La Reserva Federal no aumentará ni puede aumentar las tasas esta semana. Aquí está el porqué: El mercado de bonos y la infraestructura financiera ya han apretado las condiciones. Mi opinión: la Fed mantiene las tasas estables el miércoles. Los costos de endeudamiento a largo plazo, la intensa refinanciación del Tesoro y la presión en los mercados de financiamiento ya hacen que otro aumento sea peligroso. • EL MERCADO DE BONOS HA HECHO GRAN PARTE DEL TRABAJO Con el rendimiento del bono a 10 años cerca del 5% y los rendimientos más largos por encima del 5,3%, las hipotecas, los préstamos empresariales y las inversiones ya enfrentan costos de financiamiento elevados. La Fed no necesita otro aumento para apretar las condiciones. El mercado de bonos ya ha generado esa presión. • EL GOBIERNO ENFRENTA UNA PRESIÓN DE REFINANCIAMIENTO El Tesoro renueva cientos de miles de millones de dólares en deuda cada semana. La deuda más antigua y más barata se está reemplazando a tasas mucho más altas. Otro aumento añadiría presión a los costos de financiamiento a corto plazo y a una ya pesada factura de intereses federales. • EL COJÍN DE LIQUIDEZ SE HA REDUCIDO Las reservas bancarias se sitúan alrededor de $2,96 billones, mientras que los saldos de repos inversos nocturnos están casi agotados. Hay mucho menos efectivo en ese mecanismo para absorber las salidas relacionadas con el Tesoro. Esto deja las reservas bancarias más expuestas cuando el dinero se mueve hacia la cuenta del Tesoro. La marca de $3 billones es una referencia de advertencia, no una línea de seguridad fija para todos los bancos. • EL FINANCIAMIENTO NOCTURNO YA ESTÁ APRETADO SOFR y fondos federales efectivos están alrededor del 3,88%, cerca del 3,90% que se paga en reservas. Ese estrecho margen merece atención, especialmente mientras los operadores financian grandes inventarios de bonos del Tesoro. Señala un margen limitado, aunque por sí solo no prueba un congelamiento de financiamiento. • EL ALTO PRECIO DEL PETRÓLEO YA ESTÁ RALENTIZANDO LA ECONOMÍA El petróleo por encima de $100 quita poder adquisitivo a los hogares y aumenta los costos empresariales. Tasas más altas no pueden reabrir rutas de envío ni eliminar una escasez física de suministro. Añadirían otra carga a una economía que ya absorbe energía cara. LO QUE ESPERO EL MIÉRCOLES Una postura hawkish manteniendo las tasas: tasas inalteradas, con lenguaje firme sobre la inflación. La inflación sigue siendo un problema. Pero otro aumento añadiría estrés a los mercados de endeudamiento, refinanciamiento y financiamiento que ya están bajo presión. La Fed puede seguir hablando con dureza mientras permite que las condiciones financieras existentes hagan el trabajo. BULLISH