Los rendimientos de la deuda estadounidense suben bruscamente, acercándose a nuevos máximos: ¿incrementará la Fed la tasa por segundo mes consecutivo en octubre? Mi conclusión: no. Aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, desde los de 2 años hasta los de 30 años, están subiendo rápidamente, y el mercado llegó a situar la probabilidad de un aumento en octubre cerca del 70%, si se consideran juntos los comentarios de los funcionarios, la estructura de la inflación y el reciente aumento de septiembre, en este momento no existe una razón suficiente para apoyar un segundo aumento consecutivo por parte de la Fed. La señal más clave proviene del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams. Recientemente afirmó que, si la economía sigue el curso esperado, un solo aumento adicional este año sería apropiado, pero el aumento de septiembre ya le ha brindado a la Fed tiempo para observar, y en esta etapa no hay necesidad urgente de tomar más acciones. Tras esta declaración, FedWatch mostró que la probabilidad de un aumento en octubre ha caído del 70% anterior a alrededor del 50%. ¿Por qué puede esperar la Fed? Porque la inflación actual no es exactamente igual a la de 2022. Entonces, la demanda, el empleo y los precios de bienes y servicios estaban todos sobrecalentados; ahora, sin embargo, el PCE subyacente ya muestra signos de haber alcanzado su pico y comenzar a descender, y las nuevas presiones inflacionarias provienen principalmente del aumento en los precios del diésel y la energía impulsado por la situación en Oriente Medio. Este tipo de choques en la oferta tiene un problema: Seguir aumentando las tasas puede reducir la demanda, pero no puede bajar directamente el precio del petróleo. Por lo tanto, si los precios de la energía no se descontrolan aún más ni se propagan claramente a la inflación subyacente, el costo de aumentar las tasas consecutivamente para responder a un aumento temporal del precio del petróleo podría ser mayor que los beneficios. Además, como ya se aumentó en septiembre, la Fed tiene plena razón para esperar los datos antes de decidir si actuar nuevamente en diciembre. Por eso, actualmente tiendo más hacia: Una pausa en octubre, manteniendo abierta la posibilidad de un nuevo aumento en diciembre. Lo que realmente vale la pena vigilar ahora no es cuánto más pueden subir los rendimientos de la deuda, sino si el impacto energético comenzará a propagarse a la inflación subyacente. Si no lo hace, incluso si el mercado de bonos sigue siendo más agresivo, la Fed probablemente no necesite seguirle el ritmo.