El PMI Flash de S&P Global EE. UU. de septiembre muestra un crecimiento que choca con la inflación y la presión sobre la capacidad El PMI Flash de S&P Global de septiembre parece extremadamente fuerte a primera vista. La actividad compuesta aumentó hasta 58,4, los servicios hasta 58,7, la producción manufacturera hasta 56,7 y el PMI manufacturero hasta 57,0. Pero debajo del titular se encuentra una mezcla mucho más compleja: demanda actual más fuerte, restricciones de suministro que empeoran, costos crecientes y una mejora sorprendentemente escasa en la confianza sobre lo que viene. El crecimiento es fuerte, pero no amplio Los nuevos pedidos aceleraron tanto en manufactura como en servicios, pero la demanda estuvo impulsada principalmente por la economía doméstica. Las exportaciones de bienes siguieron cayendo, mientras que las exportaciones de servicios aumentaron solo modestamente. Esto no es un auge sincronizado de la demanda global. El trabajo pendiente aumentó al ritmo más rápido desde mayo de 2022. Los retrasos de proveedores se volvieron los más extendidos desde julio de 2022, y las empresas reportaron dificultades crecientes para encontrar trabajadores adecuados. Los retrasos crecientes pueden reflejar una fuerte demanda, pero también pueden señalar una economía que lucha por procesar el trabajo ya llegado. Esto importa mecánicamente porque las entregas más lentas de proveedores realmente elevan el PMI manufacturero cuando ese componente se invierte. Los nuevos pedidos tienen un peso del 30%, la producción del 25%, el empleo del 20%, las entregas de proveedores del 15% y los inventarios comprados del 10%. Los cinco componentes ayudaron a elevar la lectura de septiembre. El informe preliminar también omite algunos detalles útiles. S&P monitorea los inventarios de bienes terminados y la cantidad de compras, pero no publica sus lecturas de septiembre aquí. Esos datos ayudarían a distinguir entre producción saludable y acumulación precautoria de inventarios o acopio de suministros. La señal inflacionaria es más preocupante La parte más preocupante del informe es el lado de los costos. • La inflación general de insumos alcanzó su nivel más alto desde octubre de 2022 • La inflación de insumos en servicios alcanzó su nivel más alto desde noviembre de 2022 • Los costos de combustible y transporte fueron los principales impulsores • La presión salarial aumentó • Las escaseces manufactureras empujaron los costos de materias primas hacia arriba Los precios de venta también aceleraron, pero se mantuvieron por debajo del ritmo observado entre marzo y julio porque la competencia limitó lo que las empresas pudieron trasladar, especialmente en servicios. Esto crea una presión. Absorber los costos debilita los márgenes. Trasladarlos reduce aún más el poder adquisitivo de los consumidores. El auge del empleo necesita confirmación Se informó que el empleo aumentó al ritmo más rápido desde junio de 2022 y la contratación manufacturera fue la más fuerte desde febrero de 2021. Pero un índice de difusión mide cuán extendidas están las aumentos de personal, no cuántos trabajadores se añadieron realmente a nivel nacional. En una economía con pocas contrataciones y pocos despidos, pequeñas adiciones en muchas empresas pueden generar aún una lectura fuerte en difusión. Las nóminas, las horas trabajadas y los datos JOLTS serán más importantes que tomar este auge simplemente al pie de la letra. La confianza no siguió el auge Quizás la mayor contradicción es que las expectativas futuras no mejoraron en absoluto. La confianza manufacturera apenas superó su promedio a largo plazo, mientras que la confianza en servicios se mantuvo bien por debajo de la tendencia debido a la presión del costo de vida, los costos de financiamiento más altos y la incertidumbre política. Así que el mismo informe que describe la actividad actual como excepcionalmente fuerte también nos dice que las empresas no se vuelven significativamente más confiadas sobre el futuro. Mi opinión El PMI de septiembre muestra una fortaleza real en la actividad actual, pero su composición es mucho menos cómoda de lo que sugiere el titular. La demanda doméstica se acelera mientras las exportaciones permanecen débiles, los retrasos aumentan, los retrasos de proveedores empeoran, los costos de combustible y transporte se disparan, los precios de venta no siguen el impulso de los costos y la confianza futura no mejora. Esto parece menos como el comienzo de una nueva expansión limpia y más como un crecimiento tardío que choca con un choque energético, de capacidad y de costos. El verdadero riesgo es que la presión inflacionaria aumente precisamente mientras los mayores costos de financiamiento y el menor poder adquisitivo ya están afectando a la economía.