El problema no es el interés, sino por qué el interés se mantiene tan alto. La historia verdadera la semana pasada, según mi criterio, no estuvo en los mercados de acciones, sino en el mercado de bonos. Los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años superaron el 5 % y alcanzaron niveles no vistos desde 2007. A pesar de ello, los mercados accionarios globales lograron mantenerse apenas unos pocos puntos por debajo de sus máximos. Por lo tanto, por ahora estamos viendo un período en el que no se huye del riesgo, sino que el precio del riesgo ha aumentado. Aquí estoy observando especialmente el petróleo. Un día sale una noticia de negociaciones entre Irán y EE.UU., al día siguiente se desvanece la expectativa; el Brent vuelve a operar por encima de los 100 dólares. La respuesta de EE.UU. al plan de Irán, que incluye la reapertura del Estrecho de Ormuz, ya ha llegado a Teherán, pero el orden de los pasos que cada parte dará sigue siendo el punto central de desacuerdo. Creo que la ecuación es sencilla: si el petróleo se mantiene alto, la inflación se mantiene alta; si la inflación se mantiene alta, los tipos de interés de los bonos suben; si los tipos de interés suben, el dólar puede seguir siendo fuerte. Alguna parte de esta cadena debe romperse. En cuanto a EE.UU.-China, la reunión Trump-Xi no produjo una solución significativa; el alto el fuego comercial solo se extendió otros dos meses. Por eso, no creo que sea suficiente con observar solo el gráfico de $BTC o el Nasdaq en los próximos periodos. Mi radar está enfocado en la cadena US10Y → DXY → OIL → VIX. El mercado aún no está asustado. Lo que realmente me intriga es cuánto más podrá resistir este costo de financiamiento tan elevado sin entrar en pánico.