El ETF de XRP de REX-Osprey mantuvo el 40,25% de sus activos en el ETP físico de XRP de CoinShares el 24 de agosto, dirigiendo $22,87 millones de una cartera de $56,68 millones a través de otro producto cotizado. Esta estructura significa que las tarifas y los costos de operación del ETF de XRP pueden acumularse en dos productos cotizados. La misma instantánea de tenencias informó un 59,74% en XRP, con 4,7 millones de acciones de XRPR en circulación, un valor liquidativo de $12,09 y un precio de cierre de $12,06.
Ese split no es evidencia de que la posición de CoinShares carezca de respaldo en XRP. CoinShares afirma que su producto es 100% respaldado físicamente. Tampoco se debe interpretar la línea de XRP de XRPR como prueba de que el fondo matriz posee directamente cada token: su informe de accionistas de febrero consolida una subsidiaria de las Islas Caimán utilizada para la exposición a XRP.
La asignación es coherente con el mandato divulgado por XRPR. Su prospecto del 30 de junio indica que el fondo busca mantener al menos el 80% de sus activos en XRP e instrumentos que proporcionen exposición a XRP, mientras invierte al menos el 40% en valores como ETFs y productos negociados en exchanges no estadounidenses. Con un 40,25%, la cartera de CoinShares se sitúa ligeramente por encima de ese piso.
Cómo se comparan las tarifas del ETF de XRP en la segunda capa
XRPR revela una relación de gastos operativos anuales totales del 0,75%. CoinShares enumera una tarifa anual del 1,50% para su ETP de XRP. Aplicar esa tarifa al peso del 24 de agosto produce una arrastre anual estimada de 0,60375 puntos porcentuales dentro de XRPR antes de cambios en la asignación, precios o gastos.
Esa estimación no es una tarifa fija e integral de XRPR. El cargo del producto subyacente se refleja en su propio valor, mientras que el 0,75 % de XRPR es la cifra divulgada de gastos operativos del fondo. El statement of additional information de REX-Osprey indica que los accionistas soportan indirectamente las tarifas del vehículo adquirido además de los gastos propios del fondo, pero el peso puede variar diariamente y el tratamiento contable puede afectar la forma en que aparece el costo.
La cartera también puede generar diferencias de seguimiento más allá de la tarifa indicada. Los inversores de XRPR operan un ETF listado en EE.UU., mientras que parte de su exposición proviene de un título de deuda domiciliado en Jersey y listado en intercambios europeos. CoinShares informó $168,75 millones en activos del producto el 21 de agosto, pero la instantánea de las tenencias de XRPR no muestra el actual spread de oferta-demanda, la profundidad del mercado ni el precio de ejecución.
Esas fricciones del mercado son relevantes cuando XRPR debe ajustar, crear o rescatar acciones, o operar mientras el mercado subyacente tiene menor liquidez o opera en horarios diferentes. La mayor seguridad también añade una cadena de emisor, custodia y lugar de operación entre XRPR y el XRP que respalda. La divulgación de respaldo físico de CoinShares aborda el respaldo del activo; no elimina las diferencias legales y de ejecución entre mantener exposición a XRP a través de un ETP y obtenerlo en otro lugar.
Para los accionistas, el impacto práctico de las tarifas del ETF de XRP es la divergencia de rendimiento: qué tan cerca sigue el valor liquidativo de XRPR al XRP tras sus propios gastos, la tarifa ponderada de CoinShares y los costos de operación para mantener el paquete de valores requerido.
La publicación Why this XRP ETF could drift from XRP price as fees, trading costs and fund structure stack up apareció por primera vez en CryptoSlate.