Título original: El aumento de los rendimientos de Japón es el motor oculto detrás del oro y el Bitcoin
Autor original: @that1618guy, Delphi Digital
Traducido por: SpecialistXBT, BlockBeats
Nota del editor: El aumento simultáneo del oro y del rendimiento de los bonos japoneses a 10 años contrasta claramente con la debilidad del bitcoin. Este artículo señala que esta divergencia refleja que los mercados están pasando de una "apuesta de recortes" a un "precio del riesgo", y que cada movimiento del Banco de Japón podría convertirse en una variable clave para romper el actual escenario.
Uno de los escenarios macroeconómicos más intrigantes en la actualidad es la relación de sincronización entre el oro y el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años. Estos dos activos están fluctuando de manera simultánea, lo cual contradice la situación habitual durante un ciclo típico de endurecimiento monetario.
A continuación se analizará por qué el oro sigue la tendencia de los rendimientos japoneses, por qué Japón se ha convertido en un punto clave de presión para los mercados, y cuál podría ser el impacto en el bitcoin si el Banco de Japón decide intervenir.
El oro y los bonos japoneses suben en sincronía... mientras que el bitcoin toma un camino opuesto.
En un entorno normal, el aumento de los rendimientos a largo plazo suprime los precios del oro al elevar el coste de oportunidad de poseer activos que no generan intereses. Esta relación inversa solo se rompe cuando los rendimientos se desvían del desarrollo normal del mercado y comienzan a emitir señales de presión política. Hoy en día, el rendimiento de 10 años de Japón ha subido significativamente, y el oro está subiendo al mismo tiempo, lo cual confirma precisamente la segunda situación.
Este gráfico de correlación revela claramente este cambio.
La correlación de 30 días entre la tasa de rendimiento japonesa a 10 años, mostrada por la línea azul en el gráfico, y el oro, aunque sigue siendo volátil, ha aumentado claramente el tiempo que permanece en valores positivos, en lugar de caer rápidamente en valores negativos. Solo este hecho indica que la relación inversa tradicional se está debilitando.
Lo más importante es que la correlación de 90 días representada por la línea roja también ha subido, lo que indica que no se trata de un ruido a corto plazo. Lo más convincente es la correlación anual representada por la línea verde: ha subido de manera constante y se ha estabilizado en una zona positiva.
Cuando la correlación a largo plazo se vuelve positiva y se mantiene en niveles altos, suele significar un cambio fundamental en la lógica del mercado. El aumento de los rendimientos de los bonos japoneses ya no representa una resistencia para el oro, sino que el mercado lo interpreta como una señal de presión que el oro está absorbiendo. Esto indica que el mercado percibe el aumento de los rendimientos como una señal de riesgo, y no simplemente como una señal de ajuste monetario.
Lo más interesante es que otros mercados no mostraron un fenómeno similar. Durante el mismo período, el bitcoin mantuvo una correlación negativa con el rendimiento japonés a 10 años.
El segundo gráfico de correlación pone de relieve este contraste.
Aunque la correlación entre el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años y el bitcóin a 30 y 90 días ha fluctuado intensamente como se esperaba, su actividad principal se ha mantenido por debajo del eje cero, lo que refleja la sensibilidad del bitcóin ante la presión macroeconómica a corto plazo. Lo más importante es que la correlación a un año (línea verde) se ha invertido hacia abajo y se ha mantenido negativa, lo que indica que, en dimensiones de tiempo más largas, el bitcóin siempre se ve presionado cuando aumenta la tasa japonesa.
En otras palabras, para ver señales de una recuperación sostenible, necesitamos que la tasa de rendimiento de Japón a 10 años comience a disminuir, lo cual, en teoría, también se reflejaría en el precio del oro.
¿Cómo interpretar la lógica del mercado actual?
Cuando el oro y los rendimientos de las bonificaciones soberanas suben simultáneamente, lo que se está valorando en el mercado no es el crecimiento económico ni una mayor disciplina monetaria, sino el riesgo crediticio y la fragilidad de las hojas de balance.
