Título traducido: ¿Por qué las «fundamentales» aún no son la tendencia para 2026.

Autor original: @airtightfish, investigador en criptografía

Traducción del texto original: AididiaoJP, Foresight News

Primera parte: ¿Cómo es el estado de ánimo del mercado actualmente?

¿Qué es lo que más te entusiasma de las criptomonedas?

¿En qué áreas estás invirtiendo?

Siempre hago estas preguntas a inversores de capital de riesgo y a colegas de fondos de cobertura cuando asisto a conferencias. Normalmente, ellos tienen las perspectivas más amplias sobre las tendencias del sector. Pero en la conferencia Breakpoint de diciembre pasado, las respuestas no resultaron alentadoras.

La mayoría de las respuestas se centran en las carreras consensuadas del mercado:

Por ejemplo, "monedas estables", "contratos perpetuos", "mercados de predicción", "activos del mundo real (RWA)", "bancos digitales".

Algunas respuestas también revelan preocupaciones más profundas:

Por ejemplo, "no hay nada de qué entusiasmarse", "usar infraestructura blockchain en negocios no encriptados", "tomar un descanso temporal y observar".

En general, las apuestas de todos parecen inclinarse más hacia la "madurez" del sector que hacia la "innovación". Detrás de estas conversaciones, se percibe comúnmente un ambiente nihilista.

Aunque rara vez se menciona abiertamente, la mayoría de la gente puede percibir este sentimiento. Surge de los estafas constantes, de proyectos con baja liquidez pero altas valoraciones que salen a cotizar, de la especulación de monedas en plataformas de intercambio y de los juegos de marketing impulsados por figuras influyentes (KOLs). Este sentimiento refleja la situación actual del sector, pero no puede predecir el futuro; de hecho, podría decirse que el futuro probablemente no será una continuación del presente.

Apostar por sectores maduros o áreas con un ajuste claro entre producto y mercado (PMF) es, en esencia, un comportamiento inconsciente de "evitar riesgos", cuya raíz es precisamente este nihilismo. Los participantes desean evitar la peor cara de la industria, y en un entorno donde los tokens suelen mostrar un rendimiento débil, no están dispuestos a asumir riesgos por la innovación.

Creo que, para 2026, estas direcciones no serán buenas opciones para operar con liquidez:

El problema es que la eficiencia del mercado sigue siendo baja, y esta ineficiencia aún sostiene los precios de muchas monedas falsas. La madurez del sector implica que los precios regresarán al valor de sus fundamentos—de hecho, esto provocará que la mayoría de los tokens bajen su valor a mediano y corto plazo. A menos que estés vendiendo en corto, es difícil encontrar oportunidades de inversión basadas en fundamentos.

Operar con tendencias en sectores con PMF (Product-Market Fit) ya establecido puede parecer lógico, pero es difícil de ejecutar en mercados líquidos debido al problema constante de la "selección adversa". En la mayoría de los casos, si compras tokens de sectores con alta consenso, o bien estás comprando variedades de baja calidad que simplemente siguen la moda, o bien estás entrando cuando las valoraciones están exageradas.

Ejemplo: ¿Dices que tienes buenas expectativas para el mercado en 2025? ¿Entonces, qué token has comprado exactamente?

Parte II: ¿Dónde realmente está el valor de las monedas virtuales?

La madurez del sector implica un enfoque en la valoración basada en fundamentos. Pero esto revela un problema central: la escala de los fundamentos es demasiado pequeña como para sostener la valoración actual, y tampoco es suficiente para impulsar el mercado.

Entonces, ¿qué está realmente impulsando el precio de los tokens? La siguiente gráfica muestra una división aproximada del volumen de mercado de las criptomonedas por categorías de activos, y se ha ajustado para ilustrar de forma más clara el tema:

Se realizaron principalmente dos ajustes:

· Aplicar un descuento del 75 % al conjunto del segmento Layer 1 y un descuento del 50 % al conjunto del segmento de aplicaciones

Esto refleja una visión según la cual una gran parte de estos dos grandes tipos de activos carece de fundamentos suficientes para sustentar su valoración actual.

Tras el ajuste, dos puntos resultan muy destacados:

1. El tamaño del mercado no puede sostener narrativas grandiosas.

Aunque la capa de aplicación ha recibido mucha atención, el mercado real sigue siendo muy pequeño. El ingreso total por tarifas en la cadena el año pasado fue de aproximadamente 10.000 millones de dólares, y no todo ese ingreso pertenece a los poseedores de tokens. Desde una perspectiva global, este número es insignificante. Incluso se podría decir que el valor total del ecosistema de aplicaciones en cadena, antes de ajustes, es menor que el de una empresa de reparto de comida como DoorDash.

