El fondo VCX aumenta 16 veces mientras los inversores buscan exposición a Anthropic

Autor: David, Deep潮 TechFlow

El jueves pasado, la Bolsa de Nueva York añadió una nueva acción con el código VCX.

En realidad, es un fondo. El fondo contiene acciones de empresas como Anthropic, OpenAI y SpaceX. Anthropic representa el 21% y OpenAI el 10%.

Estas empresas tienen un punto en común: no están cotizadas, por lo que el público en general no puede comprar sus acciones.

VCX es uno de los pocos instrumentos disponibles en el mercado que permiten a los inversores comunes poseer acciones de Anthropic de forma indirecta.

Su valor patrimonial neto es de 19 dólares por acción. En el primer día de cotización, el precio de apertura fue de 42, alcanzó un máximo intradía de 125 y cerró en 76. En el cuarto día de operación, el máximo intradía fue de 315 dólares, activando dos veces los circuit breakers de volatilidad.

Cuatro días, de 19 a 315.

Los inversores están comprando este fondo a un precio 16 veces superior a su valor real de activos. No porque el gestor del fondo sea tan habilidoso, sino porque contiene Anthropic.

Hace un mes, Anthropic recaudó 30.000 millones de dólares con una valoración de 380.000 millones de dólares, siendo la segunda mayor financiación global de este año. Sus ingresos anualizados son de 14.000 millones de dólares. Sin embargo, no está cotizada y no tiene símbolo bursátil; no la encontrarás en ningún cuadro de búsqueda de un bróker.

Si no puedes comprar al original, compra su sombra. VCX es actualmente la sombra de Anthropic, o la sombra del FOMO en IA.

VCX no es un fondo en el sentido tradicional.

Fondo común: si crees que es caro, puedes esperar a que baje, ya que el gestor del fondo puede emitir más cuotas, lo que hace que la oferta sea elástica. VCX es un fondo cerrado; una vez cotizado, las cuotas quedan fijas y no aumentarán.

Más importante aún, la mayoría de las acciones no se pueden vender en absoluto. Los inversores que compraron antes del 20 de febrero tienen sus acciones bloqueadas durante seis meses, por lo que solo podrán operarlas en septiembre. VCX tiene más de 100.000 inversores, pero actualmente solo una pequeña fracción de las acciones está disponible en el mercado.

¿Qué significa esto? Hay muchos compradores y una cantidad mínima de acciones disponibles. Pequeñas órdenes de compra pueden hacer que el precio se dispare.

Entonces, esa prima de 16 veces en realidad valora "cuántas personas quieren acceder a Anthropic y cuán estrecha es la puerta". Pero esta codicia no fue creada por VCX por sí misma.

Gráfico: Las 10 principales posiciones del fondo VCX de Fundrise

En la última década, la industria tecnológica ha experimentado un cambio estructural: las mejores empresas salen a bolsa cada vez más tarde, o incluso nunca lo hacen.

Cuando Facebook se cotizó en 2012, su valoración fue de 104 mil millones de dólares, lo cual ya era una cifra astronómica en ese momento. Hoy, la valoración privada de Anthropic es más del triple de la IPO de Facebook en ese entonces, pero anteriormente ni siquiera tenía un plan de cotización claro;

OpenAI tiene una valoración de 500 mil millones, pero aún no ha salido a bolsa. Los rumores sobre una IPO de SpaceX llevan más de un año circulando, pero aún no hay una fecha confirmada.

Hace diez años, una empresa que alcanzara este tamaño ya habría hecho su estreno en la Bolsa de Nueva York. Ahora ya no lo necesitan. El mercado privado puede proporcionar fondos casi ilimitados, sin la presión de los informes trimestrales ni la necesidad de lidiar con inversores minoristas ni vendedores en corto.

Para los fundadores, esta es una elección racional. Para los inversores comunes, significa que los grupos de empresas de crecimiento más rápido en la historia están solo al otro lado del cristal.

VCX originalmente estaba programado para listarse el 9 de marzo, pero se retrasó diez días debido a la guerra en Irán. Durante esos diez días, nada cambió: Anthropic no aumentó ni disminuyó su precio, y la cartera del fondo no movió ni una sola acción. Pero el retraso en sí mismo generó diez días adicionales de expectativa.

Cuando finalmente se listó, toda la demanda acumulada durante diez días se canalizó por un pasillo extremadamente estrecho.

No solo hay el fondo VCX para acceder a acciones de empresas no cotizadas.

Pero antes de hablar de estas vías, hay una pregunta más básica: Anthropic no está cotizada, ¿cómo puede un fondo negociado públicamente obtener sus acciones?

La respuesta es la puerta trasera.

Las grandes empresas privadas realizan rondas de financiación cada pocos meses, desde la ronda A hasta la G, permitiendo la entrada de nuevos inversores en cada una. Anthropic cerró el mes pasado una ronda Series G de 30 mil millones de dólares, con una larga lista de instituciones participantes que van desde GIC hasta Sequoia y Goldman Sachs. Estas rondas generalmente están abiertas solo a inversores institucionales, con umbrales que comienzan en millones de dólares.

Pero aún hay un segundo camino.

Que una empresa no esté cotizada no significa que sus acciones no puedan negociarse de forma privada. Los empleados iniciales y los inversores ángeles poseen acciones, y algunos de ellos desean liquidadar anticipadamente. Así surge el mercado secundario para empresas privadas: no público ni transparente, pero con transacciones reales que ocurren.

