Una tranche senior recibe pago primero, con el capital junior como colchón debajo de ella. La estructura en cascada garantiza ambos, pero no puede cambiar cómo llegan las pérdidas. Una tranche senior de un CLO sobrevive tras una subordinación del 5-10% porque las pérdidas provienen de cientos de prestatarios no relacionados, en pequeños porcentajes a la vez, y las pruebas de concentración mantienen los incumplimientos independientes. La tranche junior se dimensiona para ese patrón. Una tranche sobre un único activo cripto enfrenta un patrón diferente. Las deficiencias de rendimiento y las pequeñas caídas ocurren con frecuencia y en partes, y la junior las absorbe como está diseñado. La cola es un desvinculamiento o un hack, una pérdida grande compartida por todas las posiciones al mismo tiempo, y una junior mantenida delgada para ofrecer un rendimiento apalancado atractivo solo cubre una pequeña parte de eso. Los acuerdos de cuentas por cobrar son el caso interesante. Una cartera de miles de cuentas por cobrar de tarjetas tiene independencia incorporada, por lo que la misma estructura en cascada protege mucho mejor a la senior que en el caso de una única fuente de rendimiento. Las vaults necesitan una de dos adiciones para una reclamación senior completa: fuentes que fallen independientemente bajo una misma estructura en cascada con límites de concentración, o una cobertura explícita para la cola valorada como una opción. El gestor en la junior corrige los incentivos, pero la correlación aún requiere diversificación o una cobertura.