkto na para sa pluggable optical modules at external light sources para sa CPO; pang-apat, ang pagpapatakbo sa maraming track, kung saan maliban sa optical interconnect sa AI data center, mayroon din silang LiDAR, satellite communication, at defense, upang i-disperse ang panganib ng isang mag-isa market; at panglima, ang light-asset expansion model, kung saan ang maliit na pabrika ay gumagawa ng core validation at maliit na produksyon, habang ang malaking produksyon ay gumagamit ng产能 ni Win Semi, kaya hindi kailangang magbuo ng malaking pabrika, samantalang nananatili pa rin ang core manufacturing capability.

Ang SIVE/SIVEE ay isang malakas na标的 sa super cycle ng CPO. Isa sa mga dahilan ay ang kapasidad ng mga malalaking kumpanya ay nakalock sa mga order para sa tradisyonal na laser, kaya ang sobrang demand sa external light source ng CPO ay kailangang tawagan ng mga independiyenteng supplier ng laser. Ang isa pang dahilan ay ang pagkakasama nito sa maraming supply chain ng CPO project. Ang CPO solution ni AMD ay ipinopromote sa pamamagitan ng platform ng GlobalFoundries, at ang SIVE ay isa sa mga kaunting supplier ng laser sa kanilang ecosystem; ang Celestial AI (isang startup sa silicon photonics) at Ayar Labs (isang startup sa CPO/silicon photonics) na nasa ilalim ni Marvell ay mga kliyente din nito.

Ngunit malinaw din ang panganib ng SIVE/SIVEE: mababa ang kita, at karamihan sa mga kliyente ay nasa mga yugto ng pagpapalawak at pagpapatotoo, at hindi pa nakapasok sa malawakang produksyon. Kung makapagpapatupad ang anumang dalawa o tatlong kliyente, maaaring tumaas pa ang presyo ng mga aktibo; kung magkakaroon ng pagkakabigo o pagkansela sa mga kliyente, maaaring bumaba nang malaki ang presyo. Maaari mong isipin ito bilang isang lottery na may mataas na payout.

LITE, o Lumentum, ay ang representante ng laser IDM pathway. Nagdedesign ito ng lasers, nagmamaneho rin ng paggawa, at nag-aasemble ng buong optical module. Ang pinakamahalagang puntos sa LITE ay ang $2 bilyong strategic investment ni NVIDIA at ang mga pagsisiguro sa pagbili na nasa tens of billions ng dolyar, na direktang naglalock sa kanilang kapasidad. Bukod dito, malalim na nakakonekta ang LITE sa Google TPU (ang self-developed AI accelerator chip ecosystem ni Google), at maraming Google AI data centers ang gumagamit ng optical switching technology at lasers ni LITE.

Sinabi ng CEO ng LITE sa pagpupulong ng financial report ang tatlong pangunahing pagtataya: magkakaroon ng malaking pagkakaiba sa suplay at demand ang CPO; ang CPO ay ang pinakamalaking solong driver ng paglago para sa Lumentum; at ang CPO ay nasa sobrang maagang yugto pa. Ito ay katumbas ng pagsang-ayon ng isang CEO mula sa unang linya ng industriya sa isang super cycle ng CPO. Ang kakayahan ng LITE ay naka-reserve na hanggang 2028, at ang kanilang proteksyon ay ang dalawang malalaking kliyente—NVIDIA at Google. Ang panganib ay ang pagkakabind ng kakayahan sa NVIDIA, na nangangahulugan na ang limitasyon sa maikling panahon ay naka-lock din; ang kita ay nakadepende pangunahin sa mga order ni NVIDIA, at may limitadong kontrol ang kompanya, na may mas mababang kurba ng paglago kumpara sa SIVE/SIVEE.

Ang COHR, o Coherent, ay isang napakakakaibang kompanya sa larangan ng optical interconnect na may buong stack coverage. Mula sa materyales, InP laser, silicon photonics PIC, hanggang sa optical module, kayang gawin nito ang buong supply chain. Ang bahagi nito sa merkado ng optical module ay nasa unang antas sa buong mundo, halos 20%. Tulad ng LITE, nakatanggap din ang COHR ng $2 bilyon na strategic investment at mga pagsisiguro sa pagbili na nasa milyon-milyon dolyar mula sa NVIDIA.

