Coinbase informó hoy sobre el Q2: una participación récord del 10,3% del volumen de trading cripto global, frente al 9,1% en el Q1, marcando el tercer trimestre consecutivo de crecimiento de participación en spot y derivados, en un trimestre donde el volumen spot de la industria cayó aproximadamente un 25% trimestral. $COIN aún bajó en las operaciones posteriores al cierre. El otro lado del mismo informe: ingresos netos de 1.200 millones de dólares, una caída del 19% interanual. Una pérdida GAAP de 359 millones de dólares. Los ingresos por transacciones de 599 millones de dólares y los suscripciones de 555 millones de dólares ambos superaron las expectativas. Una participación récord en un mercado en contracción sigue siendo parte de un pastel más pequeño. La señal estructural es la composición, no el superávit. El 88% de los ingresos netos ahora provienen de spot no-BTC. Las suscripciones representan el 48% de los ingresos netos. Los mercados de predicciones se duplicaron trimestralmente, superando los 100 millones de dólares anualizados. El promedio de USDC mantenido en la plataforma alcanzó los 20.000 millones de dólares, más del 30% de todo el USDC en circulación, y Coinbase ha capturado aproximadamente el 50% de la economía del USDC durante el último año. El exchange se está transformando en un negocio de stablecoin y redes con un halo de trading. Eso también es el riesgo de concentración. Un solo mercado estadounidense liquida más del 10% del volumen global y posee la economía sobre un tercio del suministro de USDC. Los ingresos por stablecoin cayeron interanualmente a 292 millones de dólares y no alcanzaron las estimaciones: si los recortes de tasas comprimen la economía de las stablecoins, la historia diversificada sufrirá primero. Invalidación: los ingresos por stablecoin disminuyen nuevamente el próximo trimestre, o las ganancias de participación se invierten cuando el volumen de la industria se recupera.