La lógica defectuosa y el peligro de confiar en el mNAV con empresas de tesorería de bitcoin: Para todos aquellos que siguen empresas de tesorería de bitcoin y presentan el mNAV como el absoluto definitivo, hacer un poco de tarea ayudará mucho a comprender la falacia de sus modelos y por qué conocer toda la imagen es fundamental. 📚 1. El “Reverse Flywheel” (La espiral del desastre) Todo el modelo de negocio de las empresas de tesorería de bitcoin depende de una prima elevada del mNAV. Los riesgos potenciales asociados con la compresión del mNAV durante las caídas del mercado son enormes. Si el precio del bitcoin cae o el sentimiento general del mercado se vuelve negativo, el mNAV de una empresa puede comprimirse por debajo de 1,0×, lo que hace que la acción se negocie con descuento. Una vez que entra en territorio de descuento, la empresa pierde su capacidad para emitir acciones de forma accretiva para adquirir más bitcoin. Además, si la empresa tiene fuertes obligaciones de deuda, una caída del mNAV puede generar un ciclo descendente severo, obligando finalmente a vender en situación de emergencia las reservas centrales de bitcoin simplemente para cumplir con sus obligaciones de deuda. 2. Desacuerdos y manipulación en los cálculos No existe una única forma universalmente aceptada para calcular el mNAV, lo que significa que puedes obtener números muy diferentes dependiendo de quién lo calcule. Existen tres variaciones comunes: • mNAV básico: utiliza únicamente la capitalización de mercado. • mNAV diluido: considera opciones sobre acciones y notas convertibles. • mNAV empresarial: combina la capitalización de mercado, la deuda total y las acciones preferentes, menos efectivo. 3. Ocultamiento de riesgos de refinanciamiento y deuda corporativa — Para empresas como MSTR, esto es algo importante, ya que la deuda está aumentando al mismo tiempo que se prepara una exclusión de MSCI que forzará la salida de $2.87 mil millones en flujos pasivos. 4. Ignorar el valor del negocio principal La mayoría de las empresas de tesorería de bitcoin no tienen ningún negocio principal más allá de venderte sus esquemas de ingeniería financiera vinculados directamente al precio del bitcoin. Mi argumento es simple: si quieres poseer bitcoin, posee bitcoin. No permitas que un charlatán convincente te venda la idea de que ha encontrado el truco infinito para generar dinero en la matriz. La mayoría son promotores que usan la psicología de masa para beneficiarse a expensas de inversores ingenuos. ¡No existe tal cosa como un truco infinito para generar dinero! ♾️ 5. Falsa sensación de protección contra la volatilidad, y este punto es IMPORTANTE. Sobre el punto #5: Aunque el mNAV se asemeja a un múltiplo tradicional de valoración, como el P/E, no debe confundirse con una métrica de estabilidad. En la práctica, estas acciones funcionan similarmente a opciones call apalancadas sobre bitcoin. Por consiguiente, cuando el bitcoin experimenta una caída, la prima del mNAV generalmente colapsa también, lo que lleva a pérdidas significativamente amplificadas en comparación con poseer bitcoin al contado directamente. Esto concluye mi publicación sobre un tema relativamente popular que rara vez se presenta en contexto. Espero que te sea útil.