Ang kahusayan ng COHR ay ang kakayahang hindi mawala kahit pa paano man ang pag-unlad ng teknikal na landas. Kailangan ng CPO ang silicon photonics PIC—kaya niya ito; kailangan ng CPO ang laser—kaya niya ito; patuloy pa ring umiiral ang plug-in optical modules—kaya niya ito rin. Ito ang halaga ng full-stack coverage. Ang COHR ay mas katulad ng medium-cap, mataas na kaligtasan na标的 sa optical interconnect, na may mataas na katiyakan, ngunit mas maliit ang elasticity kumpara sa SIVE/SIVEE, ngunit mas maliit ang volatility at mas mababa ang panganib.

Ang AAOI ay isa sa mga kaunting lokal na Amerikanong vertically integrated na kompanya sa optical interconnect. Gumagamit ito ng MBE (Molecular Beam Epitaxy) equipment upang lumikha ng epitaxial layers sa InP substrate, at gumagawa ng sariling laser chip, pagpapakete ng optical subassemblies, at pag-aassemble ng tapos na optical modules. Ang pangunahing negosyo nito ay ang 800G at 1.6T plug-in optical modules. Ayon sa transcript, kinuha ng AAOI ang unang malaking order para sa 1.6T data center optical module noong Marso, na may initial order na higit sa $200 milyon, at kinuha naman ang $71 milyon na order para sa 800G noong Abril.

Hindi tiyak na masasaktan ng CPO ang AAOI. Una, hindi magkakawala ang mga plug-in optical module dahil sa pag-usbong ng CPO; ang CPO ay naglulutas ng internal connection sa mga super node, at ang malaking bilang ng connection sa pagitan ng cabinets ay kailangan pa rin ng mga plug-in optical module. Ikalawa, nagpapasok ang AAOI sa supply chain ng CPO. Sa CPO architecture, ang laser ay hindi maaaring isama sa loob ng packaging; kailangan itong gawing isang maliit na external module at ipadala ang liwanag sa pamamagitan ng fiber optic. Ang bagong produkto na ipinakita ng AAOI ay isang external laser source na espesyal na para sa CPO. Sa kabuuan, ang pangunahing kahusayan ng AAOI ay ang vertical integration, ang narrative ng supply chain security mula sa lokal na paggawa sa Amerika, at ang pagpapalawak ng teknolohiya ng laser patungo sa external light source ng CPO. Gayunpaman, ito ay isang maliit na market cap, high beta asset na may malaking volatility, high elasticity, at mataas na panganib.

Contract manufacturer: Win Semi at TSEM

Pagkatapos ng laser, tingnan ang contract manufacturer. Ang dalawang pinakamahalagang kumpanya ay ang Win Semi at TSEM.

Ang Win Semi ay isa sa mga pinakamalaking compound semiconductor pure foundry sa buong mundo, na nag-aalok ng GaAs at InP foundry services. Ang produksyon ng mga laser na SIVE/SIVEE ay pangunahing ginagawa sa Win Semi. Ang pagtaas ng pangangailangan sa panlabas na laser sa susunod na henerasyon ng CPO architecture ay nagpapakita na ang Win Semi ay ang pinakamahalagang foundry partner ng mga kumpanyang nagdadisenyo ng mga laser. Anuman ang mangyari, malamang na kailanganin ng mananalo sa pagtataya ng mga kumpanyang nagdadisenyo ng laser ang Win Semi para sa paggawa.

Ang TSEM ay isang Israeli specialty foundry, kilala sa merkado bilang "TSMC ng optical interconnect." Ito ay maaaring isa sa mga kompanyang pinakadirektang makikinabang sa CPO supercycle. Ang puso ng CPO ay ang silicon photonics PIC, at ang TSEM ay ang foundry na may pinakamalaking bahagi sa larangan ng silicon photonics PIC foundry. Ang paggamit ng silicon photonics PIC sa CPO ay katumbas ng pagpapalaya ng silicon photonics foundry business ng TSEM mula sa isang niche segment patungo sa sentro ng supply chain.