2. A pesar de las caídas, la prima especulativa sigue dominando la valoración de las criptomonedas secundarias.

En mayor profundidad:

Fondamentales

La base fundamental determina el piso de los precios. Para la mayoría de los tokens, este piso es mucho más bajo que el precio actual. Incluso con los niveles actuales de valoración, la mayor parte del valor de mercado de la mayoría de los tokens está impulsada por una prima especulativa, es decir, el valor que se le da por la expectativa de poder venderlo a un precio más alto en el futuro. Esta prima está muy relacionada con la volatilidad del mercado general y disminuye naturalmente con el tiempo. Cuanto más madura sea una vertical, menor será el espacio para la especulación.

Esta situación será difícil de cambiar a corto plazo. Por lo tanto, a medida que la prima especulativa disminuya, la mayoría de las monedas secundarias existentes se desempeñarán peor que el bitcoin. Mientras más rápido madure la industria, antes llegará esta debilidad.

Capa 1

La capa 1 sigue siendo una categoría importante, pero las reglas del juego ya han cambiado. Probablemente ya haya surgido una cadena de bloques pública ganadora. Pequeños mejoras en el rendimiento no pueden competir con los efectos de red ya establecidos, como la liquidez y el ecosistema de desarrolladores. Las nuevas cadenas de bloques públicas generales ya no obtendrán la prima que tuvieron en ciclos anteriores. En cambio, las cadenas específicas para aplicaciones irán valorándose según su «categoría de aplicación».

Ingresos y aplicaciones

La dirección de "prestar atención a los ingresos" es correcta, pero a menudo se malinterpreta en el ámbito de las criptomonedas. La gente suele debatir sobre múltiplos de ingresos, pero hay muy pocos negocios en criptomonedas que tengan verdaderas ventajas competitivas duraderas. Muchos de los ingresos provienen de incentivos, y el flujo de caja históricamente ha sido frágil. Incluso si el negocio es sólido y el flujo de caja estable, a menudo no está claro si el token puede capturar eficazmente ese valor. Un múltiplo de valoración bajo no significa necesariamente que sea un buen activo.

La capa de aplicación sigue siendo la categoría con mayor potencial a largo plazo, pero resolver los problemas reales llevará tiempo. Desde la perspectiva de inversiones en liquidez, aquí hay grandes oportunidades, pero la línea de tiempo podría ser más larga de lo que generalmente espera el mercado.

«La gente siempre sobreestima los cambios a corto plazo y subestima las transformaciones a largo plazo.» — Ley de Amara

Conclusión principal sin cambios: independientemente de lo atractivo que sea el relato sobre los ingresos o de cuántos fondos se aposten por la madurez del sector, la especulación sigue siendo el principal motor del valor de mercado. Aún se necesitará tiempo para que los fundamentales alcancen una escala suficiente, y hasta entonces, la valoración seguirá estando determinada por las expectativas, no por los flujos de caja.

Parte III: Direcciones comerciales a tener en cuenta en 2026

La prima especulativa en un solo activo o mercado se atenúa con el tiempo. Esto es una historia antigua en el mundo de las criptomonedas: los agentes de IA, el DeFi temprano y las NFT han atravesado ciclos similares.

La especulación siempre fluye hacia aquellos campos en los que la valoración aún no está clara, la narrativa aún se está formando y el tamaño del mercado no ha sido definido (con un espacio de imaginación ilimitado).

Una frase: Apostar por la innovación.

Los activos que probablemente absorberán la prima especulativa en 2026 suelen tener las siguientes características:

· Poder crear activos o mercados completamente nuevos en la cadena

· Tener una vía factible para obtener "prima monetaria"

· Difícil de valorar debido a su novedad o a la ambigüedad en la atribución de los flujos de caja (este es también el motivo por el cual la narrativa del premio al dinero es importante).

· Existe cierto tipo de barrera: umbral tecnológico, umbral cognitivo o umbral de acceso (difícil de aprovechar especulativamente + distribución más óptima)

• Aprovechar tendencias globales más amplias: el tamaño del mercado no tiene límite.

Estas condiciones retrasan la llegada de la eficiencia del mercado, prolongan la ventana de precios incorrectos y, por tanto, dejan espacio para la especulación.

