Imagina obtener el mismo rendimiento que un bono del Tesoro de EE. UU. pero pagando casi la mitad de la tasa impositiva. Esa es la propuesta que Wall Street está haciendo con una nueva generación de ETFs, y los inversores están escuchando. También lo está haciendo el Tesoro de EE. UU.
Ha surgido una ola de fondos negociados en bolsa que replican los rendimientos de la deuda gubernamental a corto plazo, estructurando los rendimientos como ganancias de capital en lugar de ingresos ordinarios. La diferencia es relevante: las ganancias de capital tienen un límite federal del 20%, mientras que los ingresos ordinarios por intereses del Tesoro pueden alcanzar el 37%. Para inversores adinerados, esta brecha vale la pena reorganizar todo su portafolio alrededor.
Cómo funciona el truco de la caja de diferencial
El ejemplo más representativo de este enfoque es el ETF Alpha Architect 1-3 Month Box, que opera bajo el ticker BOXX. En lugar de comprar letras del Tesoro reales, el fondo utiliza estrategias de opciones conocidas como box spreads para generar sintéticamente rendimientos equivalentes a los de las letras del Tesoro.
Un box spread es esencialmente una combinación de posiciones de opciones que fija un pago determinado al vencimiento. El rendimiento está prácticamente garantizado, al igual que un bono del Tesoro, pero como las ganancias provienen de contratos de opciones, califican para tratamiento fiscal como ganancias de capital en lugar de ingreso ordinario. El fondo también ofrece opciones de diferimiento, lo que permite a los inversores retrasar potencialmente la realización de esas ganancias.
Esta estructura ha resultado especialmente atractiva para inversores de alto patrimonio que se encuentran en los tramos impositivos más altos, precisamente el grupo que más se beneficia de la diferencia de tasas.
87 fondos y $18 mil millones bajo el microscopio
Al menos 87 ETFs lanzados a través de una disposición conocida como intercambios de la Sección 351 actualmente están bajo revisión por el Departamento del Tesoro de EE. UU. En conjunto, estos fondos administran aproximadamente $18 mil millones en activos.
La Sección 351 permite a los inversores transferir activos apreciados a un fondo sin generar un evento tributario inmediato. El Departamento del Tesoro comenzó a examinar más de cerca estas conversiones ya en febrero de 2026, y el tema ha sido un asunto recurrente en eventos de la industria hasta finales de agosto de 2026.
Bloomberg estima que el agujero fiscal más amplio de los ETF, que incluye estrategias como BOXX y conversiones de la Sección 351, cuesta al Tesoro de EE. UU. aproximadamente $48 mil millones anuales en impuestos sobre ganancias de capital diferidos o evitados.
El Investment Company Institute, el grupo comercial que representa a los gestores de fondos, ha solicitado formalmente orientación al Tesoro sobre los intercambios de ETF según la Sección 351 a partir de junio de 2026.
La cuerda floja regulatoria
Funcionarios del Tesoro han estado llevando a cabo discusiones internas sobre el refuerzo de las directrices existentes y posiblemente explorando restricciones para prevenir lo que consideran abusos de las disposiciones fiscales.
Si el Tesoro implementa nuevas directrices, los gestores de fondos enfrentarían costos de cumplimiento más altos. Algunos de estos productos podrían volverse menos atractivos o económicamente inviables si cambia el tratamiento fiscal.