Casi podrías usar hoy como un estudio de caso para todo el mercado en 2026. El PCE esta mañana nos dice qué sucederá a continuación con la tasa de descuento. Micron ($MU) esta noche nos dice qué sucederá a continuación con una de las partes de más rápido crecimiento del ciclo de ganancias de IA. Estas dos fuerzas están luchando constantemente entre sí en este momento. Por un lado: - Inflación persistente. - Rendimientos a largo plazo superiores al 5%. - Capital caro. - Petróleo cerca de $100. Por el otro: - El gasto en capital de IA sigue acelerándose. - La demanda de semiconductores sigue siendo fuerte. - Los precios de la memoria siguen siendo sólidos. - Las estimaciones de ganancias siguen aumentando. Este contraste es la razón por la que el mercado ha sido tan interesante (y desafiante para la mayoría) este año. El entorno macroeconómico no es favorable según muchos estándares históricos, pero la aceleración fundamental impulsada por IA ha demostrado hasta ahora ser lo suficientemente poderosa como para absorber una cantidad muy sorprendente de presiones. En resumen: La macroeconomía intenta comprimir el múltiplo. La IA intenta hacer crecer las ganancias bajo él. Actualmente, estas dos fuerzas están luchando entre sí todos los días. Y hasta ahora, las ganancias han sido mucho más difíciles de eliminar de lo que la gente esperaba.