La $CFTC acaba de informar a CME que sus propios datos de volumen debilitan la demanda. El escrito argumenta que CME no ha demostrado un daño inminente derivado de la política de futuros perpétuos, y señala que el volumen de futuros cripto de CME en realidad aumentó tras el cambio. Este es un hecho difícil de ignorar para CME: la plataforma que demanda por la política es la misma que registra más volumen bajo ella. Lo que esto cambia en la posición: el sobrecargo legal sobre los perp. estadounidenses se retrasa, no se elimina. Kalshi lanzó su primer perp. de bitcoin en mayo, y ese producto sigue activo mientras el tribunal determina si los perp. son futuros o swaps. La pregunta regulatoria sigue sin resolverse. La pregunta de acceso, sí. La lectura estructural es una oferta lenta por plataformas reguladas de perp. y la liquidez que las acompaña, con un límite en cuánto puede ampliarse cualquier posición hasta que se resuelva la clasificación entre futuros y swaps. Esa clasificación decidirá el margen, los informes y qué mesas pueden operar el producto en absoluto. Hasta que se resuelva, espere que la base de los perp. en plataformas estadounidenses se negocie con descuento respecto a las extranjeras, y que ese diferencial se comprima rápidamente ante cualquier fallo favorable. Vigile la próxima fecha judicial y cualquier presentación de CME que responda directamente al punto del volumen. Si CME cambia su enfoque del daño a la clasificación, la batalla pasará del acceso a la estructura, y esa es la que reprecia todo el complejo de perp.