El "dios de las acciones con IA" de Wall Street cae en desgracia debido al apalancamiento y la corrección del mercado

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

La última semana de julio, Wall Street presenció la caída rápida del fondo de cobertura "divinizado".

Situational Awareness, dirigida por Leopold Aschenbrenner, investigador anterior de OpenAI y inversionista alemán de alrededor de 25 años, sufrió grandes pérdidas debido a la combinación de una fuerte corrección en acciones relacionadas con IA y apalancamiento elevado, lo que lo obligó a liquidar masivamente sus posiciones en mercados públicos y vender la mayor parte de su cartera de acciones a Citadel, propiedad de Ken Griffin.

Este evento se convirtió rápidamente en el foco de los medios financieros globales y llevó a este joven gestor, anteriormente conocido en los círculos chinos como el "dios de las acciones de IA", desde la mitología hasta la prueba de la realidad.

El currículum de Leopold Aschenbrenner es por sí mismo sumamente legendario. Nacido en Alemania en 2001, ingresó a la Universidad de Columbia a los 15 años, estudiando una doble titulación en economía y matemáticas-estadística, y se graduó con el mejor promedio de su clase.

Tras graduarse, trabajó brevemente en Future Fund, una filial de FTX, y en 2023 se unió al equipo Superalignment de OpenAI, enfocándose en la seguridad y alineación de la inteligencia superinteligente. En abril de 2024, fue despedido por sospechas de filtración de información (él niega estas acusaciones), y se cree ampliamente que esto está relacionado con sus múltiples memorandos de seguridad presentados a la junta y sus cuestionamientos sobre las medidas de la empresa.

Solo dos meses después de ser despedido, Leopold publicó a sus expensas un extenso ensayo de aproximadamente 165 páginas 《Situational Awareness: The Decade Ahead》. En él, basándose en líneas de tendencia impulsadas por aprendizaje profundo, predice que la inteligencia general artificial (AGI) podría surgir alrededor de 2027, y enfatiza que el verdadero cuello de botella no es el algoritmo en sí, sino la demanda explosiva de clusters de cómputo, electricidad, espacio en centros de datos e infraestructura energética.

Este artículo extenso se propagó rápidamente en Silicon Valley y el círculo de inversionistas, otorgándole a Leopold la reputación de "profeta de la IA". En septiembre de 2024, fundó el fondo de cobertura Situational Awareness LP (cuyo nombre se tomó directamente del artículo), enfocado en activos relacionados con la infraestructura de IA en empresas cotizadas: chips, almacenamiento, nube, equipos eléctricos y operadores de centros de datos, mientras realizaba posiciones cortas en software tradicional o servicios externalizados que podrían ser desplazados por la IA. El fondo atrajo a inversores estelares como los hermanos Patrick y John Collison, fundadores de Stripe; el ex CEO de GitHub Nat Friedman; Daniel Gross; y Jane Street.

Partiendo de un capital inicial relativamente limitado, el fondo llevó su bajo administrado a unos 20 mil millones de dólares en menos de dos años; en la primera mitad de 2026, el rendimiento del fondo alcanzó temporalmente aproximadamente el 439%, con fuertes posiciones en CoreWeave, Bloom Energy, empresas relacionadas con almacenamiento y capacidad de cómputo, y fue apodado por el mercado como el nuevo "dios de las acciones de IA".

Sin embargo, la buena fortuna no duró.

A medida que el mercado reevalúa el ciclo de retorno de los gastos de capital en IA, las acciones de hardware e infraestructura de IA experimentaron una venta concentrada en julio. Las principales posiciones del fondo a fin de primer trimestre —Nebius Group, Sandisk, Micron, CoreWeave— registraron caídas superiores al 35% ese mes; también se debilitaron significativamente los activos asiáticos relacionados, como SK Hynix de Corea del Sur. Al mismo tiempo, las acciones de software que el fondo había vendido en corto (como Adobe) experimentaron una recuperación, generando un impacto simultáneo en ambas posiciones.

Lo más importante es el apalancamiento. El Financial Times informó que Situational Awareness utilizó préstamos para amplificar los rendimientos (se dice que cerca de 4 veces el apalancamiento), una estrategia común de fondos de cobertura que puede generar retornos asombrosos en periodos alcistas, pero que amplifica drásticamente las pérdidas en caídas.

El 24 de julio, Leopold reconoció en su carta semestral a los inversores que el fondo "no se salvó" de las recientes volatilidades del mercado (especialmente en los mercados asiáticos), aunque aún lo considera la oportunidad de inversión más atractiva desde principios de 2025 y ofrece una ventana para aportes adicionales el 1 de agosto.

Sin embargo, la situación no mejoró, y durante los días siguientes las posiciones continuaron cayendo, con algunas caídas que alcanzaron incluso el 30% o más, lo que desencadenó llamadas de margen, sometiendo al fondo a la presión de either recaudar fondos rápidamente o vender activos obligatoriamente.

