En menos de un mes, ZEC subió de un nivel de precio de aproximadamente 486 dólares a mediados de agosto hasta alcanzar los 1,200 dólares, un aumento superior al 150%. ZEC es un activo antiguo lanzado en 2016, cuyo código se desarrolló basándose en Bitcoin, con un límite total también de 21 millones de unidades. La principal diferencia es la introducción de transacciones privadas basadas en pruebas de conocimiento cero (shielded transaction), que ocultan el remitente, el destinatario y el monto de la transacción—esta es la razón de su identidad como "moneda privada". Este repunte lo llevó a entrar entre las diez criptomonedas con mayor capitalización de mercado.
La vieja rencilla de dos veteranos
Just after the price surged, two old grievances related to Zcash were simultaneously brought up. Wang Chun, co-founder of F2Pool, stated on X that six years ago, because the other party couldn’t even get the time zone right, he directly blacklisted the entire team, calling this decision one of the “most correct” he has ever made. “Shen Yu,” co-founder of Cobo and F2Pool, also shared his story: On the night of the mainnet launch in 2016, after mining a small amount of ZEC, the transformer at his home mining farm was struck by lightning; since then, he has carried a psychological scar and has never held ZEC in his personal wallet again.
El precio y las críticas aumentaron casi al mismo tiempo.
Revisar el pasado fue solo el comienzo; media hora después, Wang Chun publicó otro tweet más largo, desglosando su insatisfacción con Zcash en cuatro argumentos más específicos: enumeró uno por uno desde el mecanismo de lanzamiento hasta los incidentes de seguridad recientes.
Las comisiones nunca se han detenido
El primer argumento de Wang Chun es: una moneda que incorpora directamente cláusulas de autoenriquecimiento en la recompensa de bloque no debería ser presentada como una moneda "limpia" y neutral. Esto se refiere al diseño tras el lanzamiento de la red principal de Zcash: mientras que la recompensa de bloque de Bitcoin solo va a los mineros, Zcash no lo hace. Durante los primeros cuatro años tras el lanzamiento de la red principal, el 20% de cada recompensa de bloque se destinó como "recompensa para los fundadores", distribuida entre los fundadores, empleados, asesores e inversores iniciales, acumulando aproximadamente 2.1 millones de ZEC en total, lo que representa el 10% del límite total de oferta de 21 millones de ZEC. Según el diseño original, este porcentaje solo se otorgaría durante cuatro años y debería terminar en 2020; tras eso, Zcash se convertiría en un activo "limpio", igual que Bitcoin: toda la recompensa de bloque iría a los mineros, y ningún equipo o institución podría reclamar una parte de la nueva oferta.
Pero cuando realmente venció el recorte de 2020, la comunidad votó a favor del ZIP 1014, que extendió el mismo subsidio del 20% en forma de "fondo de desarrollo" hasta 2024, asignándolo a Bootstrap, la Fundación Zcash y varios programas de becas importantes. El mecanismo que asigna el 20% del subsidio del bloque a no mineros no desapareció por completo con el vencimiento de las "recompensas para los fundadores": cambió de nombre y de destinatarios, pero el hecho de que "cada bloque primero retira un 20% antes de que le toque al minero" nunca realmente terminó en Zcash.
Privacy is not the default
La tecnología más destacada de Zcash es la prueba de conocimiento cero, que teóricamente puede ocultar por completo los detalles de las transacciones. Sin embargo, el protocolo no obliga a la privacidad: los usuarios pueden elegir libremente entre direcciones shielded (privadas) o transparentes (abiertas), y algunas billeteras y intercambios, por razones de compatibilidad, aún solo admiten direcciones transparentes. El equipo oficial de Zcash también reconoce que para lograr verdaderamente la privacidad en las transacciones, es necesario seleccionar activamente servicios que tengan activadas por defecto las transacciones shielded.
Esto significa que la capacidad de privacidad de Zcash no equivale a que toda la oferta circulante de ZEC esté inherentemente en modo privado. "Privacidad opcional" y "privacidad por defecto" son dos cosas distintas; la primera es más como un interruptor de función, mientras que la segunda es una promesa del protocolo—y lo que Zcash ha ofrecido durante los últimos diez años ha sido siempre lo primero.
El equipo abandona en masa
En enero de 2026, el equipo de Electric Coin Company (ECC), responsable del desarrollo central de Zcash, renunció en conjunto. ECC afirmó que fue expulsado debido a diferencias insuperables con la junta directiva de Bootstrap, la entidad de gobernanza; Bootstrap, por su parte, atribuyó el conflicto a cuestiones de gobernanza y restricciones legales aplicables a organizaciones sin fines de lucro. Dos meses después, ambas partes llegaron a un acuerdo: ECC cerraría gradualmente sus operaciones y transferiría sus activos técnicos a un nuevo equipo, sin interrumpir el proyecto.