Carreras y proyectos específicos que vale la pena seguir

1. uPOW (Prueba de Trabajo Útil)

uPOW transforma la producción minera de una inflación pura hacia una producción con utilidad real, convirtiendo "minar para distribuir" en "minar para incrementar el valor del activo". Esta dirección ha sido discutida durante mucho tiempo, y ahora la tecnología subyacente está cerca de ser viable. El proyecto uPOW es novedoso y difícil de valorar, representa una nueva clase de activo productivo, y tiene la posibilidad de obtener una prima monetaria. Actualmente se centran en dos aspectos principales:

@nockchain: Proyecto temprano, requiere tiempo para desarrollarse, encaja con este tema y se beneficia de las narrativas de pruebas de conocimiento cero y privacidad.

@ambient_xyz: En la fase de excavación privada, se espera que se lance este año. Tiene un estilo muy ciberpunk y utiliza el POW (Prueba de Trabajo) para proporcionar potencia de cálculo a modelos de lenguaje grandes y perennes.

2. Tokens de propiedad

La era de la "codificación del ambiente" ha llegado. El desarrollo de MVPs (productos viables mínimos) en ciclos cortos y nichos específicos por parte de equipos pequeños se convertirá en lo habitual, y algunos de ellos crecerán hasta convertirse en empresas reales. El proceso de financiación ligera y el efecto de impulso del crecimiento de los tokens mantendrán su valor. El problema central de estos tokens es el derecho a la recompensa del valor del negocio, pero ya existen múltiples mecanismos en exploración para resolverlo. Las oportunidades están tanto en los tokens mismos como en las plataformas emisoras. Presta atención a las siguientes dos:

· @MetaDAOProject: ya recomendado en múltiples ocasiones, líder claro en este ámbito

· @StreetFDN: En etapas anteriores, se centraba en servir a empresas recién creadas fuera de línea.

3. Entrenamiento distribuido y mercado de capacidad de cálculo

El entrenamiento distribuido sigue siendo uno de los campos más prometedores en AI x Crypto, aunque su progreso ha sido más lento de lo esperado. Ya se ha visto que los equipos líderes han comenzado a realizar pruebas, y se espera que este año se inicie de forma completa. Además del token del proyecto en sí, es más probable que den lugar a aplicaciones secundarias y ecosistemas de tokens construidos sobre ellos. Las verdaderas oportunidades de liquidez podrían encontrarse allí, aunque los tokens de proyecto también podrían subir. Equipos líderes:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Metaverso social

El espacio social digital sigue evolucionando. Aún es difícil encontrar un buen ajuste entre producto y mercado, pero los experimentos continúan. Se espera que en este ámbito sigan surgiendo intentos y errores durante este año. Los ganadores quizás aún no hayan aparecido, por ahora mantén la atención:

· @zora: Demuestra una resiliencia muy fuerte, y su potencial de协同 entre creadores y tokens de contenido es enorme.

· @trendsdotfun: Proyecto en la ecosfera de Solana, que llega al mercado de Asia-Pacífico, aún no ha recibido una atención amplia.

· @tryfumo: Se incluye porque demuestra que la capacidad ejecutiva en sí misma es un foso defensivo.

· @ShagaLabs: Dirección de datos en el metaverso — se espera que aparezcan más proyectos similares

5. Solana: @solana ($SOL)

Las cadenas de bloques públicas genéricas ya están maduras. A medida que aumenta el efecto de red, la importancia de las mejoras técnicas marginales es ahora menor que la liquidez existente, la ecosistema de desarrolladores y los canales de distribución. Probablemente ya se hayan decidido los ganadores.

Solana cuenta con una ecosistema central sólido, una visión rara a largo plazo tanto para los constructores como para el capital, y una hoja de ruta confiable para su expansión continua. La próxima ola especulativa tendrá lugar sobre la infraestructura existente. Independientemente de la narrativa específica, Solana está estructuralmente preparada para soportar una gran cantidad de esta actividad.

Áreas en las que considero que las posibilidades son escasas: robots, monedas meme.

Resumen

El nihilismo no es una visión, es una reacción emocional rezagada frente a las tendencias del precio, es un síntoma de problemas industriales, no una predicción del futuro.

Cuando el ánimo es bajo, el capital retrocede a "operaciones maduras" y narrativas consensuadas para evitar riesgos. Pero, al igual que en otros sectores, la evasión del riesgo no genera rentabilidades superiores en el ámbito de la criptomoneda.

La industria aún se encuentra estructuralmente en la etapa "pre-fundamental", en la que la formación de precios está dominada por capitales especulativos, no por flujos de caja. Este cambio ocurrirá más lentamente de lo que la gente imagina.

Las burbujas especulativas siempre siguen a la innovación. Cree en la innovación, intenta nuevas aplicaciones, dedica tiempo a interactuar con los creadores y apuesta por la innovación.

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