Porque mientras no haya escasez física, el papel establece el precio. Cuando comiencen las escaseces físicas, las condiciones del mercado negro dominarán y el precio se disparará. No sabemos cuándo comenzará la escasez física. Las estimaciones varían entre julio y septiembre, SI Hormuz permanece bajo asedio.

Kelvin Warsh será juramentado el viernes, reemplazando oficialmente a Powell como Presidente de la FED.

Mañana a las 2 PM ET: se publicarán las actas del FOMC de la reunión del 28-29 de abril. Es la reunión *final* de Powell como Presidente de la Reserva Federal. El mercado analizará estas actas en busca de señales sobre la trayectoria de recortes que Kevin Warsh heredará en la reunión del 16-17 de junio. CME FedWatch ahora precia un 99,2% de probabilidad de mantener tipos en junio. No espere sorpresas dovistas. Espere reacción de precio.

No es necesario aumentar las tasas. La inflación actual es el precio de la gasolina. Esto es solo una inflación estructural temporal. Un recorte de tasas sería mejor para la economía.

En la era de la inflación, comprar los mismos alimentos que antes te hace más pobre en términos reales, y reducir el gasto en comida hace que tu calidad de vida se desplome. Es decir... una era cruel en la que quienes no toman ninguna acción caen en la pobreza.

La gente ha estado hablando de que la moneda fiduciaria es inútil y devaluada para siempre, y luego, cuando los mercados de bonos comienzan finalmente a desmoronarse un poco, se apresuran a vender todos sus activos.

La crisis de asequibilidad es, en principio, una crisis del sistema monetario global. La inflación es una función de demasiados dólares persiguiendo demasiados pocos productos. Esto solo puede resolverse con un retorno a una moneda sólida.

La lectura obvia es que Warsh mantendría las tasas y permitiría que el shock energético se transmitiera a través del sistema. Aún no hemos visto toda la demora. Los choques petroleros impactan primero la inflación, luego los márgenes, luego a los consumidores, luego el crédito y finalmente el empleo. Subir las tasas en medio de esta secuencia parecería temerario en un panel macroeconómico normal. Pero desde una perspectiva de tablero de ajedrez geopolítico, tal vez una Fed de Warsh más dura podría utilizar un impulso adicional de apretura para reafirmar la credibilidad de la inflación, acelerar la destrucción de la demanda global, presionar los balances externos más débiles y forzar el retorno del capital hacia garantías en dólares. En ese escenario, el aumento no se trata solo del CPI. Se trata de romper la psicología inflacionaria, fortalecer el dólar, apretar las condiciones financieras globales y generar la eventual demanda refugio por los bonos del Tesoro. El riesgo es obvio: puedes sobrepasarte y romper el crédito doméstico antes de que llegue la demanda por bonos del Tesoro. Pero la pregunta estratégica merece ser planteada. ¿Aceptaría EE.UU. un impacto temporal en el crecimiento si esto obliga a las economías globales más débiles a sufrir primero, atrae el capital de vuelta hacia los bonos del Tesoro y le da a la Fed una cobertura más limpia para recortar más adelante?

¿Y si los rendimientos están asimilando un crecimiento más alto y no una inflación más alta? La IA tiene el potencial de compensar la inflación con una salida rápida. FinTwit está pensando de forma lineal. La economía global está cambiando bajo el capó.