Ang karamihan sa kapasidad ng TSEM ay naka-reserve na hanggang 2028, at bagaman ganito, ang inaasahang P/E ratio ay naglalakbay lamang sa 16 hanggang 18 beses, mayroon pa ring potensyal na pagtaas sa ilalim ng mataas na paglago sa CPO. Ang pangunahing panganib ay ang geopolitika, dahil ito ay isang Israeli na kumpanya na nasa Middle East at maaaring maapektuhan ng mga konflikto sa rehiyon.

Ang Win Semi at TSEM ay parehong contract manufacturers, ngunit ang pangunahing pagkakaiba ay ang mga materyales at mga produkto na ginagawa. Gumagamit ang Win Semi ng InP at GaAs upang gawin ang mga laser, at responsable sa pagbuo ng liwanag; samantala, gumagamit ang TSEM ng SOI substrate upang gawin ang silicon photonics PIC, at responsable sa pagkontrol ng liwanag. Ang dalawang sistema ng materyales ay hindi kompatibleng isa sa isa, at hindi sila mga kalaban, kundi mga contract manufacturer sa iba't ibang bahagi ng supply chain.

DSP at Layer ng Exchange Chip: Broadcom at Marvell

Sa ibaba ay ang DSP at layer ng switch chip, pangunahin ang Broadcom at Marvell.

Ang Broadcom (AVGO) ay isang malaking US stock na may halagang trilyon dolyar, na may mga negosyo na kasama ang switching chips, custom AI acceleration chips, at enterprise software. Ang dalawang pangunahing aktibidad na direktang kaugnay sa optical interconnect ay ang DSP chip, o ang "utak" ng optical module na responsable sa error correction coding; ang Broadcom ay isa sa mga pinakamahalagang supplier sa larangang ito. Ang pangalawa ay ang CPO switch, kung saan ang ikatlong henerasyon ng CPO switch ng Broadcom ay nasa mass production na, o ang mga bagong uri ng switch kung saan ang optical engine ay direkta na isinasaklaw sa tabi ng switching chip. Sa pagpapalaganap ng CPO, mas maaga pa ang Broadcom kaysa sa NVIDIA.

Ngunit mula sa pananaw ng pag-invest, ang optical interconnect ay isa lamang sa maraming negosyo ng Broadcom at may maliit na bahagi sa kabuuang kita. Hindi ito magiging dalawang beses o higit pa ang presyo nito dahil sa pag-usbong ng CPO. Ang pagbili sa Broadcom ay pagbili sa komprehensibong katiyakan ng AI infrastructure, hindi sa isang tanging pagtaas ng industriya ng optical interconnect.

Ang MRVL, o Marvell Technology, ay isang diversified chip company na nakikilahok sa custom AI acceleration chips, data center networking chips, storage chips, atbp. Ang dalawang aspeto na direktang kaugnay sa optical interconnect ay: una, ang DSP chip, kung saan ang Marvell at Broadcom ay ang dalawang pangunahing supplier sa larangan na ito at nagsasagawa ng direktang kompetisyon; pangalawa, ang CPO. Ang pagkakabili ni Marvell sa Celestial AI ay nagsilbing malaking pagpapalakas sa kanilang kakayahan sa silicon optical interconnect.

Ang pangunahang lohika sa kasalukuyang lathala ay ang paglipat mula sa paggamit ng tanso na kable para sa komunikasyon sa pagitan ng GPU, ngayon ay gagamitin ang liwanag upang palitan ang tanso. Ang ginagawa ng Celestial AI ay nasa parehong direksyon, ngunit mas maikli ang distansya: ang paggamit ng liwanag upang palitan ang tanso sa loob ng chip packaging. Sa pamamagitan ng akusisyon na ito, mas lumakas ang posisyon ni Marvell sa direksyon ng CPO.

