Un nuevo informe del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca contradice una de las afirmaciones más cuestionadas en la política cripto de EE.UU.: que el rendimiento de las stablecoins amenaza al sistema bancario.
El documento del 8 de abril encuentra que prohibir el rendimiento de las stablecoins tendría solo un impacto mínimo en el préstamo bancario, mientras que impondría costos medibles a los consumidores y al sistema financiero en general.
En el centro del debate está si los emisores de stablecoins deberían poder transferir a los usuarios los rendimientos generados por los activos de reserva—típicamente letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo—.
Los grupos bancarios han argumentado que ofrecer rendimiento podría desviar depósitos de los bancos tradicionales, reduciendo su capacidad para prestar.
Sin embargo, el análisis de la Casa Blanca sugiere que esas preocupaciones podrían estar exageradas.
La prohibición de rendimiento ofrece ganancias limitadas para los bancos
Según el informe, eliminar el rendimiento de las stablecoins aumentaría los préstamos bancarios en solo $2.1 mil millones, aproximadamente el 0.02% del total de préstamos. Al mismo tiempo, la política provocaría una pérdida anual estimada de bienestar de $800 millones, principalmente debido a la reducción de los rendimientos para los usuarios.
Incluso bajo supuestos más agresivos, como una adopción significativamente mayor de stablecoins, el impacto general en el préstamo sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el tamaño del sistema financiero de EE. UU.
Los hallazgos desafían un argumento clave que ha moldeado las discusiones legislativas en curso, particularmente en torno a las disposiciones del propuesto CLARITY Act que buscan restringir o eliminar por completo los productos stablecoin que generan rendimiento.
Por qué la narrativa del "drenaje de depósitos" no es suficiente
La idea principal del informe radica en cómo las reservas de las stablecoins interactúan con el sistema bancario.
En lugar de retirar completamente la liquidez, la mayoría de las reservas de stablecoin se mantienen en letras del tesoro y instrumentos similares.
Esto significa que el capital subyacente a menudo se recicla de nuevo en el sistema financiero. En muchos casos, los depósitos simplemente se transfieren entre instituciones en lugar de desaparecer.
El análisis estima que solo una pequeña fracción—alrededor del 12% de las reservas mantenidas como depósitos similares al efectivo—afecta significativamente la capacidad de préstamos de los bancos.
Como resultado, incluso grandes movimientos desde stablecoins de vuelta a depósitos bancarios se traducen en solo aumentos modestos en la creación real de crédito.
Implicaciones políticas para la Ley CLARITY
El informe llega en un momento crítico para la regulación de stablecoins en EE. UU.
Uno de los puntos de fricción en las negociaciones sobre la Ley CLARITY ha sido si prohibir completamente los rendimientos. Esto incluye recompensas indirectas ofrecidas a través de intermediarios como exchanges.
Los partidarios argumentan que esto protegería a los bancos y preservaría la estabilidad financiera, mientras que los críticos lo ven como una limitación a la competencia.
Al cuantificar los beneficios limitados de una prohibición de rendimiento, el análisis de la Casa Blanca debilita el argumento económico para restricciones estrictas.
También destaca un compromiso: evitar el rendimiento puede respaldar ligeramente el préstamo bancario, pero al costo de reducir los rendimientos para los consumidores y ralentizar la innovación en pagos digitales.
Un cambio más amplio en el modelo financiero
Más allá del debate político inmediato, el informe presenta a las stablecoins como parte de un cambio más amplio hacia lo que los economistas describen como “banca estrecha”: un sistema en el que los activos están completamente respaldados por reservas seguras en lugar de utilizarse para préstamos fraccionarios.
En este modelo, las stablecoins podrían ofrecer liquidación más rápida, accesibilidad global y menor riesgo de crédito, especialmente para usuarios fuera del sistema bancario tradicional.
La pregunta que ahora enfrentan los reguladores no es solo si las stablecoins compiten con los bancos, sino si limitar esa competencia sirve finalmente al sistema financiero.
Resumen final
- Un informe de la Casa Blanca encuentra que prohibir el rendimiento de las stablecoins tendría un impacto negligente en el préstamo bancario, mientras reduce el bienestar del consumidor.
- Los hallazgos desafían un argumento clave detrás de las negociaciones del Acta CLARITY, potencialmente reconfigurando cómo los legisladores abordan la regulación de las stablecoins.