Broadcom $161.2 mil millones, Google $114.5 mil millones, Amazon $110 mil millones. ¡Anthropic firmó facturas de capacidad de cómputo por más de $430 mil millones! ¿Quién es el gran ganador? La parte más emocionante para los inversores en la documentación de Anthropic probablemente no sea su propio ingreso, sino lo que debe pagar a otros. Según los términos contractuales revelados en la documentación, Anthropic ha firmado compromisos de compra a largo plazo de capacidad de cómputo con varias gigantes tecnológicas: compromisos relacionados con Broadcom $AVGO por aproximadamente $161.2 mil millones, compromisos con Google $GOOGL de al menos $114.5 mil millones hasta 2033, compromisos con Amazon $AMZN de al menos $110 mil millones, y compromisos con Microsoft $MSFT de al menos $44.9 mil millones. Solo estos cuatro suman aproximadamente $430.6 mil millones, sin incluir el contrato previamente revelado con SpaceX $SPCX, que podría llegar hasta $120.5 mil millones. Es importante aclarar que este total es mi cálculo sumando individualmente los montos de la documentación; la propia documentación no proporciona un monto total de compromisos de capacidad de cómputo. La lista compilada por la cuenta de análisis en X, StockSavvyShay, ha sido ampliamente compartida, y muchas personas se dieron cuenta por primera vez de que una gran parte de los pedidos en la cadena de suministro de IA está concentrada en una sola empresa que aún no es rentable. Primero, veamos el significado de cada uno. El compromiso de Broadcom de aproximadamente $161.2 mil millones es el más grande, y está estrechamente relacionado con el diseño de chips TPU de Google, chips de red y soluciones completas. Anthropic es uno de los mayores usuarios externos de TPU de Google, y los TPU fueron diseñados con la participación de Broadcom, por lo que parte de este dinero fluye hacia Google Cloud y parte se acumula en el negocio de chips personalizados de Broadcom. Además, según estimaciones del mercado, entre 2028 y 2031 podría haber una demanda adicional de capacidad TPU de entre $125 mil millones y $150 mil millones, lo que respalda fuertemente la visibilidad futura de pedidos para Broadcom. Google y Amazon son dos accionistas principales y proveedores de nube de Anthropic; sus contratos de capacidad son tanto fuente de ingresos como cierran un círculo entre sus inversiones y su negocio en la nube. El compromiso de Microsoft de $44.9 mil millones es relativamente menor, pero implica que los modelos de Anthropic también tienen una posición a largo plazo dentro del ecosistema en la nube y productos de Microsoft. La estructura de financiamiento también merece atención. La documentación menciona un vehículo especial con un valor aproximado de $63 mil millones destinado a financiar instalaciones de capacidad: Bank of America, Citigroup y Morgan Stanley proporcionan préstamos con primer gravamen; Blackstone aporta capital con segundo gravamen; y Broadcom ofrece soporte residual, es decir, garantiza el valor residual futuro del equipo. Esto indica que los contratos de capacidad ya se han estructurado como activos financieros similares a infraestructura, con bancos y fondos privados participando activamente. Este modelo de inversión tiene dos capas. La perspectiva alcista: la visibilidad de ingresos para proveedores de nube y fabricantes de chips se ha extendido significativamente; antes, el mercado temía que los gastos en IA carecieran de clientes finales, pero ahora al menos se puede ver un comprador con crecimiento rápido firmando contratos plurianuales. La perspectiva bajista: estos compromisos dependen altamente de la capacidad de financiamiento y crecimiento de ingresos propios de Anthropic. La documentación muestra que los ingresos semestrales de Anthropic fueron aproximadamente $16.3 mil millones, mientras que sus compromisos externos de capacidad son más de veinte veces ese monto. Si la guerra de precios en modelos de IA se intensifica o el crecimiento de ingresos se desacelera, estos contratos se convertirán en una carga pesada, y el riesgo final se transmitirá a lo largo de la cadena contractual hasta Broadcom, Google y Amazon. El detalle del soporte residual proporcionado por Broadcom es especialmente relevante: significa que no solo vende chips, sino que también asume parte del riesgo crediticio y del riesgo asociado a la caída del valor del activo. A continuación, hay tres aspectos clave a vigilar: Primero, el monto recaudado en la IPO de Anthropic, que determinará su capacidad para pagar las facturas de capacidad en los próximos dos o tres años. Segundo, las declaraciones futuras en los informes financieros de Broadcom y Google sobre ingresos y pedidos relacionados con Anthropic. Tercero, el ritmo de cumplimiento de los contratos de capacidad, especialmente si los grandes compromisos posteriores a 2027 se cumplirán a tiempo. Cuando una empresa es simultáneamente tu accionista, cliente y mayor fuente de riesgo crediticio, ¿consideras que estos pedidos que reciben Broadcom y Google son una ventaja competitiva o un riesgo?