Kumpara sa Broadcom, mas nakatuon ang Marvell sa direksyon ng optical interconnect. Ang Broadcom ay isang kumpanya sa antas ng trilyon dolyar, kung saan ang optical interconnect ay isa lamang sa mga bahagi nito; mas maliit ang laki ng Marvell, na may kita ng $8.2 bilyon noong nakaraang taon ng negosyo, na tumataas ng 42%, at inaasahan ng pamamahala na malapit sa $15 bilyon sa susunod na dalawang taon ng negosyo. Mas malaki ang bahagi ng optical interconnect at CPO sa kabuuang kita ng Marvell, at mas malaki rin ang elastisidad nito. Hindi ang Marvell isang pure play sa optical interconnect, ngunit maaari itong maging pinakamahusay na pagpipilian na sumasakop sa parehong DSP at CPO.

Underlying fiber: Corning

Huling punto ay ang parent company na GLW, o Corning. Ang Corning ay ang global leader sa fiber optics. Marami ang kilala ang Corning dahil sa glass na ginagamit sa screen ng Apple iPhone; ngunit sa katotohanan, ang optical communication ay naging isa sa pinakamalaki at pinakamabilis na umuunlad na departamento ng Corning. Mula noong 1970, nang masikat ang fiber optic communication, ang Corning ay nagsalakay na ng milyon-milyon na milya ng fiber optic cable.

Anuman ang nananalo sa mga kumpanya ng optical module, anuman ang teknikal na landas—removable o CPO—kailangan pa rin ng fiber optics ng Corning. Sa ilalim ng CPO architecture, patuloy pa ring ginagamit ang fiber optics para i-connect ang laser at silicon photonic PIC, at patuloy ring ginagamit ang fiber optics sa pagitan ng iba’t ibang cabinet. Ang fiber optics ay isa sa mga kaunting bahagi sa buong supply chain na hindi naaapektuhan ng digmaan sa teknikal na landas.

Malakas ang pagkakabind ng Corning sa mga kliyente nito. Noong Enero ng taong ito, inihayag ng Meta na magtatampok ng hanggang $6 bilyon upang tulungan ang Corning sa pagpapalawak ng kanilang pabrika ng optical cable; at inihayag din ng NVIDIA na nag-sign ng maraming taong pagsasamahan sa Corning, na nag-invest ng $500 milyon upang makakuha ng mga opsyon sa Corning. Sinumpaan ng Corning na palakasin ang kapasidad ng optical connection sa Amerika ng 10 beses, dagdagan ang produksyon ng fiber optics ng higit sa 50%, at itayo ang 3 bagong pabrika.

Noong una, ininvest ng NVIDIA ang $2 bilyon sa bawat isa sa LITE at COHR, at ngayon ay ininvest pa ang $500 milyon sa Corning; makikita na hinahawakan ng NVIDIA ang kompetisyon sa AI infrastructure mula sa mga chip patungo sa optical fiber, sistematisang isinisiguro ang buong supply chain ng optical interconnection. Ang Corning ay ang pinakamataas na determinasyon at pinakamababang elasticity sa buong supply chain ng optical interconnection.

Tatlong paraan ng pagkakabuo: konservatibo, balanse, at agresibo

Pagkatapos ng maraming pagtalakay sa mga kumpanya, ang huling tanong ay: “Paano mag-invest?” Ang pinakamahalagang prinsipyo ay: habang lumalakas ka pataas sa supply chain, mas maliit ang mga kumpanya, mas malaki ang elasticity, ngunit mas mababa ang kumpiyansa; habang lumalakas ka pababa sa supply chain, mas malaki ang mga kumpanya, mas mataas ang kumpiyansa, ngunit mas maliit ang elasticity. Ang mga kumpanya sa pinakamataas na antas tulad ng AXTI at IQE, na nagpaprodukto ng substrate at epitaxy, ay may maliit na market cap at may pagkakaroon ng delay sa pagpapadala ng demand, ngunit kapag tumakbo ang demand, maaaring malaki ang elasticity; samantala, ang mga malalaking kumpanya sa ibabaw tulad ng AVGO ay may mataas na kumpiyansa, ngunit mahirap asahan na tumaas ng limang beses sa isang taon.

