El inversor del “Big Short” Steve Eisman argumenta que el guion tradicional para interpretar la economía ya no aplica. Durante años vivió bajo la regla “como vayan los bancos, así va la economía”. Ahora, dice: “Probablemente no esta vez”. Su razonamiento es que los balances de los bancos parecen saludables, mientras que el verdadero riesgo se ha desplazado a otro lado. Los impagos disminuyeron un 5% interanual en JPMorgan ($JPM) y un 4% en Bank of America ($BAC), y firmas como Goldman Sachs ($GS) permanecen estables. Sin embargo, Eisman cree que el destino de la economía ahora depende de si la construcción de la IA tiene éxito o se tropieza. La zona de peligro, en su opinión, es el crédito privado. Estos mercados están fuertemente expuestos a préstamos otorgados a empresas de software y carecen de la transparencia de los bancos regulados. Si los presupuestos corporativos se desvían de las suscripciones de software hacia el hardware de IA, algunos de estos prestatarios podrían tener dificultades para devolver, y los problemas surgirían en rincones opacos que los inversores no pueden ver fácilmente. El mercado está preciando una incertidumbre significativa. Polymarket sitúa las probabilidades de una recesión en EE.UU. para finales de 2026 cerca del 12%, mientras que los economistas de JPMorgan la estiman en alrededor del 35%. Un contrato separado sobre la explosión de una burbuja de IA se sitúa cerca del 17%. El contexto también importa: el rendimiento del Tesoro a 10 años se acerca al 4,6% y el petróleo se negocia por encima de los $80, apretando las condiciones justo cuando la apuesta en IA crece más grande.