El análisis del apalancamiento crediticio en el mercado de criptomonedas muestra una disminución gradual y controlada. El mercado de criptomonedas está entrando en una fase de desapalancamiento sistémico, pero aún no presenta las características de una crisis crediticia. Visión general del mercado El tamaño total del préstamo en el mercado de criptomonedas respaldadas por activos digitales disminuyó en $11,33 mil millones, o un 16,78%, hasta alcanzar $56,16 mil millones. Esto marca el tercer año consecutivo de reducción en la actividad de préstamos y la primera vez que los tres grupos —CeFi, DeFi y CDPs de stablecoins respaldadas por criptomonedas— se contraen simultáneamente. Sin embargo, más importante que la magnitud absoluta de la caída es la velocidad y la estructura del proceso de desapalancamiento; los datos actuales reflejan un ajuste balanceado relativamente secuencial, y no una contracción crediticia repentina debido a liquidaciones forzadas, insolvencia o colapso de contrapartes crediticias. El préstamo total respaldado por activos digitales bajó a $56,16 mil millones, y considerando únicamente los préstamos DeFi, el valor de los préstamos pendientes disminuyó en $7,79 mil millones, equivalente a una caída trimestral del 27,61%, hasta $20,43 mil millones. Esto marca la tercera caída consecutiva en los préstamos DeFi y también es el mayor contribuyente a la caída general del mercado. Por otro lado, la caída del 27,61% en los préstamos DeFi debe evaluarse en relación con todo el mercado y no como una señal aislada. Este resultado sugiere que el proceso actual de desapalancamiento no se centra en un solo protocolo o modelo financiero, sino que ocurre simultáneamente en múltiples capas del sistema crediticio de criptomonedas. En cuanto a los activos de tesorería corporativa, también es evidente la tendencia de desapalancamiento. La deuda utilizada directamente para comprar o complementar estrategias de tenencia de activos digitales disminuyó a aproximadamente $16,1 mil millones, principalmente tras la finalización en mayo de 2026 del programa de recompra de bonos convertibles por $1,5 mil millones por parte de Strategy. Además, la empresa de reservas de bitcoin Strategy utilizó aproximadamente $1,38 mil millones en efectivo para recomprar bonos por valor de $1,5 mil millones, reduciendo sus bonos convertibles pendientes de $8,2 mil millones a $6,7 mil millones. Por lo tanto, se demuestra que el proceso de desapalancamiento no solo está presente en el mercado de préstamos, sino que también se extiende a la estructura de capital de las empresas que poseen activos digitales. En el mercado de futuros, también ocurrieron correcciones, pero con una intensidad significativamente menor que en los préstamos. La caída más pronunciada en el OI de ETH sugiere que la reducción de las posiciones apalancadas no fue uniforme en todo el mercado. Mientras que el bitcoin mantuvo un OI relativamente estable, el ethereum experimentó una contracción mayor en el tamaño de las posiciones abiertas. Si el mercado estuviera experimentando una crisis de apalancamiento similar a la de 2022, la caída en el OI normalmente iría acompañada de la destrucción continua de posiciones y una capacidad limitada para volver a apalancarse. La recuperación del OI tras la caída a finales del Q2 sugiere que algunas posiciones fueron cerradas y luego reestablecidas, en lugar de eliminarse completamente del sistema. Por lo tanto, los datos actuales de futuros aún no indican una disminución seria en la tolerancia al riesgo del mercado. La caída en los préstamos durante tres trimestres consecutivos, junto con la reducción en la deuda de tesorería corporativa, sugiere que los participantes del mercado están reduciendo proactivamente su uso de capital prestado y mejorando la calidad de sus balances. Más importante aún, la estructura del proceso actual de desapalancamiento sigue siendo fundamentalmente diferente a la de 2022. Entonces, la caída en los préstamos ocurrió a un ritmo extremadamente rápido y continuo, vinculada a la insolvencia de instituciones crediticias y al desapalancamiento forzado.