$DJT – Valoración independiente y el círculo virtuoso La capitalización de mercado actual es de aproximadamente $1.13 mil millones. Los activos financieros del T3 fueron de aproximadamente $2.3 mil millones (efectivo, efectivo restringido, inversiones a corto plazo, valores de capital, recibos por pagar e intereses, activos digitales y activos digitales hipotecados). Incluso tras las notas convertibles de $1 mil millones, la base de activos supera la capitalización de mercado actual. La fusión con TAE se anunció en diciembre de 2025 como una transacción íntegramente en acciones valorada en más de $6 mil millones, con cada parte esperando poseer aproximadamente el 50% en base totalmente diluida. Desde ese anuncio, TMTG ha comenzado a reportar ingresos recurrentes de medios que están creciendo (el T3 fue de aproximadamente $2.8 millones para el trimestre, una tasa anual de aproximadamente $1 millón/mes proveniente de publicidad y suscripciones a Truth+), y espera añadir más fuentes de ingresos. La empresa es más ligera, con gastos legales significativamente reducidos, y ahora está más cerca de completar la adquisición de TAE. TAE, por su parte, ha avanzado un año adicional en su desarrollo. El bitcoin está ligeramente más bajo ahora que en ese período, pero la lógica original del acuerdo y la base de activos financieros no se han reflejado en el precio actual. Se trata de flujos digitales y de suscripción sobre una plataforma ya construida, por lo que se espera que los ingresos incrementales generen márgenes altos a medida que se añaden nuevas fuentes. Los dólares absolutos aún son pequeños; la estructura se encuentra en la etapa inicial de un círculo virtuoso de altos márgenes. La administración declaró su intención de abordar el derecho de recompra de las notas del 30 de noviembre con efectivo y crédito, y no tiene intención de emitir acciones adicionales. El formulario S-4 está vigente y la reunión especial está programada para el 14 de diciembre. En mi opinión, tanto el negocio de medios de TMTG como TAE han avanzado un año adicional, por lo que la cifra de $6 mil millones de diciembre de 2025 es demasiado baja para diciembre de 2026. Esa valoración no impide que la acción negocie mucho más baja (como ya hemos visto) o mucho más alta (como es posible). La valoración actual de aproximadamente $1.13 mil millones es una burla y el precio está demasiado bajo. El sentido común y una lectura básica de los estados financieros respaldan esa visión. Las mismas personas que anteriormente destacaron las pérdidas vinculadas al precio del bitcoin casi con seguridad descontarán el repunte del T3 en la tesorería de bitcoin como ganancias contables. Una revalorización requiere nuevos compradores e instituciones que ingresen para obtener exposición temprana al componente de fusión (en particular, la forma limpia y no residual que TAE está desarrollando), además de los activos existentes en medios y tesorería. La ejecución de las notas y el cierre de la fusión son necesarios, pero el movimiento del precio dependerá de que llegue esa demanda incremental. NFA/DYOR.