El oro cayó por debajo de los 4.000 USD/oz (3.990–3.996 USD el 27 de octubre), reduciéndose más del 20% desde su récord histórico de enero de 2026 (por encima de los 5.400 USD) y cerrando 2026 con una caída del 7,5%, al igual que el bitcoin (-7,3%), con ambos activos ocupando el último lugar entre las principales clases de activos. Esta configuración es históricamente sin precedentes: es la primera vez que un año calendario termina con el oro y el bitcoin subrendimiento simultáneo frente a acciones, bonos y efectivo. El régimen de cobertura que sustenta nuestra asignación estratégica ha cambiado. La pregunta, por tanto, no es si el oro es un activo “bueno” o “malo”, sino si la función de cobertura que se le atribuye sigue siendo efectiva bajo el actual régimen macroeconómico y de microestructura de mercado. El diagnóstico es inequívoco: el oro no ha fallado como reserva de valor a largo plazo; ha fallado como cobertura táctica de liquidez en un régimen donde la represión de las tasas reales y la competencia de los bonos del Tesoro de alto rendimiento dominan la dinámica de flujos. La caída del oro es el resultado de cuatro fuerzas convergentes: (i) una reprecificación hawkish de la trayectoria de tasas de la Fed (probabilidad de un aumento de tasas en diciembre ≈ 86%); (ii) el shock petrolero tras la escalada en el Estrecho de Ormuz (Brent > 112 USD), que alimenta la inflación y mantiene las tasas reales firmemente en terreno positivo; (iii) rotación hacia bonos del Tesoro como activos seguros que generan rendimiento (4–5%), capturando la demanda de cobertura a expensas del oro, ya que este no genera rendimiento; (iv) salidas de ETF y liquidaciones forzadas de posiciones largas acumuladas durante el repunte de 2025 (+63,7%), creando una dinámica descendente autoreforzante. Implicación estratégica: la cobertura con oro físico debe ser reevaluada, redimensionada y complementada, no simplemente abandonada. El oro físico sigue siendo un activo de reserva de último recurso contra los riesgos del balance soberano y la devaluación monetaria, pero no es una cobertura táctica confiable contra un colapso de liquidez en cripto.