La tormenta se ha calmado, pero que una empresa que desarrolla un protocolo y posee activos tecnológicos clave haya llegado a un punto de dimisión colectiva del consejo de Bootstrap dentro del sistema de gobernanza de ECC demuestra que esta estructura de gobernanza aún está lejos de ser "madura".
Vulnerabilidad de seguridad
El investigador de seguridad Taylor Hornby descubrió el 29 de mayo que el circuito de prueba de conocimiento cero del depósito de privacidad Orchard contenía un defecto oculto durante aproximadamente cuatro años, que teóricamente permitía crear ZEC falsos sin dejar rastro en la cadena. El equipo inició inmediatamente una reparación de emergencia: el 2 de junio desactivó temporalmente las transacciones relacionadas con Orchard, y el 3 de junio las restauró mediante NU6.2; durante este período, ZEC también reboundió de 544 dólares a 624 dólares. Sin embargo, el 5 de junio, el conocido inversionista Arthur Hayes anunció públicamente que liquidó completamente su posición en ZEC, con una razón directa: aunque el circuito ya había sido reparado, no existía ningún método criptográfico que pudiera probar si alguien había aprovechado esta vulnerabilidad para emitir monedas falsas en los últimos cuatro años: "reparado" y "demostrar que no se utilizó" son dos cosas distintas. Tras esto, ZEC cayó rápidamente, llegando a tocar cerca de 309 dólares, casi la mitad de su valor.
Esto precisamente socava la narrativa más básica de Zcash: su oferta total también está fijada en 21 millones de monedas, y siempre se ha presentado como "la moneda digital más sólida, incluso más que Bitcoin"—pero cada emisión de Bitcoin está registrada en un libro mayor público que cualquiera puede verificar para confirmar el total; Zcash, en nombre de la privacidad, ocultó parte de este libro mayor, lo que resultó en que, durante los últimos cuatro años, nadie haya podido demostrar cuál es la cantidad real en circulación de esta "moneda sólida", ni si realmente sigue limitada a esos 21 millones.
Bull vs. Bear
Los bajistas tienen argumentos sólidos y apuestan con dinero real: Wang Chun cree que entrar en los diez primeros por capitalización de mercado no significa que ZEC merezca estar al mismo nivel que Solana o Hyperliquid, y que este repunte está "impulsado únicamente por narrativas". Garrett Jin, conocido como el "agente de la ballena interna 1011", demuestra la misma postura con su posición: al 8 de septiembre, aún mantenía un corto de aproximadamente 39.760 ZEC en Hyperliquid, con un valor nominal de unos 45 millones de dólares, a un precio promedio de entrada de 576,3 dólares; a pesar de una pérdida no realizada de 22,2 millones de dólares, sigue aumentando su posición.
La parte alcista no está basando su argumento en meras especulaciones: la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) finalizó en enero de 2026 una investigación de varios años sobre el fondo de Zcash sin tomar ninguna acción ejecutiva, eliminando una incertidumbre regulatoria de larga data que pesaba sobre las instituciones; Grayscale estima que si la capitalización de mercado de ZEC alcanzara el 2%, 5% o 10% de la de Bitcoin, los precios correspondientes serían de 1622 dólares, 4054 dólares y 8109 dólares; al 29 de agosto, la capitalización de mercado de ZEC era de 13,74 mil millones de dólares, solo el 0,88% de la de Bitcoin, lo que indica que aún existe un espacio teórico significativo. La cotización de un ETF permite por primera vez que el capital tradicional obtenga exposición a ZEC sin necesidad de gestionar billeteras ni claves privadas.
Ambas partes no están discutiendo lo mismo: una está calculando "qué porcentaje de mercado pueden ocupar los activos privados", mientras que la otra está evaluando "si este equipo y este mecanismo merecen ese porcentaje".
La cuenta aún no se ha liquidado
ZEC ha subido de 309 dólares a más de 1,200 dólares, completando una revaluación intensa. Pero este repunte no ha resuelto sus problemas históricos: la controversia sobre su mecanismo de distribución, la paradoja del producto de privacidad opcional, los viejos conflictos de gobernanza y la brecha de confianza por la vulnerabilidad de Orchard; ninguna de estas cuestiones ha desaparecido ni se ha resuelto realmente debido al aumento del precio.
El debate sobre qué respalda realmente el precio actual de ZEC aún no ha terminado.
La verdadera prueba no es si ZEC puede alcanzar un nuevo récord, sino si el mercado aún está dispuesto a aceptarlo al precio de hoy, después de que los vendedores en corto ya no se vean obligados a cerrar sus posiciones y los tomadores de ganancias comiencen a liquidar.
Si no puedes sostenerlo, lo que quede de este repunte podría ser simplemente otro activo antiguo reactivado; si lo sostienes, Zcash habrá superado realmente esta prueba más crítica.
En ese momento, tal vez se pueda saber si el dinero que ha regresado hoy está comprando un futuro de activos privados o una historia antigua lo suficientemente exitosa.
*El contenido de este artículo es solo para referencia y no constituye ningún consejo de inversión. El mercado conlleva riesgos; invierta con precaución.