Argentina acaba de obtener su primera empresa de tesorería de bitcoin cotizada públicamente, y está tomando una hoja directamente del libro de MicroStrategy, con un toque claramente sudamericano.
Zonda Bitcoin Capital planea cambiar su símbolo bursátil por ZOND en la bolsa de Buenos Aires, conocida como BYMA. La empresa tiene la intención de aumentar su exposición al bitcoin principalmente a través de ETFs estadounidenses regulados de bitcoin al contado, con el iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT) como el instrumento principal de elección.
De Hulytego a ZOND: el trasfondo
Zonda Bitcoin Capital no siempre estuvo en el negocio del bitcoin. La empresa adquirió el control de Hulytego S.A.I.C. en diciembre de 2025, y luego se dedicó a transformar la antigua estructura corporativa en algo completamente distinto: un vehículo diseñado para acumular exposición al bitcoin y reflejarla a los accionistas.
El cambio del ticker a ZOND, pendiente de aprobaciones regulatorias, es la señal externa de esa reestructuración interna. El CEO Leonardo Rubinstein ha descrito la estrategia como una enfocada en aumentar sistemáticamente las tenencias de bitcoin o ETF de bitcoin por acción con el tiempo.
En lugar de mantener bitcoin en su propio balance, Zonda planea canalizar la exposición a través de productos ETF regulados en Estados Unidos. El entorno tributario y regulatorio de Argentina hace que las tenencias directas de criptoactivos sean operativamente complejas para una entidad cotizada. Canalizar a través de IBIT y otros instrumentos similares evita estas complicaciones, manteniendo al mismo tiempo la exposición económica que buscan los accionistas.
¿Por qué ETFs en lugar de bitcoin real?
Los ETF de bitcoin en spot de EE. UU. incluyen custodia de nivel institucional, claridad regulatoria y liquidez profunda. Para una empresa que busca atraer tanto a inversores minoristas como institucionales en Argentina, estas características son importantes. Zonda no está pidiendo a la BYMA ni a la autoridad de valores de Argentina que aprueben tenencias directas de criptomonedas en los estados financieros de una empresa pública. Está manteniendo acciones de un producto financiero estadounidense regulado.
La comparación con MicroStrategy y dónde difiere
El modelo de tesorería corporativa de bitcoin, popularizado por MicroStrategy, ha generado imitadores en todo el mundo. Más de 100 empresas públicas han adoptado alguna versión de esta estrategia, acumulando bitcoin en sus estados financieros y promocionándose como sustitutos de acciones del activo.
Zonda está explícitamente basándose en esa plantilla. La métrica "Bitcoin por acción" que Rubinstein ha destacado refleja el marco que MicroStrategy utiliza para demostrar la acumulación de valor a los accionistas. Pero MicroStrategy compra y custodia bitcoin real, mientras que Zonda envuelve la exposición a ETFs de EE. UU. dentro de una cotización argentina de acciones.
Para un inversor minorista argentino, comprar acciones de ZOND en BYMA es drásticamente más sencillo que abrir una cuenta de corretaje en EE. UU., navegar las restricciones de cambio exterior y comprar IBIT directamente.
Qué significa esto para los inversores
Las acciones de ZOND se cotizarán en pesos argentinos, pero la exposición subyacente está denominada en dólares estadounidenses mediante IBIT, que a su vez rastrea un activo cotizado en dólares. En un país donde el peso tiene una relación compleja con la estabilidad, esta discrepancia monetaria podría amplificar o atenuar los rendimientos dependiendo de la dirección en que se mueva el tipo de cambio.
La estructura de Zonda significa que los inversores están expuestos a múltiples capas de riesgo de contraparte y regulatorio: el mercado de acciones argentino, las decisiones de gestión de la empresa, el envoltorio estadounidense de ETF y, en última instancia, el precio del bitcoin mismo.