Este patrón suele aparecer en las siguientes circunstancias: las necesidades de cobertura superan a la lógica de arbitraje, se cuestiona la capacidad de regulación política, y el aumento de los rendimientos revela una mala coincidencia de plazos más que una supresión de la actividad económica. En este entorno, el oro deja de ser una herramienta de cobertura contra la inflación y se convierte más en una herramienta de cobertura contra las hojas de balance.
La relación inversa entre el bitcoin y el rendimiento japonés refuerza esta interpretación. El mercado percibe el aumento de los rendimientos japoneses como un choque de apretura, lo que beneficia al oro pero no al bitcoin, y esta divergencia actual es precisamente una señal clave.
¿Por qué Japón se ha convertido en un punto clave de presión?
Japón tiene una sensibilidad única hacia este tipo de dinámicas. El aumento sostenido en la tasa de rendimiento de los bonos japoneses a 10 años mostrado en la figura superior no es un evento neutral para su sistema financiero doméstico. Lo clave no es únicamente el aumento de las tasas, sino también el hecho de que su magnitud alcance valores extremos desde el punto de vista estadístico en relación con el marco de políticas propias de Japón.
Con una ventana deslizante de 10 años, la tasa de rendimiento japonesa a 10 años actualmente se encuentra aproximadamente 3,65 desviaciones estándar por encima de su media a largo plazo. Esto equivale a obtener cara en 13 lanzamientos consecutivos de una moneda.
Esto merece atención en cualquier mercado. En Japón, donde durante la última década las rentabilidades a largo plazo han estado estrictamente controladas, tales fluctuaciones indican claramente que el ancla de la política está cediendo. Este es precisamente un rasgo típico de la disolución del orden anterior.
Tan importante como el nivel absoluto es la velocidad de aumento.
La pendiente ascendente reciente de los rendimientos convirtió un solo cambio en la tasa de interés en un evento del balance. Japón puede digerir gradualmente rendimientos más altos, pero le resulta difícil afrontar con calma una rápida revalorización de la duración en un sistema financiero diseñado alrededor de la supresión de rendimientos.
Cuando las rentabilidades se disparan de forma vertical, el mercado no solo está buscando un nuevo equilibrio, sino que también está sometiendo a prueba a todos los participantes que han apostado por la permanencia del "modelo japonés".
Las instituciones financieras japonesas tienen duración estructural prolongada y mantienen en profundidad bonos del gobierno japonés como activos y colateral, lo que hace que un rápido aumento de los rendimientos sea inherentemente inestable, y no solo tenga un efecto restrictivo. A medida que los rendimientos aumentan con rapidez, el valor de mercado de los portafolios de bonos disminuye y el valor del colateral se deteriora, y en un sistema claramente diseñado en torno a la supresión de los rendimientos, las condiciones de financiación se vuelven cada vez más restrictivas.
Esta es precisamente la razón por la cual el Banco de Japón siempre interviene cuando aparecen signos de presión en los datos, en lugar de esperar a que los mercados terminen su proceso de normalización. Al Banco de Japón no le es necesario esperar a que las rentabilidades alcancen un umbral absoluto; a menudo, una aceleración en la volatilidad que supere en varios desvíos estándar es suficiente para desencadenar una acción.
Por lo tanto, la normalización de los rendimientos en Japón no es simplemente un ajuste del mercado, sino un cambio en la hoja de balances que podría generar riesgos reales de transmisión al sistema bancario, especialmente en condiciones de volatilidad desordenada o unidireccional del mercado.
La actual tendencia de los bonos japoneses a 10 años ha incrementado significativamente la motivación del Banco de Japón para intervenir. Esta intervención no necesariamente tiene que tomar la forma explícita de una recuperación del control estricto de la curva de rendimientos. Directrices verbales, operaciones específicas para suavizar los rendimientos o un control más moderado del mercado de bonos a largo plazo podrían ser suficientes para atenuar las fluctuaciones de la curva de rendimientos y estabilizar las condiciones del mercado.
El impacto de las intervenciones del Banco de Japón en el oro
Si el Banco de Japón realiza una intervención creíble y recupera el control sobre los rendimientos a largo plazo, esta señal de presión específica debería disminuir. Esto no significa que el oro entre repentinamente en un mercado bajista, pero probablemente eliminará uno de los catalizadores clave del actual impulso alcista.
