El mercado sigue tratando a ENA como un relicario de 2025, pero el flujo dice lo contrario. USDe superó los 200 millones de dólares en oferta en Robinhood Chain aproximadamente un mes después de su lanzamiento: aproximadamente la mitad de todas las stablecoins en esa cadena y más del 70% de las asignaciones de Robinhood Crypto Earn. El mismo modelo de colateral ahora se está expandiendo a Monad a través de Aave, y ya está presente en Base (más de 250 millones) y Solana (más de 500 millones). Esto no es una pila de logotipos. Es distribución: dondequiera que una aplicación orientada al minorista necesite un dólar que genere rendimiento, USDe se está convirtiendo en el predeterminado. La dificultad está en el lado del token. El interruptor de tarifas se ha activado pero no se ha implementado; la mayor parte de la oferta ya está desbloqueada, con más programadas, y el rendimiento de sUSDe es basado en fondos, por lo que es cíclico. Los ingresos del protocolo pueden capitalizarse mientras ENA permanece plana o peor: el mercado ya ha preciado esta tensión antes. Vigile tres cosas: la activación del interruptor de tarifas, el calendario de desbloqueo de agosto y si la participación de USDe en Robinhood Chain sigue creciendo después del pico inicial del lanzamiento. NFA