🚨🇯🇵 JAPAN'S 10-YEAR JUST HIT 3%. FIRST TIME SINCE 1996. Es un problema más grande de lo que puedes imaginar. Durante 30 años, la operación más importante del mundo funcionó así: Tomar prestado yenes en Tokio al 0% (o incluso negativo). Vender los yenes, comprar dólares. Invertir los dólares en cualquier cosa que pague rendimiento: bonos del Tesoro de EE.UU. al 2-3%, índices, acciones, deuda de mercados emergentes, bienes raíces. Mantener la diferencia. Devolver el préstamo más tarde en una moneda que solo se vuelve más barata. Dinero gratis, siempre que dos cosas se mantengan verdaderas: Japón no te paga nada por quedarte, y el yen no sube. El tamaño de este esquema se volvió demasiado masivo. Deutsche Bank una vez estimó todo el estructura: el balance total de préstamos cortos y préstamos al extranjero de Japón es de $20 billones y lo llamó el carry trade más grande de la historia. Japón es el mayor acreedor mundial: aproximadamente $3.5 billones en activos netos extranjeros, más de $1 billón de ellos en bonos del Tesoro de EE.UU., el mayor prestamista extranjero de EE.UU. Su fondo de pensiones GPIF solo maneja $2 billones, aproximadamente la mitad invertidos en el extranjero. Hoy, cruzar el 3% mató ambas piernas de la operación al mismo tiempo. > La pierna de financiamiento: tomar prestado yenes ya no es gratis porque el BoJ aumentará las tasas hasta el 1.25%. > La pierna de activos: los fondos japoneses ahora pueden ganar un 3% en casa, en su propia moneda sin riesgo de cambio, mientras que los bonos del Tesoro, después de pagar por cubrir el riesgo del dólar, entregan menos que eso. Ya comenzó a deshacerse este verano: los bonos del Tesoro superaron el carry trade por solo la segunda vez en la historia. Para tener perspectiva, en agosto de 2024: UN solo aumento del BoJ a solo 0.25% hizo que el Nikkei perdiera un 12% en un día, y las llamadas de margen golpearon todos los mercados del mundo dentro de las 48 horas. Imagina cuánto apalancamiento hay en esas operaciones. Si comenzaste a operar hace 30 años, nunca habías visto a Japón pagar un 3%. Desde esta mañana, ya lo has visto. La crisis global ya está aquí.