El crecimiento del 32% en las ganancias de Microsoft esconde una lección en los números del año pasado. No se trata principalmente de una gran ganancia de OpenAI este trimestre. Microsoft reportó solo un beneficio neto de $207 millones por sus inversiones en OpenAI. La influencia más grande en la comparación fue una pérdida de $3.086 mil millones hace un año. Para el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026, la utilidad neta reportada aumentó de $27.747 mil millones a $36.629 mil millones. Si se elimina solo la ganancia de este año, el crecimiento aún parece ser del 31.26%. Pero eso deja la pérdida de inversión del año pasado como punto de partida. Ajuste ambos períodos en cambio. La utilidad neta del año pasado se convierte en $30.833 mil millones; la de este año en $36.422 mil millones. El crecimiento es del 18.13%, consistente con el crecimiento no-GAAP reportado por Microsoft del 18%. La variación de una pérdida de inversión a una ganancia contribuyó $3.293 mil millones al aumento de $8.882 mil millones en la utilidad neta reportada. Eso es un giro en las ganancias año tras año, no una ganancia de $3.293 mil millones obtenida este trimestre. El negocio operativo de Microsoft también mejoró. Los ingresos crecieron un 19% y el ingreso operativo aumentó un 21%. La comparación no borra ese progreso. Para una valoración, no llevaría el 32% headline directamente a una proyección. Tampoco asumiría que el 18% persistirá. Primero, separe la variación en el negocio operativo de los efectos de inversión en ambos años, luego evalúe qué puede repetirse. Estos ajustes no calculan el flujo de efectivo ni demuestran el retorno de las inversiones de Microsoft en IA. La medida no-GAAP de Microsoft complementa la GAAP; no la reemplaza. Antes de proyectar el próximo año de Microsoft, reconstruya su año pasado.