Ang unang portfolio ay isang konservatibong allocation na may pangunahing mga asset na AVGO, MRVL, at GLW. Ang lahat ng tatlong kumpanya ay malalaking market cap, kung saan ang Broadcom ay umabot na sa halos $2 trilyon na market cap at nasa top 10 sa US stock market; ang Marvell at Corning ay mga kumpanya rin na nasa paligid ng $100 bilyon na market cap. Ang Broadcom at Marvell ay may diversified na mga negosyo, kung saan ang optical interconnect ay isa lamang bahagi; habang ang Corning, bagaman mas nakatuon, ay may fiber optics na isang pangunahing kailangan na hindi nakaaapekto sa mga pagkakaiba sa teknikal na direksyon. Ang karakteristikang ito ng portfolio ay may limitadong panganib sa pagbaba—kahit na ang pag-unlad ng optical interconnect ay hindi sumusunod sa inaasahan, ang iba pang mga negosyo ay makakatulong na suportahan ang presyo ng mga aktibo, at angkop ito para sa mga matagalang investor na ayaw magdala ng malaking volatility.

Ang pangalawang portfolio ay isang balanced allocation na may pangunahing mga asset na COHR, LITE, at TSEM. Ang tatlong kumpanya ay mga lider sa kanilang mga segment, may katamtamang laki, at may parehong katiyakan at kakayahang umangkop. Ang COHR ay isang full-stack optical company na hindi madaling mawala kahit anong direksyon ang takbo ng industriya, at ang $2 bilyong investmiento ni NVIDIA ay nagbibigay ng safety margin; ang LITE ay isang pangunahing supplier ng laser na nakalock sa capacity ni NVIDIA, at ang CEO nito ay direktang nag-verify ng supply-demand imbalance sa CPO; ang TSEM naman ay ang pinakamalaking foundry sa larangan ng silicon photonics PIC, at may mas mababang valuation. Kung nais mong mag-invest sa optical interconnect at kayang tanggapin ang ilang volatility, ang portfolio na ito ay mas angkop.

Ang ikatlong set ay isang agresibong allocation na may pangunahing mga aktibo na SIVE/SIVEE, AAOI, SOI/Soitec, AXTI, at IQE. Lahat ng limang kumpanya ay nasa mga bottleneck na bahagi ng supply chain. Ang SIVE/SIVEE ay isang limitadong supplier ng external light source lasers para sa CPO at nasa loob na ng supply chain ng maraming CPO projects; ang AAOI ay isang high-Beta na movable optical module na may kakayahang pumasok sa external light source ng CPO; ang Soitec ay isang supplier na may nakakatwirang dominasyon sa larangan ng silicon photonics substrates; ang AXTI ay nag-aalok ng InP substrates na kailangan sa paggawa ng lasers; at ang IQE ay gumagawa ng mga kritikal na epitaxial wafers para sa paggawa ng lasers. Kung ang CPO super cycle ay magpapalit ayon sa pagbibilang ng Goldman Sachs, ang portfolio na ito ay may pinakamalaking elasticity, ngunit ang panganib din ay pinakamataas.

Normal lang na bumaba ng 20% hanggang 30% ang mga ito sa isang araw, at mas mainam na i-control ang iyong position sa loob ng 5% hanggang 10% ng iyong kabuuang portfolio. Tandaan din na maraming maliit na kapitalisasyon na标的 sa optical interconnect ay hindi nakalista sa US stock market. Ang Soitec ay nasa Paris Exchange, ang IQE ay nasa London Exchange, ang SIVE ay sa Sweden, at ang Win Semi ay sa Taiwan. Kung gagamit ka ng Interactive Brokers, maaaring tradein ang karamihan, ngunit kailangan mong i-activate ang mga pahintulot para sa kaugnay na merkado.

Panganib sa track: Pag-unlad ng CPO, pagpili ng NVIDIA, paggalaw ng maliit na kapitalisasyon

Mayroon ding malinaw na panganib sa pag-invest sa buong sector.

