La ganancia de un disco duro de repente se volvió como un chip de IA.
La última nota de prensa sobre los resultados del Q4 del FY2026 de Western Digital, la empresa estadounidense de almacenamiento, registró ingresos de 3,747 millones de dólares. Según los principios contables generalmente aceptados en Estados Unidos (GAAP), las ganancias por acción fueron de 8.21 dólares. Según el anuncio de la empresa, los beneficios por reevaluación del valor en mercado de las acciones de SanDisk también se incluyeron en el estado de resultados.
Esto da lugar a dos interpretaciones de los resultados de Western Digital. La primera es el negocio principal de discos duros HDD tras la separación del negocio de memoria flash, que ahora vende más y genera mayores ganancias. La segunda es que los derechos conservados sobre SanDisk fluctúan con el valor de mercado, elevando la utilidad según GAAP a un nivel inadecuado para medir directamente el desempeño del negocio de discos duros.
This is not a quarterly leap
Comencemos con la pregunta más básica: ¿este ciclo de crecimiento ocurrió solo en un trimestre?
Según el comunicado de prensa sobre los resultados del FY2026 Q4 de Western Digital y el Form 10-Q anterior, la curva de ingresos desde el FY2025 Q4 hasta el FY2026 Q4 no presentó un punto de inflexión descendente. Aumentó de 2.605 mil millones de dólares a 3.747 mil millones de dólares, formando una línea continuamente ascendente a lo largo de cinco trimestres reales.
Esta línea merece ser conectada porque el criterio de medición ha cambiado. Western Digital completó la separación de su negocio de memoria flash en febrero de 2025, y después de la separación, SanDisk ya no se incluye en las operaciones continuas. El último comunicado de resultados también reexpresó los períodos comparables anteriores según el criterio de operaciones continuas de HDD. El crecimiento mostrado en la gráfica no es el resultado de volver a incluir el negocio de SSD, sino que refleja un aumento más puro en el negocio de discos duros.
Según la presentación de resultados del mismo día de la empresa, el mercado en la nube representó el 89% de los ingresos del Q4. Esta etiqueta de mercado final no es equivalente a los ingresos de IA, pero indica que el punto principal de ingresos de Western Digital ahora son los proveedores de nube a gran escala y los servicios en la nube. El papel del disco duro en esta cadena no es proporcionar capacidad de cómputo, sino almacenamiento de datos de gran capacidad.
Según el comunicado de prensa sobre los resultados del Q4 del FY2026, el punto medio de la guía de ingresos para el Q1 del FY2027 es de 4.100 millones de dólares. Para los lectores, la advertencia más importante que la línea punteada representa en comparación con la línea sólida es que la guía solo debe considerarse como el juicio actual de la empresa, no como un hecho establecido para el próximo trimestre.
Vende más y mantén más ganancias
Un mayor ingreso no significa automáticamente un mejor negocio. Esto es especialmente cierto en la industria de discos duros, donde durante los ciclos alcistas, las unidades enviadas, los precios de venta, los inventarios y la utilización de la capacidad se agrupan simultáneamente en un estado de resultados. Lo realmente importante es cuánto queda por cada 100 dólares de ingresos.
Según los estados financieros de la empresa, la margen bruta GAAP del Q4 del FY2026 alcanzó el 54,1%. En términos más intuitivos, por cada 100 dólares en productos de almacenamiento vendidos, la cantidad restante después de deducir los costos directos de fabricación supera la mitad.
En comparación con hace un año, la ganancia bruta retenida por cada 100 dólares de ingresos es aproximadamente 13 dólares más. Otra curva de margen operativo en la gráfica también aumenta con una pendiente similar, lo que indica que los gastos de investigación y desarrollo, ventas y administración no han absorbido la ganancia bruta adicional.
No se pueden atribuir simplemente estas dos líneas a un solo producto o cliente. El comunicado de prensa sobre los resultados solo informa al mercado que la nube y otras cargas de trabajo intensivas en datos están creciendo, lo que aumenta la demanda de los productos de Western Digital. No desglosa el término «IA» como un rubro de ingresos auditables. Lo que sí se puede determinar es que, durante cinco trimestres, el crecimiento de los ingresos y la expansión de los márgenes ocurrieron simultáneamente, y los nuevos ingresos se transfirieron claramente al margen operativo.
El flujo de efectivo añadió una verificación adicional para esta capa. El flujo de efectivo libre para el Q4 del FY2026 fue de 1.281 mil millones de dólares, mientras que, según el comunicado de prensa sobre los resultados de la empresa, el flujo de efectivo generado por las actividades operativas fue de 1.389 mil millones de dólares. El disco duro sigue siendo un sector manufacturero que requiere equipos, materiales y rotación de inventario; que el efectivo siga el ritmo de las ganancias proporciona otra validación de estos resultados operativos trimestrales. No puede probar por sí solo que la tendencia se mantendrá permanentemente, pero es más cercana al dinero real que la empresa puede disponer que el estado de resultados por sí solo.
¿De dónde proviene realmente EPS?
Entonces, ¿por qué las ganancias por acción según GAAP parecen más impresionantes que la mejora del negocio principal? La respuesta está en la última gráfica.
La utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa en operaciones continuas según GAAP para el Q4 del FY2026 es de 3.195 mil millones de dólares. Según el criterio Non-GAAP definido por la empresa, esta cifra es de 1.382 mil millones de dólares. No se trata de un error contable, sino que la empresa excluye ciertos ítems del segundo cálculo que no pretende utilizar para comparar el desempeño operativo habitual.
El mayor proyecto es el ingreso por derechos residuales de SanDisk, de 2.050 millones de dólares. Proviene de la revaluación al valor de mercado de las acciones de SanDisk poseídas por Western Digital, no de ingresos generados directamente por la venta adicional de discos duros durante este trimestre. La empresa también sumó en la misma tabla de ajustes los costos relacionados con transacciones de deuda y capital propio, y realizó ajustes por impuestos, incentivos accionarios y proyectos de reestructuración.
Esto no significa que Non-GAAP sea el único "beneficio real". Sigue siendo un criterio de comparación definido por la empresa y debe leerse junto con GAAP. Su valor radica en separar los cambios en el valor de mercado de las acciones de los resultados operativos derivados de la fabricación y venta de discos duros. Si solo se enfoca en los 8.21 dólares, es fácil confundir dos tipos de ingresos diferentes como si fueran lo mismo.
Lo más interesante de este informe financiero de Western Digital no es que un disco duro haya adquirido repentinamente una narrativa de valoración similar a la de un chip, sino que, tras la separación de la memoria flash, los ingresos y la rentabilidad del negocio principal de HDD realmente han aumentado. La participación en SanDisk hace que la utilidad bajo GAAP parezca más brillante, pero al separarla, el negocio de discos duros restante ya no es el mismo de ciclos anteriores.