El trader estrella que ganaba aproximadamente un 30% anual vendiendo seguros contra caídas del mercado, hasta que llegó la caída. Victor Niederhoffer fue un campeón de squash, un estadístico graduado en Harvard y uno de los gestores de fondos de cobertura más respetados de los años 90. Había trabajado para George Soros, escrito un libro de trading muy conocido y dirigido un fondo que, según se decía, obtenía alrededor de un 30% anual. Su estrategia dependía en gran medida de una fuente tranquila y constante de ingresos: la venta de opciones put sobre el S&P 500. Cuando vendes una put, recibes una prima al contado y te comprometes a comprar el índice a un precio fijo si cae por debajo de ese nivel. La mayoría de los meses, el mercado no cae tanto, y te quedas con la prima. Niederhoffer vendía puts muy fuera del dinero, del tipo que solo pagan al comprador en una crisis, y le pagaban mes tras mes. Las operaciones parecían seguras porque casi siempre funcionaban. El 27 de octubre de 1997, durante la crisis financiera asiática, el mercado estadounidense cayó aproximadamente un 7% en un solo día, y se suspendió el trading antes del cierre. Las puts que Niederhoffer había vendido pasaron a estar profundamente en el dinero; sus brókers exigieron efectivo que él no tenía, y las posiciones se liquidaron a los peores precios. Se informó que el fondo fue completamente eliminado, con pérdidas cercanas a los $100 millones o más. Se recompuso y volvió a tener problemas en 2007. Aquí está el detalle técnico que los traders minoristas deben tomar de esto: vender opciones tiene un pago desequilibrado: tu ganancia está limitada a la prima, mientras que tu pérdida puede ser muchas veces mayor. Una estrategia así produce una larga serie de pequeñas ganancias seguida de una gran pérdida, lo que significa que el historial parece excelente hasta el momento en que ya no lo es. La tasa de aciertos puede ser del 95% y la estrategia aún así perder dinero en conjunto si el otro 5% es lo suficientemente grande. Los estadísticos llaman a esto riesgo de cola, y es invisible en una prueba retrospectiva que no incluya un día lo suficientemente malo. El punto no es que vender opciones esté mal. El primer artículo de esta serie argumentó que recibir pago por asumir riesgo es una fuente real de rendimientos, y lo es. La lección es sobre la estructura. Las puts de Niederhoffer eran descubiertas, lo que significaba que nada limitaba su pérdida potencial, y el tamaño de la posición era grande en relación con su capital. La misma operación construida como un spread, donde también compras una put más barata más abajo como protección, tiene una pérdida máxima definida. Se renuncia a algo de prima a cambio de un límite en el daño. Para una cuenta minorista, el hábito transferible es preguntarse qué aspecto tiene el peor día realista antes de tomar una operación que paga constantemente. Prefiere puts aseguradas en efectivo en las que realmente estarías contento de ser asignado, o spreads con riesgo definido, y ajusta su tamaño para que un movimiento en tu contra del 10% sea una mala semana y no el fin de la cuenta. Una estrategia que parece ingreso gratuito normalmente te está cobrando algo en algún lugar. La pregunta es si verás la factura antes o después de que llegue. No es asesoramiento financiero. #SeaHorse #Trading #Options #RiskManagement #Ichimoku