El hecho de que los votantes estén diciendo universalmente que su problema número uno es la economía, mientras que los mercados están prácticamente en máximos históricos, es el peor presagio imaginable para el futuro del capitalismo estadounidense tal como lo conocemos. La buena noticia es que alguien ya construyó una salida para este momento exacto.

*LOS INVERSORES DE ANTHROPIC PRESIONAN POR UNA VALORACIÓN MÁS CERCANA A $1.5T: WSJ Esto significa que es menos

Todos creen que la inteligencia tiene una demanda ilimitada, no solo los maxis. Pero lo que los maxis se equivocan es que la inteligencia que Anthropic, OpenAI y los laboratorios frontera están construyendo no es la genérica que tú te imaginas. Déjame explicarte: Los dos usos más grandes de la capacidad de cómputo son, de manera burda, entrenamiento o inferencia. La “inteligencia genérica” que todos dicen tiene demanda ilimitada proviene principalmente de la inferencia, y la inferencia requiere potencia y utilización muy distintas al entrenamiento. La inferencia ocurre en ráfagas, por lo que, por defecto, debes sobredimensionar la capacidad para manejar los picos hasta que se resuelva el problema de utilización, lo que significa que, casi por definición, vamos a sobredimensionar. Pero el entrenamiento no tiene ese problema: la carga de trabajo es constante y la curva de demanda es predecible. Por eso, los centros de datos terminan sobredimensionados ahora precisamente porque la utilización aún no está optimizada. Entonces, Anthropic y los otros laboratorios frontera están construyendo su futuro sobre el entrenamiento, por eso dicen que pueden absorber toda esta capacidad excedente. Pero su “inteligencia” no es productividad en el lugar de trabajo. Es el salto hacia resultados de tipo singularidad: nuevos descubrimientos farmacéuticos, capacidades cibernéticas, auto-mejora recursiva. Estos son verdaderos 1-de-1. Por eso, cuando Anthropic habla de “amenazas existenciales para la humanidad”, no está hablando de pérdidas de empleo, no realmente. Está diciendo que están al borde de descubrimientos increíbles, porque todavía están ENTRENANDO MÁS MODELOS. Pero la destilación es real y el código abierto es real. La vida media de cualquier modelo frontera es mínima porque nada lo protege como lo hace la propiedad intelectual en una patente. Imagina una empresa de fármacos para enfermedades raras que gasta miles de millones en investigación, y dos meses después de un avance aparece una versión genérica. Esa empresa nunca podrá recuperar su inversión, a menos que pueda descubrir un número infinito de fármacos para enfermedades raras. ESE es el tipo de inteligencia en la que apuesta Anthropic. Eso es lo que apuesta el gasto de $800 mil millones en capacidad de cómputo. Entonces, las preguntas que debes hacerte son: 1) si la inteligencia es de dos niveles, ¿cuánto cuesta cada uno? ¿Cuál es el costo de la IAG y cuál es el costo de la inteligencia genérica que tiene demanda infinita? y 2) ¿estamos asignando capital con la curva de riesgo y función de decaimiento correctas para descubrir si el retorno de la IAG es real? Y si es real, ¿podría alguna empresa privada poseerla realmente? Ese es el desajuste cognitivo en el corazón de toda esta paradoja: todos se están engañando mutuamente sobre qué es la inteligencia, mientras que la unidad de medida se mantiene deliberadamente vaga tanto por los usuarios como por los proveedores. La inteligencia genérica tiene demanda ilimitada, pero es una carrera hacia el fondo. La “superinteligencia” es lo opuesto: por definición, no puede tener demanda ilimitada, pero si entrega siquiera la mitad de lo que promete, ninguna empresa privada podrá conservarla, al menos no sin que el gobierno intervenga para proteger el foso (por eso Anthropic insiste tanto en este ángulo, sin haber demostrado en absoluto que estén cerca de este nivel de descubrimiento). Y en ese punto debes preguntarte quién terminará cargando con el peso, y si eso fue realmente muy inteligente.

De vez en cuando, tienes un momento raro en el que te das cuenta de que la tesis alcista de una persona es exactamente la misma que la tesis bajista de otra. Y después de todo lo que acabamos de experimentar en las últimas 72 horas, el hecho es que me gusta el bitcoin aquí.

La ruta más creíble para salvar este mercado es nacionalizar a Anthropic, porque la única forma de poner fin al ciclo vicioso de financiamiento circular es obligar al prestamista de último recurso. Esto ocurre cuando se agotan todas las opciones y el mercado ha manifestado que las opciones efectivamente se agotan rápidamente.

Como he dicho antes y seguiré diciendo, no termina hasta que cante la mujer gorda

La gente asume que invertir se trata de estar en lo correcto o en lo incorrecto desde una perspectiva determinista. Pero la genialidad de los grandes inversores es la capacidad estocástica de cambiar de opinión cuando surge nueva información. Nunca he estado más alcista en que los grandes inversores seguirán siendo inherentemente humanos.

Las burbujas no se determinan por la demanda en sí. Siempre sabemos que existe una curva de demanda. Las burbujas se determinan por el costo de capital incorrecto que calcula la demanda excesiva. Las burbujas ocurren cuando vendes $1 por 20¢ y tu recuperación de la inversión se vence antes de que puedas convertir los $1 en $2, y estallas.

Si adoptamos la perspectiva de que la energía se convierte en el cuello de botella definitivo, la restricción de optimización de capex se desplaza hacia la entrada en la que China tiene mayor abundancia en comparación con EE.UU. (que tiene relativamente más chips). Entonces, si consideramos que el gasto global en tokens fluye cada vez más hacia energía barata y pesos abiertos, el mercado al contado es probablemente donde el impacto marginal de China se manifestará primero mediante la venta de tokens, especialmente si el futuro del trabajo se basa principalmente en inferencia y no en entrenamiento (lo cual también requiere capacidad excedentaria con tasas de utilización más bajas). Por lo tanto, la curva forward de cómputo se convierte en una batalla industrial de duración épica, donde China compite en el extremo inicial y EE.UU. sostiene el extremo largo. La pregunta entonces es quién es el perro y quién es la cola, y qué ventaja estratégica se desplazará más rápido por la curva: los chips o la energía? Creo que cualquier persona que entienda el apalancamiento de la depreciación conoce la respuesta. En otras palabras, esto es una advertencia para los formuladores de políticas de EE.UU.: el extremo largo de la curva de cómputo nunca estuvo realmente sobre la seguridad de los chips contratados. Se trata de megavatios energizados, y ese es básicamente el único plazo en el que EE.UU. es más corto frente a su mayor rival geopolítico.

La oportunidad para el cripto en la era de la IA nunca ha sido mayor Seguridad, privacidad, identidad, procedencia, pagos, coordinación, cómputo Si la IA hace que la inteligencia sea abundante, entonces el valor se desplaza hacia la escasez, y el cripto es la única tecnología que puede demostrarlo Es momento de duplicar la apuesta