Observar cómo Leopold deshace su fondo es difícil, porque parecía haber comprendido la escala de la construcción de IA antes que casi nadie en los mercados públicos. Construyó un fondo notable en torno a esa visión. Sin embargo, el momento de Citadel me parece muy sospechoso. Estaban promoviendo públicamente la idea de un aumento sorpresa en las tasas mientras el trade de IA ya estaba bajo presión. Poco después, Citadel compró una gran parte de la cartera de Leopold a los prestamistas en los mínimos. Desde el exterior, parece que ayudaron a intensificar la presión sobre un mercado frágil y luego aparecieron cuando el vendedor forzado ya casi no tenía margen para negociar. Pero aquí está la razón por la que pudieron hacerlo en primer lugar: Leopold les abrió esa oportunidad a través de la forma en que se construyó el fondo. La cartera tenía una fuerte concentración y suficiente apalancamiento en las posiciones como para que un mes violento pudiera entregar fácilmente el control a los prestamistas. Una vez que eso sucedió, su visión positiva sobre la IA ya no importaba frente a las reglas de garantía asociadas a la cuenta. Al repasar el mes, mi cartera apenas se movió en julio, aunque varias posiciones fueron bastante volátiles. Los pesos ya habían sido establecidos en función del riesgo de cada empresa. Las asignaciones más grandes estaban en negocios duraderos que podía mantener durante un mes difícil. Estas reboundieron fuertemente tras los resultados. Los nombres de mayor beta se mantuvieron lo suficientemente pequeños como para poder observar el movimiento del precio sin ser arrastrado a decisiones apresuradas. Por eso dedico tanto tiempo al tamaño de la posición y a la estructura de la cartera antes de comprar algo. Una tesis sólida necesita suficiente margen para sobrevivir el camino hacia su realización. Un excelente recordatorio para todos nosotros: nunca olvidemos las reglas del juego. Gestionen su riesgo.