Fundrise comenzó a comprar en estos dos caminos desde 2022, cuando las valoraciones de las empresas tecnológicas privadas acababan de experimentar un fuerte descenso y los precios estaban baratos. Después de cuatro años, acumuló una cartera que incluye a Anthropic, OpenAI y SpaceX, y la introdujo en VCX, cotizada en la Bolsa de Nueva York, permitiendo que personas comunes la compren como si fuera una acción.

En el mismo mes, al menos otras tres fondos similares se negocian en la NYSE, vendiendo el mismo concepto:

Te vende lo que compraste por la puerta trasera por la puerta delantera.

Robinhood lanzó un fondo llamado RVI, que se cotizó el 6 de marzo con un precio de emisión de 25 dólares. La cartera incluye Databricks, Revolut y Ramp, todas empresas privadas sólidas. El primer día de cotización cayó un 11%, cerrando en 21 dólares.

Destiny Tech100, código DXYZ, ya cotizó en 2024, siendo uno de los pioneros en este sector. Tiene una fuerte exposición a SpaceX, con un peso del 16% en la cartera. Solo en febrero de este año añadió indirectamente una exposición a Anthropic. Actualmente, el precio de la acción se mantiene cerca de los 24 dólares.

También está XOVR, el primer ETF aprobado para poseer directamente acciones de empresas privadas, con SpaceX representando aproximadamente el 21%.

Cuatro fondos, con estructuras similares, conceptos similares, y todos negociados en la misma bolsa. Pero su destino es completamente diferente.

VCX aumentó un 1500% en cuatro días. RVI cerró por debajo de su precio de emisión el primer día. DXYZ tuvo un desempeño moderado.

VCX posee el 21% de Anthropic y el 10% de OpenAI. La cartera de RVI no incluye ni Anthropic ni OpenAI. La exposición de DXYZ a Anthropic se añadió recientemente y es muy pequeña.

Esto indica que, al menos en este momento, el mercado no está compitiendo por acciones de empresas privadas. El mercado está compitiendo por Anthropic.

Quien esté más cerca de ellas, vale más.

Robinhood pierde aquí con RVI. Databricks y Revolut son sin duda buenas empresas, pero claramente, en este momento, no son los nombres por los que alguien estaría dispuesto a pagar una prima de 16 veces.

¿Qué está apostando quien compró VCX a 312 dólares?

Apuesta a que, antes de que se abra la puerta, alguien estará dispuesto a ofrecer un precio más alto para pagar por Anthropic.

However, this door will not remain closed forever.

VCX tiene más de 100,000 inversores, de los cuales la gran mayoría tienen sus acciones bloqueadas durante seis meses. El período de bloqueo finaliza el 19 de septiembre. En ese momento, una gran cantidad de acciones ingresará al mercado, y la oferta pasará de extremadamente escasa a abundante en una sola noche.

VCX se vende con una prima de 16 veces porque la mitad se debe a Anthropic, y la otra mitad probablemente porque hay muy pocas acciones disponibles para la venta. Una vez que finalice el período de bloqueo, esta segunda condición desaparecerá.

Hay otra variable aún mayor.

Anthropic, OpenAI y SpaceX se rumorea que realizarán su IPO entre el segundo semestre de 2026 y 2027. Anthropic acaba de recaudar 30 mil millones de dólares el mes pasado, con una valoración de 380 mil millones, y ya ha contratado al bufete de Silicon Valley Wilson Sonsini para preparar su salida a bolsa. El CFO de SpaceX ha estado comunicándose con inversores sobre el IPO desde finales del año pasado, con el objetivo de realizarlo a mediados de este año.

Una vez que el original se liste, la sombra perderá su valor.

Si puedes escribir directamente el símbolo de Anthropic en el cuadro de búsqueda de tu bróker, ¿por qué pagar una prima de 16 veces para comprar un fondo que lo posee indirectamente?

Por ejemplo, como se mencionó anteriormente, cuando DXYZ se lanzó en 2024, también experimentó un fuerte aumento, pero luego, debido a la demora prolongada del lanzamiento de SpaceX, la popularidad disminuyó y el precio de la acción cayó más de la mitad desde su punto más alto.

Por lo tanto, los inversores de VCX están experimentando un clásico conteo regresivo.

Lo que compraron por 16 veces el precio no son acciones de Anthropic, sino un boleto con fecha de vencimiento. La apertura de la puerta depende de cuándo Anthropic decida salir a bolsa.

Antes de eso, la prima se mantenía por la escasez; después de eso, la prima se redujo a cero.

Pero el hecho de las acciones sombra en sí no es casual.

Cada ola tecnológica genera la misma ansiedad: la empresa más importante es aquella que no puedes comprar. En los años 2000, antes de la salida a bolsa de Google, los empleados de Goldman Sachs luchaban intensamente por cuotas internas. En 2020, fue SpaceX, y los intermediarios del mercado secundario en Silicon Valley se convirtieron de la noche a la mañana en los contactos más codiciados.

Ahora le toca a la IA.

Y esta vez la ansiedad es más profunda: Anthropic y OpenAI no necesariamente están ganando dinero ahora, pero están reescribiendo las reglas. Debido al impacto de la IA, las acciones de SaaS se desplomaron, las acciones de seguridad se desplomaron, y IBM perdió 31.000 millones de dólares en un solo día.

Los inversores no ven solo «esta empresa es muy rentable», sino «si no estoy de su lado, podría estar del lado que ella aplaste».

La prima de 16 veces de VCX no es solo una valoración de un fondo, sino la ansiedad misma.

Los boletos caducarán y la prima se desvanecerá. Pero mientras la IA siga acelerándose y las empresas más valiosas sigan con las puertas cerradas, habrá alguien dispuesto a pagar precios irracionales por sombras.

No es por el valor de la sombra, sino por la sensación de estar fuera, que es demasiado cara.