Estados Unidos está convirtiendo una parte creciente de su deuda de $40T en letras del Tesoro a corto plazo, y el comprador más rápido de esas letras no es un soberano tradicional ni un fondo del mercado monetario: son los emisores de stablecoins que deben depositar los dólares entrantes en T-bills para mantener sus tokens en $1. https://t.co/drMo0vci6T Las letras ahora representan más de $7T de la deuda negociable, y una gran parte de la deuda pública vence dentro de los 12 meses. Esa estructura obliga a una refinanciación constante a los tipos actuales y es la razón por la que los gastos de interés ya han superado a los de defensa. El Tesoro también ha dependido más de la emisión de letras y ha duplicado las recompras en el extremo largo porque la demanda más allá de la curva ha sido más débil. https://t.co/jxpCPqohC9 Los emisores de stablecoins cierran parte de esa brecha mecánicamente. Cuando alguien acuña USDT o USDC, el emisor recibe efectivo y compra inmediatamente T-bills a corto plazo o repos del Tesoro overnight. Tether solo mantiene aproximadamente $141B en exposición al Tesoro; Circle deposita la mayor parte de USDC en un fondo gubernamental de BlackRock que posee únicamente T-bills y repos. Juntos poseen unos pocos por ciento de todo el mercado de T-bills: pequeño en comparación con los fondos del mercado monetario, pero ya comparable al tamaño de un tenedor oficial extranjero de mediana envergadura y creciendo con cada nuevo token emitido. https://t.co/LLZ3WBfwcV El ciclo es simple: la demanda global por tokens en dólares (especialmente en mercados emergentes) crea una oferta automática e insensible a precios para la misma madurez que el Tesoro está emitiendo en mayor cantidad. Estados Unidos no está siendo “financiado por cripto” en ningún sentido oficial, pero su financiamiento a corto plazo es cada vez más absorbido por los mismos balances que respaldan el dólar en cadena. Ese es el reestructuramiento.