Dos Perp. de acciones de IA de China acaban de lanzarse en Hyperliquid: $ZHIPU y $MINIMAX — y tomé posiciones en ambas. Aquí está mi razonamiento.
Qué son en realidad
Ambos son perps de capital HIP-3 lanzados por
@tradexyz
, vinculadas a sus listados en Hong Kong (Zhipu = HK2513, MiniMax = HK0100). Antes, obtener exposición significaba abrir una cuenta de corretaje en Hong Kong, operar durante las horas de Hong Kong y mantener solo posiciones al contado. Ahora es con apalancamiento, 24/7, sin permisos y en la cadena.
Zhipu (HK2513)
Espinada de Tsinghua en 2019, es posiblemente el primer laboratorio de AGI puro en salir a bolsa. Se cotizó el 8 de enero a HK$116,20 y desde entonces ha aumentado aproximadamente 20 a 25 veces, colocando la capitalización de mercado en algún lugar entre $120 mil millones y $150 mil millones, aunque con un flotante libre inferior al 6%, los movimientos diarios del 25-30% son normales.
El verdadero catalizador es GLM-5.2, un modelo MoE con 753 mil millones de parámetros (aproximadamente 40 mil millones de parámetros activos) y una ventana de contexto de 1 millón, lanzado a mediados de junio bajo una licencia MIT. En pruebas de programación, supera a GPT-5.5 en SWE-bench Pro y está a un punto de Claude Opus 4.8 en FrontierSWE, a aproximadamente una sexta parte del costo. Para equipos fuera de EE. UU. que acaban de perder el acceso a modelos frontera cerrados debido a controles de exportación, este es el sustituto más cercano que existe en este momento.
La contrapartida: los ingresos de 2025 fueron solo de aproximadamente $100 millones frente a una pérdida neta de aproximadamente $650 millones. Un múltiplo de ventas superior a 1,000x es una valoración basada completamente en capacidad y escasez, no en fundamentos.
MiniMax (HK0100)
Fundada en 2022 por un equipo ex-SenseTime y respaldada por Alibaba, Tencent y miHoYo. Se cotizó el 9 de enero a HK$165, se duplicó en su estreno (la tranche pública fue suscrita casi 1,800 veces más), alcanzó un pico de aproximadamente HK$1,330 en marzo y desde entonces se ha corregido hasta un capitalización de mercado de aproximadamente $20 mil millones.
Su modelo insignia de peso abierto M2.7 es el sorpresa aquí. Empata con GPT-5.3-Codex en SWE-Pro, alcanza un 78% en SWE-bench Verified y lidera el ranking GDPval-AA entre modelos de peso abierto, todo a 50-60 veces más barato por token que Claude Opus. Una comparación independiente lo colocó en aproximadamente el 90% de la calidad de salida de Opus 4.6 a alrededor del 7% del costo.
Las finanzas siguen una historia similar: ingresos de aproximadamente $79 millones en 2025, ARR por encima de $300 millones con más de 300 millones de usuarios (70% de los ingresos procedentes del extranjero), compensados por una pérdida ajustada de aproximadamente $250 millones. A unos $20 mil millones, eso equivale a aproximadamente 250 veces las ventas.
La imagen más grande
Juntos, Zhipu y MiniMax tienen un valor combinado de entre $140 mil millones y $175 mil millones. Para comparación: Anthropic tiene una valoración privada de ~$965 mil millones, y OpenAI de ~$852 mil millones. Dos laboratorios chinos de peso abierto, que lanzan modelos a solo unos pocos puntos de referencia de la frontera cerrada estadounidense, se negocian a menos de una quinta parte del valor de Anthropic sola. En términos de capacidad por dólar de capitalización de mercado, no hay nada más barato en este momento — y hoy puedes expresar esta visión en cadena con apalancamiento.
Los riesgos
Estas son algunas de las acciones más volátiles del planeta. Los múltiplos están elevados, las flotaciones son mínimas y cualquier cambio general en el sentimiento sobre IA afecta primero y con mayor intensidad a nombres como estos. Más inmediatamente: los bloqueos de cornerstone de ambos expiran alrededor del 8 de julio, lo que significa que una parte significativa de nueva flotación ingresará al mercado justo cuando la atención del minorista esté aumentando. Si estás operando estas acciones, gestiona cuidadosamente el tamaño y controla tu apalancamiento.