Finalmente, Situational Awareness se puso en contacto con inversores y acreedores existentes y se dirigió rápidamente a compradores mayores. Alrededor del 30 de julio, el fondo vendió la mayor parte de su cartera de acciones públicas (largos y cortos) por un valor de aproximadamente 160 mil millones de dólares a Citadel, con Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America y otros como brokers principales que ayudaron a facilitar la transacción. Como resultado, los activos del fondo se redujeron drásticamente a alrededor de 100 mil millones de dólares, con una pérdida mensual de aproximadamente el 67% en julio. El fondo mantuvo aún algunas inversiones privadas (incluyendo aproximadamente 50 mil millones de dólares en acciones de Anthropic, entre otras) y planea continuar operando como una empresa de inversión privada.

Tras la finalización de la operación, algunas acciones relacionadas con IA experimentaron una fuerte recuperación, y el mercado las interpretó generalmente como una liberación concentrada y una atenuación temporal de la presión de venta forzada, lo que provocó una rápida mejora del ánimo.

La lección central de este evento no es que el juicio a largo plazo de Leopold Aschenbrenner sea necesariamente erróneo. Su énfasis repetido en la capacidad de cómputo, la electricidad y los cuellos de botella de infraestructura en su artículo no contradice las señales fundamentales actuales del mercado, como el continuo y fuerte crecimiento del negocio de Microsoft Azure, la persistente escasez de suministro de los chips de gama alta de Nvidia, y las múltiples revisiones al alza por parte de AMD en las proyecciones del tamaño del mercado de servidores de IA. Estas señales apuntan colectivamente a un hecho: la curva de demanda macroeconómica para la infraestructura de IA aún se está extendiendo hacia arriba.

Muchos análisis profundos indican que la tendencia a largo plazo en la demanda de infraestructura de IA no ha sido descartada, sino que se ha producido una corrección significativa en las burbujas de valoración a corto plazo y en el ritmo del gasto en capital. El verdadero riesgo nunca ha estado en si la “dirección es correcta”, sino en la coincidencia precisa entre el apalancamiento, la concentración de posiciones y el momento de entrada. Si cualquiera de estos tres factores se desequilibra, incluso la narrativa macroeconómica más precisa puede colapsar rápidamente ante un shock de liquidez.

Históricamente, hay numerosos casos de estrategias que acertaron en la tendencia general pero fracasaron por anticiparse demasiado. Long-Term Capital Management (LTCM), con premios Nobel al frente y respaldada por modelos matemáticos precisos, colapsó en cuestión de segundos durante la crisis de la deuda rusa de 1998 debido a un apalancamiento extremo; Clarium Capital, liderada por Peter Thiel, también sufrió fuertes retracciones por apostar correctamente pero con demasiada antelación al precio del petróleo, antes de que el mercado lo reflejara, y finalmente no pudo sobrevivir. Estos precedentes recuerdan constantemente a los inversores: un juicio correcto por sí solo no constituye una ventaja competitiva; la capacidad de supervivencia lo es.

Business Insider atribuyó el fracaso de Situational Awareness a una conclusión extremadamente cruda pero precisa: “Incluso si puedes identificar con precisión los cambios fundamentales más grandes de una generación, construir la cartera de inversión correcta e incluso lograr retornos asombrosos a corto plazo, una vez que incorporas un apalancamiento lo suficientemente alto y una creencia firme, el mercado finalmente no juzgará si tus ideas son inteligentes, sino si puedes sobrevivir cuando se agote la liquidez.” Esta frase casi puede considerarse la lápida de las estrategias macro de alto apalancamiento.

Además, el tamaño del fondo creció rápidamente desde un volumen inicial pequeño hasta miles de millones de dólares, lo que amplificó drásticamente la complejidad operativa y la vulnerabilidad sistémica. La alta concentración de posiciones en mercados abiertos, sumada a una estructura de apalancamiento elevado, dejó al fondo sin prácticamente ningún margen de maniobra ante el doble impacto de una volatilidad repentina en los mercados asiáticos y la venta masiva de acciones relacionadas con IA a nivel global. La presión combinada de grandes solicitudes de reembolso y la repentina escasez de liquidez obligó al fondo a cerrar posiciones en el momento menos favorable, intensificando aún más el círculo vicioso de pérdidas, y transformando finalmente una posible corrección temporal en un desenlace irreversible.

Actualmente, Situational Awareness aún mantiene algunas posiciones privadas y activos restantes; la fortuna personal de Leopold Aschenbrenner sigue siendo considerable, y planea celebrar su boda este fin de semana (alrededor del 1 de agosto).

¿Será este liquidación forzada un giro definitivo en el destino del fondo, o simplemente una pausa y reanudación tras una desapalancamiento temporal? La respuesta aún permanece en el aire.

Para el mercado en general, la narrativa de la IA puede ser extremadamente persuasiva, incluso emocionante, pero la palanca siempre es una espada de doble filo. Entre la volatilidad a corto plazo y la tendencia a largo plazo, a menudo se encuentra el abismo más crudo: los requisitos de margen.

Leopold Aschenbrenner una vez reescribió por completo su trayectoria vital con un extenso artículo, y luego amplificó hasta el extremo la creencia en ese artículo mediante apuestas de alto apalancamiento. Este cierre de posiciones en julio podría convertirse en la lección más profunda y más costosa de su carrera profesional. Al mismo tiempo, también es un ejemplo representativo de advertencia en toda la ola de inversión en IA.

El mercado no se importa cuán inteligente seas; solo le importa una cosa: si puedes mantener el equilibrio cuando la tormenta está en su apogeo.