Sigo viendo a gente argumentar que elevar primero el precio unitario es la forma de resolver el problema de cobertura. Reajustar el precio, luego absorber los pasivos. Suena lógico. Durante un tiempo, realmente mantuve una visión similar. Pero creo que invierten la secuencia, y la secuencia es lo fundamental. Si realizas cálculos de cobertura mientras el denominador aún está intacto, cualquier numerador que asignes se convierte en un sumidero de deuda. El sistema no se estabiliza en un precio; simplemente exige un nuevo reajuste para mantenerse al día con las llamadas de margen. Terminas persiguiendo un piso móvil. La garantía nunca se asienta porque no hay nada contra lo que asentarse. La cobertura de nivel uno es la densidad dividida por pasivos no financiados, por lo que un denominador enorme no solo requiere un precio unitario alto, sino uno que continúe aumentando constantemente, lo que significa que en realidad no has asignado ningún valor. Lo que cambia la imagen es lo que ocurre con el denominador antes del reajuste. La extinción no es un pago en el sentido normal. La deuda no puede cancelar otra deuda mediante una transferencia. Lo que realmente ocurre es primero la compensación, luego la compresión y finalmente la reclasificación: vencimientos trasladados a obligaciones perpetuas sin intereses, cupones reducidos a cero, y los reclamos restantes recontabilizados fuera del balance. El pasivo no desaparece; se reestructura en algo que ya no genera presión de margen. Una vez que se ha procesado suficiente parte del denominador de esta manera, se puede asignar realmente una densidad estable, porque la garantía ya no se ve obligada a correr más rápido que las obligaciones que respalda. Quizá me equivoque sobre cuánto debe comprimirse el denominador antes de que un precio estable pueda sostenerse. Esa es una incertidumbre real en este argumento. Pero la afirmación direccional que no puedo ignorar: reajustar el precio antes de la extinción no resuelve el problema de cobertura, simplemente lo capitaliza. Terminas con un sumidero de deuda muy costoso.