Una, ang pagkomersyalisasyon ng CPO ay hindi tiyak. Ang pagtataya ng Goldman Sachs na $91 bilyon ang merkado ng CPO ay isang napakalaking pagtataya. Upang makamit ang numero na ito, kailangan ng susunod na arkitektura ni NVIDIA na maayos na maipapakilala, ang yield ng CPO ay umabot sa pamantayan, ang supply ng InP substrate ay sumunod, ang capital expenditure ng mga cloud provider ay mananatili sa mataas na antas, at may patuloy na pagsisilip ng pondo sa产业链. Ang anumang bahagi na mabigo ay magdudulot ng pagbaba sa totoong numero.

Pangalawa, ang pagpili ni NVIDIA ay mahalaga. Ano mang solusyon ng optical interconnect na gagamitin ng susunod na henerasyon ni NVIDIA na platform na Rubin, direktang magdudulot ng epekto sa buong supply chain. Kasalukuyan, isinama na ni NVIDIA ang CPO sa referensyang arkitektura ng Rubin, ngunit ang pagpili ng mga supplier at bilis ng produksyon ay mayroon pa ring kakaibang pagkakataon.

Ikatlo, mayroong sariling panganib ang mga asset na may maliit na market capitalization. Maraming kumpanya sa产业链 ng optical interconnection na may maliit na market capitalization; hindi dapat bigyan ng malaking porsyento ang mga ito, at mas hindi dapat gamitin ang leverage.

Tatlong pangunahing pagtataya at wakas

Sa huli, isasummary ko ang aking tatlong pagtataya tungkol sa track ng optical interconnection.

Una, ang optical interconnect ay hindi isang konseptong pagpapalit. Ang pangangailangan sa interconnect sa AI data center ay tunay, urgente, at hindi maaaring balikan. Mas maraming GPU ang nabebenta, mas malaki ang pangangailangan sa optical interconnect—ito ay isang tiyak na larangan na malakas na nakabatay sa supply chain ng GPU.

Ikalawa, ang CPO ay ang pinakamalaking pagdami sa larangan na ito. Sinasabing maaaring tumubo ng 9 beses ang merkado ng optical interconnect ayon sa Goldman Sachs, kung saan ang CPO ay umabot sa $91 bilyon; kinumpirma ng CEO ng Lumentum na may malaking hindi pagkakasundo sa suplay at demand ng CPO, at nasa maagap pa itong yugto; naisulat na ng NVIDIA ang CPO sa kanilang susunod na arkitektura, na nagpapakita na ito ay hindi isang kuwento sa malayong kinabukasan kundi nangyayari na.

Ikatlo, kung kayang tanggapin ang mataas na panganib at mataas na volatility at naghahanap ng mataas na kita, ang pangunahing lohika ay ang paghahanap ng bottleneck. Ang产业链 ng optical interconnect ay iba sa GPU; hindi ito pinagmamay-ari ng isang kumpanya lamang tulad ng NVIDIA, kundi may napakadetalyadong paghahati ng trabaho at napakalawak na bottleneck. Sa likod ng bawat bottleneck ay karaniwang may isa o dalawang kumpanya lamang ang kayang gawin ito. Ang paghahanap ng mga bottleneck na ito ay ang paghahanap ng pinakamalaking Alpha sa larangan na ito.

Sa huling paglalahat, ang GPU ay ang utak ng AI, ngunit ang network ng mga neuron sa pagitan ng mga utak ang susi sa bilis ng buong sistema. Ang optical interconnect ay ang network ng neuron ng AI. Walang ito, kahit gaano pa karami ang GPU, sila ay magkakahiwalay na pulo. Ang industriyang ito, na nakatago sa ilalim ng liwanag ng GPU at maaaring makamit ang trilyon-pesong halaga sa hinaharap, ay maaaring nagpapalago ng isang malaking pagkakataon sa pagsisikap.

Siyempre, malaki rin ang volatility at panganib sa sector ng optical interconnect; ang mga nabanggit sa itaas ay hindi kahit anong uri ng investment advice. Bago mag-invest, siguraduhing maunawaan mo ang potensyal na kita at panganib, at isama ang iyong actual na position at cash flow bago gumawa ng desisyon.