$TSLA acaba de tener su mejor Q2 de entregas de la historia, pero ganó menos dinero al hacerlo. Los ingresos aumentaron un 26% interanual. El ingreso operativo cayó un 57%. Según la medida ajustada propia de Tesla, que elimina la participación de SpaceX y la compensación en acciones, la utilidad disminuyó un 17%. El récord de volumen no es lo que falló. El margen por unidad en realidad aumentó interanualmente. Pero el margen por unidad se mantuvo mientras todo lo construido sobre él creció más rápido. Los gastos operativos aumentaron un 47% frente a un crecimiento de ingresos del 26%, y ahí es donde se fue la línea operativa. La utilidad reportada oculta la mayor parte de esto. El ingreso neto parece casi plano, pero más de dos tercios de él provienen de una ganancia no realizada sobre la participación en SpaceX. Elimine eso y los otros ítems únicos, y lo que queda es una fracción de lo obtenido el año pasado bajo la misma base. Lo que importa es lo que se le pide al negocio automotriz que soporte. Tesla ha indicado que gastará aproximadamente tres veces su tasa histórica este año en fábricas, IA y robots que no están programados para generar beneficios hasta más adelante. La administración dijo que el gasto seguirá creciendo durante otros dos a tres años, y comunicó a los inversionistas que está organizando líneas de crédito con una capacidad de endeudamiento de hasta $30 mil millones para financiarlo. El negocio automotriz mejoró este trimestre. Pero lo que tiene que soportar creció más grande y más rápido. Eso no es un problema de liquidez. El trimestre se movió en la dirección equivocada. La apuesta es que este gasto rindirá frutos más adelante. ¿Qué haría que usted lo creyera?