Los $10.9 mil millones en premios trimestrales de $FLR parecen impresionantes, pero la historia real es el cambio en el riesgo contractual. La Fase 2 de LNG Canada representa $7.5 mil millones, aproximadamente el 69% de los nuevos premios. Más importante aún, los contratos reembolsables ahora representan el 69% del portafolio pendiente, frente al 81% al final del año. ¿Por qué importa esto? Los contratos reembolsables generalmente protegen a los contratistas contra aumentos de costos elegibles. Una menor proporción podría significar una mayor exposición a la inflación laboral, retrasos y sobrecostos, dependiendo de los términos reales del contrato. La experiencia de Fluor en la entrega de la Fase 1 junto con JGC le otorga una ventaja competitiva, pero los negocios repetidos no garantizan mejores márgenes. Lo que importa a continuación: la rentabilidad de los contratos, el flujo de efectivo operativo y la disciplina de costos a medida que se intensifica la Fase 2. Mi opinión: $FLR tiene una visibilidad fuerte de ingresos, pero un contrato de $7.5 mil millones no es una oportunidad de ganancia de $7.5 mil millones. El portafolio pendiente impulsa la visibilidad. Los márgenes y la conversión de efectivo impulsan el valor para los accionistas.