De acuerdo con el análisis del artículo "Materias primas primero, bitcoin después", publicado por el autor la semana pasada en Delphi Digital, los gráficos del oro ya indican esta dinámica.
Aunque la tendencia alcista general no ha cambiado, la fuerza impulsora de la subida ya no se expande a la misma velocidad. La reciente subida ha impulsado el precio hacia la parte superior del canal alcista, pero carece de la confirmación de impulso que se observaba en las primeras etapas del movimiento alcista. Aunque los precios suben lentamente, el indicador RSI sigue teniendo dificultades para superar sus máximos anteriores, lo que indica que los compradores marginales se han vuelto más cautelosos.
Esto concuerda con la situación actual de tendencia alcista estructural del mercado, pero cada vez más dependiente de la presión de políticas en lugar de una participación amplia. El oro se beneficia del aumento vertical de los bonos japoneses a 10 años, pero este beneficio se manifiesta más en la sostenibilidad de los precios que en un aumento acelerado. Cuando los principales catalizadores esperados empiezan a resolverse, las tendencias de precios suelen pasar de impulsivas a digestivas.
La intervención decidida del Banco de Japón probablemente romperá la relación entre el oro y los rendimientos japoneses, reducirá la valoración de la presión política y encajará perfectamente con las señales emitidas por el gráfico: el mercado está formando un máximo parcial o entrando en una fase de consolidación, y no en una reversión de tendencia. Este resultado permitirá al oro consumir su exceso de impulso a través del tiempo, en lugar de a través del precio, enfriando así el ritmo alcista mientras mantiene la tendencia general.
El oro no depende estructuralmente de la presión japonesa para mantener su soporte, pero claramente obtiene beneficios en términos marginales. Si dicha presión se controla, los gráficos muestran que el mercado ya está preparado para interrumpir las transacciones en materias primas.
El impacto de la intervención del Banco de Japón en Bitcoin
Dado que la tendencia del bitcoin se mueve en dirección contraria a los rendimientos japoneses y al oro, esta relación también debería hacerse evidente cuando finalmente el Banco de Japón decida intervenir.
La gráfica ya sugiere esta asimetría: aunque el oro y los rendimientos japoneses continúan subiendo, el bitcoin, aunque débil, muestra signos de estabilización en lugar de una caída acelerada. Esta forma es coherente con la característica de un activo que busca su fondo bajo presión macroeconómica, y sigue siendo muy sensible a cualquier medida de contención creíble.
Si la intervención del Banco de Japón se materializa, la reacción del bitcoin probablemente será diferente a la del oro. A medida que las condiciones globales de liquidez tiendan a estabilizarse y el impacto de la reducción de los rendimientos japoneses a largo plazo se atenúe, el bitcoin podría experimentar una recuperación en lugar de una caída. En este sentido, el bitcoin no compite con el oro en este modelo, sino que se parece más al "oro digital" esperando la disminución de las señales de presión.
Conclusión
La clave no es que las tasas japonesas hayan alcanzado su máximo o que Japón vaya a intervenir, sino que el mercado ya considera las tasas japonesas como una señal de presión global, y el comportamiento de los precios de los activos se está ajustando en consecuencia.
El oro está absorbiendo esta presión, mientras que el bitcoin está reaccionando a ella, y la divergencia entre ambos resulta reveladora. Mientras la rentabilidad del bono japonés a 10 años siga subiendo sin obstáculos, es lógico que el oro se fortalezca. Si el Banco de Japón interviene y recupera el control, la prima de presión en el oro debería aliviarse, y la tendencia de precios podría pasar de una subida acelerada a una consolidación lateral.
De cualquier manera, el mercado actual de deuda japonesa se ha convertido en la ventana más clara para observar cómo el mercado fija precios al riesgo de política y a la fragilidad de las hojas de balance. Antes de que se relaje el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años, el oro podría continuar su tendencia alcista, mientras que el rendimiento del precio del bitcoin probablemente seguirá débil.
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