En el último episodio del conocido podcast tecnológico TBPN, Martin Shkreli, la famosa figura de Wall Street conocida como “black and red”, analizó en profundidad el colapso del fondo de 25 años de edad, Leopold: Él cree que incluso hubo una cacería organizada contra Situational Awareness, donde se vendieron posiciones superpuestas con este fondo y se tomaron posiciones cortas el lunes, acelerando activamente su colapso. Martin Shkreli, quien en su día movió sola la industria farmacéutica estadounidense y Wall Street, fue acusado de manipular precios de acciones farmacéuticas y condenado a siete años de prisión; él mismo es el “maestro” del uso de apalancamiento, venta en corto y la lucha contra las autoridades regulatorias. Su perspectiva aguda y su comprensión de las leyes de la jungla de Wall Street superan con creces a los analistas financieros comunes. Estas son sus ideas clave: 1. Apalancamiento de 4x: un retroceso del 25% basta para reducirlo a cero Según datos circulados en el mercado, el fondo utilizó aproximadamente 45 mil millones de dólares en capital contable para sostener una posición total de unos 120 mil millones de dólares. Con esta exposición, una caída del 25% en las posiciones podría hacer que el patrimonio neto se desplome. Ya no importa tanto si la dirección final de la inversión es correcta; lo crucial es que el fondo sobreviva hasta ese día. 2. Una vez que Wall Street se entera de que debes vender, te ayudará a vender más barato Cuando el mercado descubre que un fondo debe liquidar forzosamente, otras instituciones venden anticipadamente las acciones que coinciden con las del fondo y simultáneamente toman posiciones cortas sobre sus activos. Shkreli llama a esta operación “shooting against the fund”. Cuanto más apresurado sea el vendedor del fondo, más agresivamente se venderá en corto; cuanto más agresivamente se venda en corto, más obligado estará el fondo a seguir vendiendo. 3. Los brokers principales te animan a usar apalancamiento, pero no te acompañarán en los retrocesos Los brokers principales ganan con el diferencial de interés por financiamiento: cuanto más presten a sus clientes, más ingresos generan. Pero cuando el margen se adelgaza, el departamento de riesgo toma el control directo de las posiciones. Prefieren asumir una pérdida determinada de 10 mil millones de dólares antes que seguir apostando y terminar perdiendo 50 mil millones. 4. Aunque los activos de capital privado suban mucho, no pueden usarse como efectivo al momento de una llamada de margen El fondo tenía fuertes posiciones en activos no cotizados como Anthropic. Estas posiciones pueden parecer muy valiosas en el balance, pero no hay intercambio ni un botón para vender al instante. Cuando se necesitan decenas de miles de millones para cubrir la llamada de margen, las valoraciones de capital privado no resuelven el déficit de efectivo del día. Shkreli comentó: “Cuando un fondo de cobertura se pone el sombrero de capital riesgo, generalmente es un ‘beso de la muerte’.” 5. Todos están ocupados explicando la guerra, el precio del petróleo y los modelos open-source; lo que realmente hundió al fondo fueron los traders marginales Shkreli cree que en mercados extremos, los precios los determinan solo los últimos el 5% que están comprando o vendiendo. Y precisamente estos operadores llevan apalancamientos de 3x a 4x. Los que llegan más tarde y tienen las posiciones más grandes son también los primeros en verse obligados a vender. 6. Citadel ama aparecer justo cuando otros deben vender Se dice que Jane Street, Millennium y Citadel participaron en la adquisición de posiciones, pero finalmente fue Citadel quien asumió parte de los activos. Shkreli estima que si estas posiciones se pudieran absorber sin problemas, Citadel podría obtener inmediatamente una ganancia contable flotante de entre 3 y 4 mil millones de dólares. Normalmente mantener efectivo parece conservador; pero cuando otros colapsan, el efectivo se convierte en poder de oferta. 7. Una alta tasa de éxito no significa que puedas aumentar arbitrariamente tu tamaño de posición Según la fórmula de Kelly, incluso si una operación tiene una probabilidad del 60% de éxito, si el tamaño real de la apuesta supera significativamente la posición óptima, el resultado a largo plazo sigue siendo la ruina. Shkreli también se refiere a sí mismo: conoció a un gestor que durante años mantuvo entre el 80% y el 90% de su capital en efectivo y no tuvo ni un solo trimestre con pérdidas durante más de 20 años. Él mismo, al recibir capital, lo primero que hizo fue abrir una posición con apalancamiento de 8x. “La cosa más tonta del mundo.” 🤓 La conclusión de Shkreli sobre este colapso: “Leopold no hizo nada mal; su nivel de apalancamiento ya determinó su destino. Cualquier leve sacudida lo obligaba a colapsar; no había otra posibilidad.”