Mi tesis sobre qué sucede a continuación con el token $JUP de Jupiter. @JupiterExchange ha sido uno de los mejores productos construidos en Solana. El agregador número uno durante casi toda su existencia (1inch mantuvo el trono EVM en volumen al principio), y consistentemente el mayor generador de ingresos. Pero un producto exitoso y un token que lo refleje son dos cosas diferentes. El 30 de enero de 2024, el primer Jupuary. A la gente le encantó, y fue uno de los mejores airdrops en la historia de Solana. El entusiasmo empujó $JUP por encima de los $2, un máximo histórico que nunca volvió a ver. Un año después, el segundo Jupuary generó una recuperación hasta aproximadamente $1.40, pero más airdrops significan más tokens en circulación y más personas tomando ganancias. La tendencia bajista descendió hasta $0.13 en octubre de 2025. Hoy se sitúa cerca de $0.19. La oferta circulante pasó de aproximadamente 1.3 mil millones al lanzamiento a 3.3 mil millones hoy. Eso es alrededor de 2 mil millones de tokens entrando al mercado a un precio promedio cercano a 60 centavos. Llamémoslo mil millones de dólares de oferta. Jupiter gastó más de $70 millones en recompras en 2025. Dinero real, pero contra mil millones en desbloqueos, nunca tuvo oportunidad. En su favor, siguieron intentándolo. El 50% de los ingresos del protocolo fluye hacia el Litterbox Trust, que ha acumulado más de 142 millones de JUP. El Fideicomiso también ha quemado alrededor de 134 millones de JUP, aproximadamente el 4% de la oferta circulante. La oferta total ahora es de 7 mil millones, frente a los 10 mil millones anteriores. En febrero de 2026, la DAO votó para llevar las emisiones a cero neto. El Jupuary fue pospuesto, 700 millones de JUP fueron devueltos al cofre comunitario, el vesting del equipo finalizó en enero de 2026, y Mercurial realizó un último desbloqueo acelerado en febrero mientras las recompras absorben la presión de venta. No puedo ver todo el cuadro de desbloqueos, y ese es el mayor riesgo aquí. La documentación describe el vesting del equipo como un cliff de un año más tres años lineales, visible en Jupiter Lock, pero los rastreadores on-chain muestran la mayoría de las asignaciones como simplemente desbloqueadas, y no hay una forma clara de seguir adónde fluyen realmente los tokens. Todo lo anterior es lo públicamente visible. Hyperliquid ejecuta el programa de recompras más exitoso en cripto. El 99% de las tarifas se destinan a recompras, es el mayor generador de ingresos del sector. Incluso eso no pudo sostener el nivel una vez que comenzaron a desbloquearse más de $600 millones en tokens de contribuyentes cada mes. $HYPE cayó de $76 a $53 en seis semanas y no se ha recuperado. Si ese motor no puede absorber completamente la presión de desbloqueo, nada puede. Las emisiones a cero neto son genuinamente nuevas. Pero cero neto es una política, no una quema. Aún hay alrededor de 3.5 mil millones de JUP en custodia del protocolo sin ningún calendario de desbloqueo: asignaciones canceladas del Jupuary, tokens del equipo sin vestir y la reserva estratégica. Todo ello marcado como TBD, lo que significa que la DAO decidirá más adelante. Ese es el riesgo que llevas al mantener este token hacia el próximo ciclo. La solución es más ingresos y un token que capte parte de ellos. Jupiter Perps fue alguna vez el principal lugar de Perp en Solana y un importante impulsor de ingresos. Han perdido una gran parte de esa cuota de mercado frente a nuevos competidores, y eso debe corregirse. También está llegando Giant Unified Market (GUM), que lleva activos de todas las cadenas a un solo mercado mientras Jupiter permanece en Solana. También existe el argumento de que un token emitible es un mejor diseño. Deja que la DAO vote la creación de nueva oferta cuando haya algo digno de financiar, y quema todo lo que no esté generando valor. La tokenómica es lo más difícil de lograr en cripto. Nadie duda que este equipo entrega, y antes o después construirán lo que lleve a $JUP a nuevos máximos. Solo quiero ver los ingresos y un calendario para esos 3.5 mil millones antes de dar mi veredicto.