Creo que Tether se está posicionando para un sistema monetario que se vuelve más dolarizado para las transacciones, pero menos dependiente de los activos en dólares como reserva final de valor. USDT convierte la demanda global de dólares digitales en demanda de letras del Tesoro a corto plazo, apoyando el mercado primario del Tesoro y reforzando la hegemonía del dólar. Pero Tether luego utiliza parte de los rendimientos de esos activos en dólares para acumular oro físico, protegiendo efectivamente los riesgos fiscales, inflacionarios y geopolíticos a largo plazo del sistema del que obtiene beneficios. La posibilidad que parecen estar cubriendo no es el fin del dólar, sino el dominio fiscal o la represión financiera, donde déficits persistentes, inflación estructuralmente más alta y la intervención eventual de la Fed erosionan el valor real de los activos soberanos. Las stablecoins podrían volverse aún más importantes para pagos y colaterales, mientras que los inversores prefieren cada vez más el oro para el ahorro a largo plazo y la protección de reservas. En ese mundo, Tether quiere letras del Tesoro para liquidez y redención, pero oro para protegerse contra el riesgo soberano y monetario. El dólar podría ganar el sistema de pagos, mientras que el oro gana simultáneamente una mayor participación en el sistema de ahorro.